老树新花，千里马拥抱“AI+车”新启程

请阅读最后一页的重要声明！投资评级:增持(首次)基本数据2025-05-16收盘价(元)流通股本(亿股)每股净资产(元)总股本(亿股)最近12月市场表现分析师佘炜超SAC证书编号：S0160522080002shewc@ctsec.com分析师孟欣SAC证书编号：S0160523090002mengxin@ctsec.com分析师谢铭SAC证书编号：S0160523010001xieming@ctsec.com相关报告-18%28%74%121%167%213%千里科技沪深300上证指数摩托车及其他 ❖❖❖EPS(元)PEROE(%)PB 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准1老树新花，加速“AI+车”转型............................................................................................................51.1基本概况:从摩企到AI智行开放平台..............................................................................................51.2国资+吉利汽车+旷视科技多方资本协同，管理层专业背景雄厚..................................................51.3摩托车、通机、乘用车为当下主要营收来源..................................................................................62“AI+车”：车是机器人落地的载体之一............................................................................................102.1智能驾驶：科技重塑汽车产业，赋能安全+高效的出行方式......................................................102.1.1自动驾驶技术可分为高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）...............................102.1.2政策、技术、市场三方齐力共促智驾成长................................................................................112.2市场空间：智驾平权快速提升ADAS在乘用车上的渗透率.......................................................172.2.1智驾平权效应逐步凸显，推动智驾市场快速扩张....................................................................172.2.2自动驾驶解决方案担当智能汽车的大脑，市场潜力巨大........................................................192.2.3自动驾驶解决方案竞争格局........................................................................................................213吉利+阶跃星辰+千里科技共筑AI智行开放平台..............................................................................233.1基因匹配：全新的管理层与股东背景切合AI+车的发展定位....................................................233.2协同合作：多强联合，有望加速公司科技业务的全面铺开........................................................243.3Robotaxi：绑定曹操出行，有望走向商业化落地.........................................................................284盈利预测及估值.....................................................................................................................................324.1盈利预测............................................................................................................................................324.2可比公司估值对比............................................................................................................................345风险提示.................................................................................................................................................34图1.从摩企到AI智行开放平台，历经风雨又启程..................................................................................5图2.旷视+吉利+国资，管理层专业背景雄厚（截至2024年年报）......................................................6图3. 2024年乘用车、摩托车、通机为主要营收来源.................................................................................6图4. 2024年公司汽车业务回暖.....................................................................................................................7图5. 2024年公司营收回暖.............................................................................................................................7图6. 2024年公司利润触底反弹.....................................................................................................................7图7.公司摩托车发动机中大排化，毛利率总体提升.................................................................................8内容目录图表目录 2 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3图8.公司通机业务毛利率逐步回暖.............................................................................................................8图9.经历破产重组，公司毛利率触底后逐步回暖.....................................................................................8图10.近三年公司费用率相对稳定，研发费用率提高...............................................................................8图11. 2024年公司海外营业收入占总营收比例达40.5%...........................................................................9图12.可比公司营业收入YOY对比............................................................................................................9图13.可比公司归母净利润YOY对比........................................................................................................9图14.可比公司销售毛利率YOY对比........................................................................................................9图15.可比公司期间费用率YOY对比........................................................................................................9图16.目前自动驾驶技术水平可分为0-5级共6个等级.........................................................................10图17. 2024年激光雷达全年搭载量首次突破130万颗.............................................................................13图18.首次出现5个20万元以下车型搭载激光雷达...............................................................................13图19. ADAS摄像头搭载量持续增长..........................................................................................................13图20. 2024年1-11月，5V摄像头方案占比41.3%..................................................................................13图21. Chiplet和异构设计可能是下一代智能汽车主控芯片设计新趋势................................................14图22.长安汽车已完成DeepSeek深度融合..............................................................................................