宏观与供应利好集中发生
- 石油苯检修：恒力裂解装置因压缩机故障预计停车一个月，浙石化二期歧化装置检修，九江石化重整推迟重启，加氢苯装置（河北荣特、河南首创、韩城中信等）共30万吨停车。
- 亚洲芳烃装置检修：日本出光、SK蔚山、ENEOS等装置计划检修；韩国仁川纯苯产能计划外检修。
- 海外芳烃供需变化：亚洲（除中国外）纯苯、PX开工率回落；伊比利亚半岛停电影响欧洲苯供应；波兰Orlen苯酚装置永久关闭。
- 纯苯供需：石油苯毛利周环比+106元/吨，产能利用率70.7%；加氢苯毛利-44元/吨，开工率50.59%；国内纯苯进口利润+56.82元/吨，远月进口窗口接近打开；韩国纯苯出口量下降，国内5月进口预期回落至40万吨，供需预期收紧支撑纯苯估值；美欧、美亚套利窗口关闭。
- 原油市场：EIA原油累库+345.4万桶，库欣去库-106.9万桶，SPR补库+52.8万桶；汽油去库-102.2万桶，成品汽油累库；炼厂开工率回升至90.2%；美原油进口回升导致累库，成品汽油表需回升或反映调油备货；美国汽油裂解价差周环比-0.49美元/桶。
- 甲苯歧化：亚洲甲苯调油辛烷值价差回落；国内、韩国、美国甲苯歧化利润/价差处于不同水平；马拉松纯苯（歧化）计划5月初停车。
- 下游产品：苯酚装置提负/降负/检修，下游双酚A、环氧树脂开工率回升，PC开工率回落、毛利回升；己内酰胺装置负荷变动不大，下游显著去库，需求边际好转，但终端毛利仍弱。
- 苯胺：宁波万华装置降负，福建万华装置计划检修；聚合MDI开工率偏高。
- 己二酸：毛利回升，供应持稳，厂内库存小幅回落。
- 纯苯库存：隆众口径华东港口库存+0.3万吨至12.3万吨，提货量-2.7万吨；卓创口径库存-0.9万吨至12.7万吨，提货量-0.7万吨；预计下周华东港口去库1万吨左右。
- 纯苯需求：五大下游合计消耗减量约0.71万吨，中美贸易谈判后货物集中发货，己内-PA6产业链去库，需求边际好转；除苯乙烯外其他下游加权毛利小幅回落，己内酰胺、己二酸毛利回升，苯胺毛利盈亏平衡；BZN价差回升后回落。
苯乙烯的逻辑
- 装置检修：恒力72万吨装置停车一个月，利华益72万吨装置计划下周重启，旭阳30万吨装置计划6月检修。
- 海外检修：荷兰壳牌、法国、韩国大山、新加坡、台化、捷克Kralupy、西班牙PO/SM、日本旭化、巴西Unigel等装置计划或已检修。
- 苯乙烯供需：国内产量约32.65万吨（-0.42），产能利用率71.27%（-0.93）；欧洲、美国毛利回落，北美开工率7-8成；欧洲计划6月再进口5万吨美国苯乙烯或支撑美国开工率。
- 苯乙烯一体化/PO/SM/非一体化毛利：一体化毛利+653.37元/吨（近5年同期中位），PO/SM毛利+331.37元/吨（近5年同期较低），非一体化毛利+218.87元/吨（近5年同期较高）。
- 苯乙烯库存：隆众口径样本企业工厂库存-1.89万吨至21.26万吨，华东港口库存-1.18万吨至5.67万吨，华南港口库存+0.7万吨至3.6万吨，提货量-1.1万吨；卓创口径华东港口库存-1.02万吨至5.31万吨，提货量+0.77万吨；预计下周港口去库1万吨以内。
- 苯乙烯进口：进口利润-31.26元/吨，远月进口窗口关闭；国内出口量预计3-4万吨，外买气不佳；有苯乙烯运往欧洲，美国苯乙烯运往欧洲，巴西计划进口美国苯乙烯。
- 苯乙烯需求：三大S终端出口发货影响下集中需求，消耗增量+1.97万吨，供减需增并形成去库；下周山东一套大装置或提前重启，供应或增减相抵。
- EB=BZ价差：受港口买正套资金活跃及恒力装置停车影响，大幅走扩至近五年同期高位水平。
下游产品＆终端行业的逻辑
- EPS：外采毛利-165元/吨（近5年同期较低），产量+2.48万吨至10.33万吨，产能利用率+14.96%至62.34%，工厂库存-0.31万吨至3.08万吨；中美贸易战缓和，出口发货量大幅回升，需求改善。
- ABS：外采毛利-106.33元/吨，产量-0.31万吨至12.62万吨，产能利用率-1.61%至67.39%，工厂库存-1.7万吨至17.6万吨；镇江奇美、LG惠州装置降负，供应小幅回落并显著去库，贸易商采购需求回暖。
- PS：外采毛利-53元/吨（近5年同期较低），产量+0.12万吨至8.74万吨，产能利用率+0.8%至57.1%，工厂库存-1.1万吨至10万吨；山东日照、浙江部分装置重启，供应小幅回升并显著去库，工厂情况好转。
- 下游产品价格：EPS主流价+468.75元/吨（+5.61%），GPPS均价+406.25元/吨（+5.23%），ABS均价+11.25元/吨（+0.1%）。
- 终端需求：汽车1-4月销量同比+12.39%，1-3月出口量同比+16.5%；空调、彩电产量同比+，冰箱产量同比-；产业在线下修5月空调、冰箱排产预期，下修主因关税冲击出口；二季度空调、冰箱、洗衣机排产预期同比分别+4.01%、+5.9%、+8.48%。
- 快递需求：节前全国快递投递量周环比-2.65亿件，较去年同期增长+19.43%；3月LPI指数回升至荣枯线之上，EPS下游需求与快递指数相关性达60%以上。
供需平衡表调整因素
- 纯苯：调整5月纯苯及下游开工率预期，下修5月进口量至40万吨。
- 苯乙烯：调整5月苯乙烯及三大S开工率预期，小幅上修6月PS开工率预期。
