宏观、原油、供应利多集中发生

国联期货纯苯苯乙烯周报 宏观、原油、供应利多集中发生 2025年5月17日 林菁从业资格证号：F03109650投资咨询证号：Z0018461 联系人：丁家吉从业资格证号：F03117223 苯乙烯的逻辑17 石油苯检修：本周恒力裂解装置压缩机故障预计停车一个月左右，浙石化二期歧化装置进入检修，九江石化重整推迟至周末重启加氢苯检修：本周河北荣特、河南首创和韩城中信等共30万吨装置停车。 亚洲芳烃装置运行情况：日本出光一套33万吨产能计划4月中-6月检修，另一套25万吨产能计划6-8月检修。韩国SK蔚山一套重整15万吨产能计划4月中-8月检修，仁川27.5万吨纯苯产能于3月底计划外检修，计划5月底6月初重启。日本ENEOS一套7.5万吨重整产能和三菱21万吨裂解产能计划5月中旬检修2个月，ENEOS另一套17万吨重整计划6-8月检修。 海外芳烃供需变化：亚洲（除中国外）纯苯开工率回落至近四年同期中位水平，PX开工率回落至近五年同期偏低水平。4月28日伊比利亚半岛停电减少了欧洲苯的供应，虽然大多数炼厂已重启，但其裂解装置和芳烃装置恢复到停电前的水平需要较长的时间。波兰Orlen 5万吨/年苯酚装置今年将永久关闭（7.5万吨异丙苯）。 本周石油苯生产毛利周环比+106元/吨，处于近五年同期最低水平；石油苯产能利用率为率70.7%（-2.55），处于近五年同期较低水平。加氢苯生产毛利周环比约-44元/吨，开工率为50.59%（-0.89），处于近五年同期最低水平；下周河北荣特和河南首创共20万吨装置计划重启，预计开工率小幅回升。 国内纯苯进口利润周环比+56.82元/吨，远月进口窗口接近打开；韩国5月上旬共出口2.91万吨纯苯，较上月同期减少3.5万吨，较去年同期减少4.2万吨。韩国5月上旬纯苯出口量低于市场预期，其贸易商5月下或有回购纯苯的意愿，当月纯苯出口或回落至低位水平。我国5月纯苯进口预期或回落至40万吨附近，或导致供需预期收紧，支撑纯苯估值向上修复。纯苯美欧套利窗口关闭，美亚套利窗口关闭。 5月9日当周，EIA原油累库+345.4万桶（预期-107.8），库欣原油去库-106.9万桶，SPR补库+52.8万桶。大类汽油去库-102.2万桶（预期-56.1），成品汽油累库+40万桶，调油料库存-50万桶。炼厂开工率回升至90.2%（预期89.8%）。美原油进口回升导致累库，成品汽油表需回升导致累库，或反映炼厂进行调油备货。美国汽油裂解价差周环比-0.49美元/桶。 亚洲甲苯调油辛烷值价差周环比回落，处于近五年同期偏低水平；国内甲苯歧化利润周均值环比+49.23美元/吨，处于近5年同期中位水平；韩国甲苯歧化价差周均值环比约+24.76美元/吨，处于近5年同期偏低水平；美国甲苯歧化价差周均值环比+4.86美元/吨，处于近5年同期较低水平。马拉松33万吨/年纯苯（歧化）计划5月初停车。 苯酚方面，本周海湾化学、上海西萨装置提负，惠州忠信一期降负，燕山石化装置于5月10日停车检修，重启时间待定；下游双酚A、环氧树脂开工率回升，PC开工率回落、毛利回升。己内酰胺方面，本周装置负荷变动不大，福建申远80万吨装置下周或进入轮检，己内酰胺、PA6、锦纶长丝节后均显著去库，需求边际好转，但终端毛利仍弱。 苯胺方面，本周宁波万华72万吨装置降负至八成运行，福建万华36万吨装置5月底或有检修计划。聚合MDI开工率处于近五年同期偏高水平。己二酸方面，本周毛利回升，供应持稳、厂内库存小幅回落。 截至5月12日，隆众口径纯苯华东港口库存为12.3万吨（+0.3），提货量约2.3万吨（-2.7）；截至5月14日，卓创口径纯苯库存为12.7万吨（-0.9），提货量为3.3万吨（-0.7）。纯苯山东→华东的套利窗口关闭。根据隆众、卓创船期预报，5月12日-5月18日，纯苯华东到港预报约2万吨，预期下周华东港口纯苯或去库1万吨左右。 五大下游合计对纯苯消耗减量约0.71万吨，中美贸易谈判后，国内前期积压货物集中发货，己内-PA6产业链去库，需求边际好转。除苯乙烯外其他下游加权毛利小幅回落，己内酰胺、己二酸毛利回升，苯胺毛利处于盈亏平衡线附近。以CFR中国计价的BZN价差回升至180美元/吨附近后回落。 苯乙烯的逻辑02 国内方面，恒力72万吨苯乙烯装置因裂解装置故障，暂定停车一个月。利华益72万吨装置计划下周重启。旭阳30万吨装置计划6月检修两周（或推迟）。 海外方面，荷兰壳牌55万吨苯乙烯装置进入检修。法国68万吨苯乙烯装置进入检修。韩国大山一套65万吨装置计划4月下检修至5月上。新加坡一套55万吨装置计划5月检修40天。台化一套72万吨苯乙烯装置于4月中检修至5月中。捷克Kralupy的17万吨苯乙烯装置或因上游裂解装置停车而降负，6月或有检修计划。西班牙45万吨PO/SM装置在4月28日停电导致计划外停产后，该装置的生产尚未恢复。日本旭化一套39万吨装置，以及巴西Unigel的28万吨装置于5-6月或有检修计划。 本周国内苯乙烯产量约32.65万吨（-0.42），产能利用率约71.27%（-0.93），处于近五年同期偏低水平。本周欧洲苯乙烯毛利和美国苯乙烯毛利均回落，北美苯乙烯的开工率维持在7-8成。欧洲计划6月再进口5万吨美国苯乙烯，或支撑美国开工率。 