风电产业链周评（5月第3周）海上风电开工招标有序推进，关注二季度板块业绩弹性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【行业要闻】•2025年至今，全国风机累计公开招标容量46.3GW（+75%），其中陆上风机公开招标容量36.8GW（+57%），海上风机公开招标容量9.6GW（+213%）。2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,774元/kW。2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上风机公开招标容量99.1GW（+70%），海上风机公开招标容量8.4GW（-3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW。•根据国家能源局数据，2025年3月我国新增风电装机14.62GW，同比-5.7%；截至2025年3月末我国累计风电装机535.37GW，占发电装机总容量的15.7%。•根据风芒能源的统计，2025年1-4月我国11家风电整机制造商国内项目合计中标规模45.98GW（不含框架采购及自建），其中中标规模前三的企业是金风科技（8.25GW）、运达股份（7.24GW）以及明阳智能（6.74GW）。•近两周黑色类原材料价格环较稳定，铜价格小幅上涨1.4%。【板块行情】•近两周风电板块普遍上涨，涨幅前三板块为整机（+3.1%）、叶片（+2.9%）和系泊系统（+1.7%）。个股方面，近两周涨幅前三分别为力星股份（+9.6%）、中材科技（+8.6%）和广大特材（+7.9%）。【行业观点】•海风方面，25年上半年江苏、广东重大项目有望迎来正式开工；全国已核准待招标项目超25GW，25年有望成为创纪录的招标大年，持续形成催化。25年是国管海风开发元年，预计规划、竞配、招标、政策会密集落地，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW，远超“十四五”水平。陆风方面，25年行业装机有望超90GW创历史新高，主机价格预计保持平稳，技术降本推动盈利触底反弹。中国风机出海方兴未艾，25-26年预计订单保持高增，制造业务迎来显著利润弹性。22-24年零部件盈利能力持续下行，25年有望迎来修复。【投资建议】•建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；3）国内盈利筑底、出口加速的整机龙头；4）零部件企业25年量利齐增机会。建议关注金风科技、东方电缆、广大特材、中际联合、大金重工、时代新材、禾望电气、日月股份、三一重能。【风险提示】原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业要闻与重点公司公告【行业要闻】•【海外海上风电】据WindDaily报道，英国Green Volt漂浮式海上风电项目近日正在与英国政府就可能使用明阳智能提供的风机进行谈判。该项目由苏格兰企业FlotationEnergy和挪威Vårgrønn共同出资开发，是欧洲首个商业规模的漂浮式海上风电项目，规划装机容量560MW，目前明阳智能已成为该项目的首选制造商。•【企业低碳认证】5月8日，大金重工全资子公司蓬莱大金正式收到科学碳目标倡议（Science Based Targets initiative，简称SBTi）审核通过的通知，成为全球风电海工基础装备行业首家通过SBTi审核、并设定科学碳减排目标的企业。SBTi是目前全球最具权威的碳减排目标设定与认证机构，旨在推动企业依据《巴黎协定》设定基于科学的减排路径，从而将全球升温限制在1.5°C以内。【公司公告】•大金重工：5月15日，公司发布公告称，全资子公司蓬莱大金与欧洲某能源企业签署了《单桩基础制造、供应和运输合同》，蓬莱大金将为欧洲某海上风电项目提供超大型单桩产品，于2027年交付完毕，合同总金额折合人民币约10亿元，占公司2024年度经审计营业收入的比例约26.46%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：全国风电历年公开招标容量（GW）资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理风电招中标与装机数据Ø风电招中标2025年至今，全国风机累计公开招标容量46.3GW（+75%），其中陆上风机公开招标容量36.8GW（+57%），海上风机公开招标容量9.6GW（+213%）。2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,774元/kW。2024年全年，全国风机累计公开招标容量107.4GW（+61%），其中陆上风机公开招标容量99.1GW（+70%），海上风机公开招标容量8.4GW（-3%）。2024年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,359元/kW。Ø风电装机2024年全国风电新增装机容量79.8GW，同比+1%；其中海上风电新增装机容量4.0GW，同比-44%；陆上风电新增装机容量75.8GW，同比+5%。我们预计（吊装口径），2025-2027年全国陆风新增装机分别为100/80/85W，海上风电新增装机容量分别为10/18/20GW，合计新增装机110/98/105GW。