固收专题：提前定价中美会谈，转债重视结构

市场回顾

• 大类资产：上证综指、万得全A上涨，标普500、纳斯达克上涨，伦敦金下跌。
• 转债市场：中证转债上涨0.32%，价格、转股和纯债溢价率中位数分别为120元、30.98%、14.74%。
• 行业表现：金融、汽车、银行等板块表现良好，高股息开始有所表现。
• 条款变化：强联、雪榕不赎回，润达、英搏、豪能预计满足赎回，家联下修。

市场动态

1. 中美经贸会谈：双方暂停24%的附加关税，取消部分加征关税，自2025年5月14日起执行90天，或推动对美出口加速。
2. 4月金融数据：社会融资规模增量1.16万亿元，同比多增1.22万亿元，社融增速达8.7%，主要受政府债券同比多增影响。
3. 腾讯财报：Q1营收同比增长13%，净利润同比增长14%，资本开支同比增长91%，占营收15%。
4. 特斯拉人形机器人：发布“跳舞”视频，优化训练代码，通过强化学习完成训练。
5. 下周关注事件：经济数据、华为人形机器人发布会、小米YU7发布会等。

转债观点

• 市场表现：中美会谈和金融数据超预期利好下，上证指数和中证转债涨幅有限，市场提前定价了关税缓和。
• 结构修复：电子、家电、机器人等出口占比高板块已提前修复关税冲击。
• 后市展望：维持2025年转债新一轮上升周期观点，逻辑是经济出清充分和经济复苏。
• 短期走势：缺乏增量信息，市场或维持震荡，等待新变量。
• 板块选择：前期带动的“机器人和AI”已定价，需实质性落地推动新行情。
• 稳健标的：上银、常银、华安、蓝天、温氏等转债。
• 弹性标的：中宠转2、道通、银轮、集智、利民、强联、安集、鼎龙等转债。

风险提示

• 政策变化超预期。
• 经济变化超预期。