从边缘回归
跨资产研究 2025年5月18日 全球投资组合经理简报 重振雄风 我们提供跨地区和资产类别的研究背景和视角，本周重点介绍了我们最新的美国经济预测，紧随与中国贸易降级之后；我们对欧盟股票的偏好；以及最后，降级对亚洲信贷和外汇的影响 。 •重新评估美国预测：根据美中贸易冲突中具有意义的降级消息，我们预计通胀涨幅将减小，不会有衰退。据我们计算，这些减少使整体贸易加权关税税率降至约14%，若排除临时电子产品免税则降至17%。尽管我们认为美国活动增长在接下来的季度将放缓，但我们的基本预期不再包含2025 年下半年温和衰退。随着这条加强的增长轨迹，我们现在认为失业率今年第四季度将触及4.3%的峰值。此外，我们预计较低的关税税率将在中期内减弱成本推动型通胀压力，现在预测2025年第四季度核心PCE通胀为3.3%，较之前预测的3.8%有所降低。到2026年，我们预计核心PCE通胀将为2.2 %（第四季度对第四季度）。最后，我们现在预计联邦公开市场委员会今年将仅降息一次，25个基点，在12月进行，当时经济将避开衰退，失业率变化不大，通胀压力也不明显。 签名 股权产品管理组特伦斯·马洛尼 * +12125267578terence.malone@barclays.comBCI，美国 罗布·贝特 * +44(0)2077733576rob.bat e@barclays.com英国巴克莱 FICC产品管理组本·麦克拉纳汉 * +44(0)2031349586ben.mclannahan@barclays.com巴克莱，英国 詹妮弗·卡迪利 * +12125268351jennifer.cardilli@barclays.comBCI,美国 •解升级&欧盟股票：在美国和中国关税降级之后，我们SXXP的降级目标540现在成为我们的基准情景。虽然短期基本面上行空间似乎有限，但我们认为股票可以超配，因为无论是更广泛股票市场层面还是行业层面，仓位都落后于看涨的价格行动。由于衰退风险正在消散，我们作为UW自由 裁量权，已转向MW。我们策略性地将奢侈品升级为OW，因为该行业仍然表现落后，可能受益于美元稳定、美国财富效应改善以及中国的一些缓解。我们还基于略有改善的消费前景，将零售和休闲行业转向MW。另一方面，我们削减了必需品的仓位至UW 本文件面向机构投资者，不适用于所有适用于根据美国FINRA规则2242为零售投资者准备的债务研究报告的独立性和披露标准。巴克莱银行为自己的账户以及代表某些客户以自主决定的方式交易本报告中涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中的建议相冲突。 巴克莱资本公司及其附属公司之一会并与其研究报告涵盖的公司进行交易。因此，投资者应注意该公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的单一因素。 *该人士是产品管理小组的成员，不是研究员 此处引用的所有研究均已发表。您可通过点击本出版物中的超链接查看完整报告，包括分析师资质以及其他重要披露，或访问巴克莱生活（BarclaysLive）上的研究门户。 对于分析师认证，请参阅第36页。 对于重要的股权研究报告披露，请参阅第36页。对于重要固定收益研究披露，请参阅第37页。 完成：25-05-16,22:42GMT发布：25-05-18,13:00GMT限制-外部 发布最近以市盈率为驱动的超额表现，以及房地产，如果收益率进一步上升，可能会受到损害。在金融领域内，我们改变了偏好，将保险置于银行之上，考虑到可能比预期的ECB削减次数更少 ，且增长更有弹性。我们保持在科技领域的观望，并同样保持电信领域的观望。 •亚洲重置：WereassessedourCreditandFXforecastsfollowingthenegotiationsbetweentheUSandChinayieldingsharpmutualreductionsintariffratesforthenext90days.InCredit,wethinkthereliefrallycanbecomemoresustainedwithmacrouncertaintyreceding,primarymarketactivitypickingupbutvolumesstillmoderate,steadyinflowfrombondmaturities,andbetterpositioningtechnicalscomparedwithlateMarch/earlyApril.AsforFX,wemaintainourlongUSDideaversusKRW,TWD,INRandHKD.AftertheverystrongrallyintheTWDinearlyMay,weexpect limitedfollowthrough,withthebulkofthehedgingflowsanddollarsupplyfromexportersnowlikelybehindus.InKorea,theoveralldollarholdingsofexportersmaynotbeasalarmingforauthoritiesasthesituationfacingChineseandTaiwaneseregulators,andonshoreinvestorsmaytakeadvantageofthestrongerKRWtobuyUSDassets.ForUSDINR,weseerisksofincreasingonshoreUSDdemandaroundtheUSDINR84.5-85.0range.Finally,forUSDHKD,withforwardsbeyond3mstillbelow7.75,weseetacticalopportunitiestogolong. 