苯乙烯一体化毛利周均值环比约+653.37元/吨，处于近5年同期中位水平；PO/SM装置毛利周环比约+331.37元/吨，处于近五年同期较低水平；非一体化装置毛利周均值环比约+218.87元/吨，处于近五年同期较高水平。 本周隆众口径苯乙烯样本企业工厂库存约为21.26万吨（-1.89），华东港口库存为5.67万吨（-1.18），华南港口库存约3.6万吨(+0.7），周期内提货约2.73万吨（-1.1），较去年同期增长-1.36万吨。卓创口径苯乙烯华东港口库存为5.31万吨（-1.02），提货量为3.42万吨（+0.77）。根据船期预报，5月12日-5月18日，苯乙烯华东到港预报约2.71万吨，预期下周港口或去库1万吨以内。 苯乙烯进口利润周均值环比-31.26元/吨，远月进口窗口关闭。根据卓创资讯，5月窗口基本结束，国内出口量预计在3-4万吨，目前6月来看还外买气不佳，或出口也难有明显增量。市场信息显示5月，我国有2-4万吨的苯乙烯运往欧洲，美国有6万吨苯乙烯运往欧洲，巴西计划进口2.5万吨美国苯乙烯。 本周三大S在终端出口发货影响下迎来集中式需求，对苯乙烯消耗增量约+1.97万吨，苯乙烯供减需增并形成去库。根据隆众资讯，下周山东一套大装置或提前重启，苯乙烯供应或增减相抵。本周EB=BZ价差受港口买正套资金活跃及恒力装置停车影响，大幅走扩，回升至近五年同期高位水平。 下游产品＆终端行业的逻辑03 EPS外采毛利周均值-165元/吨，毛利处于近五年同期较低水平；EPS产量约10.33万吨（+2.48），产能利用率约62.34%（+14.96），样本企业工厂库存为3.08万吨（-0.31）。因中美贸易战缓和，出口发货量大幅回升；数据显示在5月14日的七天内，集装箱订单量较前期增长277%；EPS作为物流需求高度相关的商品，其需求得到极大改善。 ABS外采毛利周环比约-106.33元/吨；ABS产量约12.62万吨（-0.31），产能利用率约67.39%（-1.61），样本企业工厂库存为17.6万吨（-1.7）。本周镇江奇美和LG惠州装置降负，供应小幅回落并显著去库，贸易商采购需求回暖。 PS外采毛利周均值环比-53元/吨，处于近五年同期较低水平；PS产量约8.74万吨（+0.12），产能利用率约57.1%（+0.8），样本企业工厂库存为10万吨（-1.1）。本周山东日照10万吨装置短停后重启，另浙江部分装置重启，行业供应小幅回升并显著去库，工厂情况好转。 EPS主流价周环比+468.75元/吨（+5.61%），GPPS均价周环比+406.25元/吨（+5.23%），ABS均价周环比+11.25元吨（+0.1%） ABS、PS下游终端需求中，汽车2025年1-4月内销量累计同比+95.23万辆（+12.39%），1-3月出口量累计同比+11.72万辆（+16.5%），同比增速回落。空调3月产量同比+287.88万台；彩电3月产量同比+1.01万台；冰箱3月产量同比-55.05万台。 产业在线下修5月份空调排产预期至2329.22万台，同比+9.9%(较上月预期-65.7万台)；下修5月份冰箱排产预期至782.96万台，同比-4.9%(较上月预期-23.88万台)；上修5月份洗衣机排产预期至708.08万台，同比+6.5%(较上月预期+9.97万台)。此外6月的空调和冰箱排产预期也被下修，下修主因系关税对出口的冲击加深。二季度，三大家电排产预期分别同比+4.01%，+5.9%和+8.48%。其中，空调还能维持10%以上的排产增速，主要系内销排产增速升至30%左右，但今年国内能否承接这样的排产量存较大的疑虑。 EPS下游需求与快递指数相关性达60%以上；节前全国快递投递量周环比-2.65亿件，较去年同期增长约+19.43%；3月LPI指数为51.5，环比+2.2个点，同比持平，回升至荣枯线之上。 表格中，黄色填充格的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“苯乙烯、苯酚、己内酰胺、己二酸、苯胺的产量折纯苯消耗当量之和”除以五者的权重（假设2025年为97%）。蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。 本周纯苯2025年供需平衡表调整因素： 1、对5月的纯苯和下游的开工率预期，根据高频数据进行调整。 2、将5月纯苯进口量预期下修至40万吨。 表格中，黄色填充格的数值为我们通过统计相关品种的新投产能、检修、降负荷情况后，测算得出的测算值或对未来的预测值；产能利用率的估计值，基于季节性、利润及投产预期的因素。下游需求消费量的测算方法为“ABS、EPS、PS的产量折苯乙烯当量之和，除以三者的权重（假设2025年为75%）”。蓝色填充格中的数值为实际已发生的数值。 本周苯乙烯2025年供需平衡表调整因素： 1、对5月的苯乙烯和三大S的开工率预期，根据高频数据进行调整。 2、小幅上修6月PS的开工率预期。 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形 式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