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财政开支稳定加速，长端国债走势趋弱

2025-05-18 徐世伟招商期货 🦄黄斌

本周长债收益率上行，2年期、5年期、10年期以及30年期国债期货价格分别变动+0.012%、-0.386%、-0.527%、-1.197%。
可交割券方面，各期限CTD券IRR分位数分别为58.9%、8.7%、30.2%、50.5%（统计近252个交易日），基差方面，4月以来各期限CTD券净基差逐渐修复。
资金利率方面，近期7天OMO利率调降10bps，隔夜、周市场利率跟随下行。
关键期现1年期、2年期、5年期和10年期国债收益率本周变动+3.1bps、+4.5bps、+8.1bps和+4.4bps。
本周央行净回笼3,501亿元，场内流动性收缩。
经济数据方面，4月CPI降幅持平、PPI降幅扩大，二者拖累因素相近，分别为交通工具燃料价格增速转负和采掘工业偏弱导致。4月社融数据与3月相近，财政开支继续加速。
交易策略：中美贸易会谈超预期，长端国债中期走势趋弱。考虑到美国在6-8月面临不小的财政压力，以及美国库存天数为一个半月左右，中美大概率还是处于良好的谈判氛围中。近期短端资金面略微收紧；宏观侧，美国关税超预期落地后有缓和的迹象，全球贸易不确定性虽尚存，但国债已逐渐回归经济基本面定价。短期内，国债价格已至高位，预计偏震荡运行；长期中，财政/货币政策的时机和力度将影响国债期货价格走势，若在政策支持下国内经济进一步向好，则长端国债价格或逐步降温；反之，长端价格或仍维持高位震荡局面。
风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。