每周图表：预计未来几个月核心CPI通胀将上升，但增幅小于我们修订前的预测 源：BLS，Haver分析，巴克莱研究（参见美国展望和FOMC预测更新：中国贸易战降温：重演，2025年5月13日） 事件 电话会议&网络直播 时间时间电话/网络直播请点击链接查看即将举行✁电话会议和网络直播✁详细信息 19五月 下午1点GMT/上午8点EST 罗马尼亚和波兰选举-结果和影响 19五月 14:00点GMT/9:00点EST 欧盟医疗健康对话：高层管理：Vimian 19五月 14:00点GMT/9:00点EST 脱碳水泥✁前景如何？ 19五月 14:30下午GMT/9:30上午EST 额外加分：从盈利中获得✁启示 19五月 下午3:00GMT/上午10:00EST 机械与建筑教育系列：AGCO公司（AGCO） 19五月 16:00点GMT/11:00点EST 工业周刊电话会议 19五月 18:00点GMT/13:00点EST 劳森催化剂与关键辩论呼吁系列：探戈（TNGX） 5月20日 上午9:00GMT/下午4:00SGT 巴克莱简报：英格兰银行，休·皮尔 5月20日 凌晨12:45GMT/早上7:45EST 巴克莱周二信贷看涨 5月20日 下午1点GMT/上午8点EST 欧洲公用事业：停电 5月20日 18:30当地时间/1:30当地时间 劳森催化剂与关键辩论呼吁系列：努瑞克斯（NRIX） 21五月 上午9:00GMT/下午4:00SGT 亚洲脉搏：关键主题 21五月 14:00点GMT/9:00点EST 分析ESMA基金命名规则✁影响 21五月 14:00点GMT/9:00点EST 欧盟医疗保健对话：与高层管理人员交谈GNStoreNord 21五月 14:00点GMT/9:00点EST 欧洲房地产-与标普✁讨论 21五月 下午3:00GMT/上午10:00EST 生育：探索维特罗菲斯公司CEO在IVF市场上✁机遇 22五月 16:00点GMT/11:00点EST кабельодинпост-выручкаочагбеседысфинансовымдиректором 22五月 16:00点GMT/11:00点EST 初➓推广与RDN在高血压及高血压治疗创新中✁机遇 22五月 16:00点GMT/11:00点EST 与高级管理层进行“科学之声”系列访谈：IONS 23五月 下午1点GMT/上午8点EST 欧盟投资级电信行业圆桌对话：BT集团首席财务官西蒙·洛斯 23五月下午1点30分GMT/上午8点30分ES欧T盟医疗保健对话：德曼特23五月 14:00点GMT/9:00点EST 从全球能源之旅中获得洞察力-在不确定✁宏观环境下需要考虑✁关键事项 23五月 14:00点GMT/9:00点EST 欧洲核复兴？以西班牙为例 23五月 14:00点GMT/9:00点EST 与高管团队进行《科学之声》系列对话：安尼可（Alny） 23五月 16:00点GMT/11:00点EST 双周美国软件投资者电话会议-2025年第二季度 27五月 下午3:00GMT/上午10:00EST 欧盟医疗保健高层对话：Getinge 28五月 下午3:00GMT/上午10:00EST 欧盟医疗保健对话：斯皮尔医疗保健 29五月 下午3:00GMT/上午10:00EST 变革领域：气候变化塑造美国农业——杰里·哈特菲尔德 29五月 下午3:00GMT/上午10:00EST 与高级管理层进行科学呼叫系列访谈：VRTX 2023年5月30日 下午1点GMT/上午8点EST 欧盟医疗保健与高管层对话：GSK 6月2日14:30下午GMT/9:30上午EST欧洲银行资本训练营2025 6月2日上午8:00格林尼治标准时间/下午5:0与0澳Ba大rr利en亚jo东ey部共标享准全时球间B2B旅行科技洞察 6月2日14:30下午GMT/9:30上午ESTPernodRicard-企业管理圆桌会议 6月2日下午3点30分GMT/上午10点30分ES机T械与建筑教育特辑系列：赫克控股（HRI） 3六月下午3:00GMT/上午10:00EST欧洲银行资本训练营2025 6月2日16:00点GMT/11:00点EST机械与建筑教育系列：帕森斯公司(PSN) 6月4日下午3:00GMT/上午10:00EST欧盟医疗保健高层对话：康维特 6月4日下午3点30分GMT/上午10点30分ES欧T洲银行资本训练营2025 6月5日下午3:00GMT/上午10:00EST与高管团队对话科学呼叫系列：LEGN 6月5日14:00点GMT/9:00点EST欧盟医疗保健高层对话：费森尤斯集团 6月5日16:00点GMT/11:00点EST机器人手术专家咨询：ISRGdv5✁优势 6月5日16:30当地时间GMT/11:30当地时间劳E森ST催化剂与关键辩论呼吁系列：第一天生物制药（DAWN） 6月6日16:00点GMT/11:00点EST双周美国软件投资者电话会议-2025年第二季度 6月6日下午3:00GMT/上午10:00EST机械与建筑教育系列：蓝鸟公司（BLBD） 6月6日16:00点GMT/11:00点EST与高级管理层进行“科学之声”系列访谈：SRPT 会议与特别活动 日期事件位置请联系您✁巴克莱销售人员以查询可操作性。19五月 基因组医学峰会 虚拟 19–20五月 新兴支付与金融科技论坛 纽约 19–21日 杠杆融资会议 奥斯汀，德克萨斯州 21五月 量化投资组合策略（QPS）FICC美洲顾问委员会 纽约 22五月 欧洲领导力会议 伦敦 22五月 量化投资组合策略(QPS)美国美洲投资顾问委员会 纽约 28五月 高级消费品零售会议 纽约 29五月 高端医疗保健信贷会议 纽约 6月4日 可持续性与转型金融会议：开启新时代✁机会 伦敦 6月5日 高级TMT信用会议 纽约 9–10六月 欧洲、中东和非洲技术大会 伦敦 6月12日 2025FABN会议在瑞格利球场 芝加哥，伊利诺伊州 17六月 全球基础设施大会 伦敦 6月23日–25
