多空纷扰不断，原油先涨后跌

2025-05-19 宝城期货庄晓瑞

核心观点：本周原油期货价格先涨后跌，受中美经贸达成实质性进展提振企稳反弹，但OPEC+增产、需求预期偏弱及中东地缘风险减弱等因素导致后半周承压回落。
市场回顾：国内原油现货价格小幅上涨，基差贴水收敛；国内外原油期货价格先涨后跌，WTI和布伦特期货价格分别累计下跌1.20%和8%。
供需分析：
- 供应：OPEC+加速增产，5月增产41.1万桶/日，近三个月累计增产220万桶/日；美国原油产量维持高位，2025年增幅低于去年；全球供应过剩预期加重。
- 需求：北半球原油需求处季节性淡季，美国炼厂开工率小幅增加但库存累库；全球需求增长预期下调，2025年增幅或进一步回落。
- 库存：美国原油库存大幅增加，库欣库存减少；中国1季度原油进口量小幅反弹，3月进口量创年内最高。
地缘政治：美伊核问题谈判有望达成，俄乌停战预期增强，也门胡塞与美国达成停战，中东地缘风险减弱，原油溢价回吐。
市场资金：国际原油市场净多头寸小幅减少，Brent期货基金净多头寸大幅减少。
研究结论：宏观因子转向乐观但美债危机风险及OPEC+增产、需求偏弱等因素占优，预计后市原油期货价格维持震荡偏弱走势。