综合能源供应商，外延内生踏上新征途

广聚能源是南山区属国资唯一上市平台，拥有成品油、危险化学品、省内高速公路加油站等牌照资源，积极推进打造区域性综合能源运营商+新型贸易平台的转型。公司盈利能力回升，2024年归母净利润0.97亿元，同比+10%；其中成品油综合毛利率8.76%，同比+1.51pct；成品油业务利润总额7,084.99万元，同比+1.27%。25Q1归母净利润0.14亿元，同增111%。

公司现有加油站终端12个，加油站的利润率在10%-20%之间，未来有望通过持续外拓和承包管理其他加油站进行业务扩张，增厚公司盈利能力，强化在珠三角地区的布局。

公司自持位于妈湾港区仓储库区面积为7.14万平米使用权和相应码头海岸及海域使用权，以及前海东岸花园161套房产，租金收入已超4000万元，毛利率超85%，是利润和现金流主要贡献之一。前海是粤港澳“黄金内湾”的核心区域，核心资产价值高，未来有望通过政府收储、合作开发等方式实现核心资产的价值重估。

公司参股妈湾电力、协孚能源、南山热电、深南燃气等，享稳定分红收益。妈湾电力的高分红是广聚能源重要的利润来源和现金流入，2024年公司收到妈湾电力分红1739.82万元。

公司2025年收购航天欧华100%股权，切入电子贸易领域，有望借势5G与物联网长期潜力寻求突破。智城云数据中心为未来在数字中心业务上打开想象空间。

投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。目标价格17.06元，对应2025-2027年EPS为0.19/0.23/0.29元，PE分别为89.85/74.78/59.61x。

风险提示：国际油价大幅波动，收购资产进展不及预期，物业租赁持续下行，投资业务不及预期，系统性风险。