图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW）资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理27.517.226.523.828.749.624.950.90.01.21.93.44.815.66.33.427.518.428.427.233.565.231.254.30.020.040.060.080.0100.0120.020142015201620172018201920202021国内陆上国内海上05001000150020002500300035004000450017-0918-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-052.0S2.5S3.0S4.0S 图2：2022-2025年风电月度公开招标容量（GW）资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW）资料来源：CWEA，Wood Mackenzie，国信证券经济研究所预测与整理76.556.998.936.815.98.68.49.692.465.646.32022202320242025YTD同比+75%11.263.417.0416.083.049.128.268.447.123.517.607.5211.618.897.704.962.345.332.904.914.603.726.512.092.555.826.628.647.0316.129.749.0911.147.6214.458.427.074.0112.170.9905101520253022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-05陆风海风22-0923-0123-0523-0924-0124-0524-0925-015MW以上26544045728110080853414574101820295854507985110981050204060801001201402019202020212022202320242025E2026E2027E国内陆上国内海上 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图5：2025年1-4月中国风电整机制造商中标情况统计(GW)（国内陆上+国内海上风电项目，不含框采和自建）资料来源：风芒能源，国信证券经济研究所整理2025年风电整机中标排名Ø根据风芒能源的统计，2025年1-4月我国11家风电整机制造商国内项目合计中标规模45.98GW（不含框架采购及自建），其中中标规模前三的企业是金风科技（8.25GW）、运达股份（7.24GW）以及明阳智能（6.74GW）。Ø2025年1-4月我国6家风电整机制造商海上风电项目中标规模合计3.82GW（国内），其中中标规模前三的企业是中车株洲所（1.01GW）金风科技（0.90GW）、中船海装（0.75GW）。0.41.32.62.83.53.94.25.16.77.28.20.02.04.06.08.010.0联合动力中车山东风电中船海装东方风电中车株洲所电气风电远景能源三一重能明阳智能运达股份金风科技 图6：2025年1-4月中国风电整机制造商中标情况统计(GW)（海外项目）资料来源：风芒能源，国信证券经济研究所整理注：远景能源无具体项目信息图7：2025年1-4月中国风电整机制造商中标情况统计(GW)（国内海上项目）资料来源：风芒能源，国信证券经济研究所整理0.040.200.40.511.244.140.001.002.003.004.005.00东方风电三一重能运达股份电气风电金风科技远景能源0.210.450.500.750.901.010.000.200.400.600.801.00运达股份三一重能东方风电中船海装金风科技中车株洲所 1.20 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图8：2024年中国风电整机制造商中标情况统计(GW)（国内陆上+国内海上风电项目，不含框采和自建）资料来源：风芒能源，国信证券经济研究所整理2024年风电整机中标排名Ø根据风芒能源的统计，2024年我国12家风电整机制造商国内项目合计中标规模162.96GW（不含框架采购及自建），同比+64%，其中中标规模前三的企业是金风科技（30.2GW）、运达股份（22.5GW）以及远景能源（22.2GW）。Ø2024年我国7家风电整机制造商海外项目合计中标规模34.3GW，其中中标规模前三的企业是远景能源（17.2GW）、金风科技（7.7GW）以及明阳智能（3.3GW）Ø2024年我国6家风电整机制造商海上风电项目中标规模合计14.22GW（国内+国际），其中中标规模前三的企业是明阳智能（5.28GW）、金风科技（3.95GW）、以及远景能源（2.19GW）。0.21.11.43.312.712.813.521.221.922.222.530.20.05.010.015.020.025.030.035.0华锐风电中车山东联合动力中国海装电气风电东方电气中车株洲所明阳智能三一重能远景能源运达股份金风科技 图9：2024年中国风电整机制造商中标情况统计(GW)（海外项目）资料来源：风芒能源，国信证券经济研究所整理注：远景能源无具体项目信息图10：2024年中国风电整机制造商中标情况统计(GW)（国内海上+海外海上风电项目）资料来源：风芒能源，国信证券经济研究所整理0.200.611.992.193.955.280.001.002.003.004.005.006.00中国海装东方电气电气风电远景能源金风科技明阳智能0.31.01.63.23.37.717.20.05.010.015.020.0中车株洲所电气风电三一重能运达股份明阳智能金风科技远景能源 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容风电月度装机/投资/发电数据Ø风电装机/投资/发电数据（月度）•2025年3月，全国风电新增装机容量14.62GW，同比-5.7%。2025年1-3月累计风电建设投资完成额253亿元，同比-12.3%；全国风电平均利用小时数为578h，同比-18h。•2024年全国风电新增装机容量79.3GW，同比+4.9%；累计风电建设投资完成额3082亿元，同比+20.2%；全国风电平均利用小时数为2127h，同比-98h。图11：风电累计新增装机容量月度变化情况（GW）资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理图13：风电累计利用小时数月度变化情况（小时）资料来源：国家能源局，国信证券经济研究所整理9.1414.620204060801001+2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M2020年2021年2022年2023年2024年2025年363578050010001500200025001+2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M2020年2021年2022年2023年2024年2025年