钢材铁矿周报：宏观利多集中兑现 微观压力加大

（2023年8月25日-2023年8月29日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号: Z0016776 2023年9月3日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：需求端边际走弱，各品种垒库压力增大，卷板压力大于建材。螺纹表观消费环比继续下降16万吨，维持历史新低，板材消费相对稳定（表需环比增5万吨）但库存仍在累积，部分地区热卷库存创历史新高。海外钢价企稳，卷板出口接单边际走弱。总体钢材需求边际转弱。供应端第一轮落地，但第二轮提降阻力较大，钢厂利润边际持平，螺纹生产大多亏损（100元/吨左右），卷板仍有利润（100-200元/吨）。总体供需略有转弱，矛盾积累。消息面国内地产政策利多密集兑现，海外美国就业数据喜忧参半，美债收益率大幅上升。预计下周钢材市场将偏弱震荡。 铁矿：铁水产量边际上升，创下20年10月至今新高。第二轮焦炭提降被拒绝，利润维持低位，铁水产量后续稳中有降概率较大。供应端发货逐渐进入旺季，但由于高炉产量仍位于高位，目前垒库速度持续慢于往年同期。持续关注台风天气对到货节奏的影响。厄尔尼诺现象下澳巴干旱概率大，今年铁矿旺季发货量或偏高。短期微观层面铁矿供需尚可维持，但后续供需大概率转弱。消息面国内地产政策利多密集兑现，海外美国就业数据喜忧参半，美债收益率大幅上升。预计下周铁矿市场将偏弱震荡。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，激进者逢高做空铁矿2401合约逻辑：焦煤短期供需较强，卷板压力加大，阶段性宏观利多出尽 套利：建议观望为主逻辑：限产预期基本消退，钢厂利润持续被压缩后上下两难风险点：1，微观需求2，监管政策 02 华东/华北螺纹现货周环比上涨40/20元/吨，期货贴水环比缩窄22/42元/吨期货10合约继续平水现货 数据来源：WIND，招商期货 华东/华北热卷现货周环比上涨40/30元/吨，期货贴水环比扩大22/12元/吨 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周环比上涨31/23元/吨。主力合约换月后，期货贴水环比缩窄21/30元/吨。最优交割品为南非粉/IOC6/BRBF 数据来源：WIND，招商期货 螺纹/热卷10月/1月价差环比缩小7/2元/吨，铁矿/焦炭9/1价差分别扩大12/缩小51元/吨 数据来源：WIND，招商期货 海外钢价环比变动有限；铁矿进口利润继续被压缩 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比上升3%，三线城市销售同比下降40%，仍处于历年同期最低水平 百城土地销售环比下跌38%，维持历年同期最低水平 建材日度成交环比下降5%。华东、华南、华北环比分别下降3%/8%/6% 数据来源：Mysteel，招商期货 杭州本周工作日（不含周末）日均出库3.2万吨，上周3.5万吨 近期华东成交出库比(投机情绪)边际明显下降 华东轧材利润环比下降20元/吨、华北轧材利润环比下降20元/吨 焊管利润（华北）环比上涨50元/吨，处于历史同期平均水平 乘用车销售（三周均值）环比上升。8月底经销商库存环比显著上升 螺纹表需环比下降16万吨，长材需求维持历年同期最低水平；板材表需环比上升3.7万吨，热卷库存环比下降0.3% 数据来源：Mysteel，招商期货 表观消费情况(五大材汇总）环比下降21万吨（-2%）至934万吨，同比下降4%，仍在历史同期较低位 螺纹小幅去库1.1%、长材小幅去库0.9% 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存占比（投机度）环比小幅下降，目前仍位于历史同期最高水平 热卷库存环比小幅下降1.3万吨(-0.3%)至375万吨，板材库存环比小幅上升4万吨(0.6%)至725万吨 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存环比下降4.3万吨（-0.3%）至1639万吨 本周各品种产量小幅变动，长材产量环比下降11万吨（-3%），板材产量环比上升3万吨（0.6%） 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材供应环比下降9万吨（-1.1%）至850万吨，同比下降3.7%，仍处于历史最低水平附近 焦炭第四轮提涨后钢厂利润边际萎缩，螺纹点对点利润环比上涨7元/吨至-124元/吨，热卷点对点利润环比上涨8元/吨至200元/吨 短流程钢厂利润环比上升6.5元/吨，产能利用率上升1.3百分点 废钢供需稳定，钢厂继续维持低库存策略运营 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废)周环比持平；废钢估值位于历史长期均值附近 生铁产量环比上升1.4万吨(0.6%)至247万吨，同比上升5.7% 铁矿疏港量环比下降17万吨，后续稳中有降概率较大 进口矿到港环比上升250万吨至2487万吨，澳巴向中国总发货上升42万吨至2280万吨 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 国产矿产量环比上涨0.2%至日均42.9万吨，处于历年同期高位 铁矿港存环比垒库94万吨(0.8%)至1.2亿吨（上周去库18.5万吨），垒库速度仍较慢 数据来源：Mysteel，招商期货 钢厂库存消耗至极低水平。后续仍有补库需求，但力度有限 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存中主流矿占比处于中等水平，澳巴库存占比边际回升较快，整体没有明显结构性矛盾 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •钢厂第一轮提降基本落地，但第二轮提降预计将无法落地•近期产煤地区煤矿事故较多，供应扰动频繁 微观 •一线城市认房不认贷、存量房贷利率下调等房地产利多政策集中发布•9月1日，公布的8月财新中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0，重回临界点以上，指数较7月回升1.8个百分点，创下6个月来最快增速，显示制造业景气改善•美国8月就业岗位加速增长18.7万个，但失业率跃升至3.8%，工资涨幅放缓，表明劳动力市场状况趋于放缓，巩固了美联储本月不会加息的预期 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 数据来源：WIND 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所大宗商品策略组主管。具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），美国纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，曾在曼氏金融工作，善于宏观、微观结合分析。在《中美聚焦》、《中国能源报》、《澎湃新闻》、《上海证券报》、《期货日报》等媒体发文，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