白酒配置价值更强，大众品拥抱新消费——行业周报

食品饮料2025年05月18日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《暖意渐起，焕启新程—行业投资策略》-2025.5.14《白酒底部建议加配，大众品三条思路选股—行业周报》-2025.5.11《内需提振预期强化，关注政策改善可期—行业投资策略》-2025.5.8-36%-24%-12%0%12%24%2024-052024-09食品饮料相关研究报告 2025-01 1/12——行业周报 沪深300 目录1、每周观点：白酒配置价值更强，大众品拥抱新消费.............................................................................................................32、市场表现：食品饮料跑输大盘................................................................................................................................................33、上游数据：部分上游原料价格回落........................................................................................................................................44、酒业数据新闻：茅台酒前四个月主流电商渠道销售增长超30%........................................................................................75、备忘录：关注5月19日贵州茅台召开股东大会...................................................................................................................76、风险提示..................................................................................................................................................................................10图表目录图1：食品饮料涨幅0.5%，排名15/28........................................................................................................................................4图2：保健品、烘焙食品、乳品表现相对领先............................................................................................................................4图3：仙乐健康、有友食品、西王食品涨幅领先........................................................................................................................4图4：百润股份、甘源食品、ST加加跌幅居前..........................................................................................................................4图5：2025年5月6日全脂奶粉中标价同比+30.6%..................................................................................................................5图6：2025年5月8日生鲜乳价格同比-10.0%...........................................................................................................................5图7：2025年5月17日猪肉价格同比+1.8%..............................................................................................................................5图8：2025年3月生猪存栏数量同比+2.2%................................................................................................................................5图9：2025年3月能繁母猪数量同比+1.2%................................................................................................................................5图10：2025年5月10日白条鸡价格同比-3.0%.........................................................................................................................5图11：2025年3月进口大麦价格同比-10.6%.............................................................................................................................6图12：2025年3月进口大麦数量同比-50.6%.............................................................................................................................6图13：2025年5月16日大豆现货价同比-10.5%.......................................................................................................................6图14：2025年5月8日豆粕平均价同比-1.1%...........................................................................................................................6图15：2025年5月16日柳糖价格同比-5.9%.............................................................................................................................7图16：2025年5月9日白砂糖零售价同比-0.3%.......................................................................................................................7表1：最近重大事件备忘录：关注5月19日贵州茅台召开股东大会......................................................................................8表2：关注5月11日发布的行业周报..........................................................................................................................................9表3：重点公司盈利预测及估值...................................................................................................................................................9 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/12 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1、每周观点：白酒配置价值更强，大众品拥抱新消费5月12日-5月16日，食品饮料指数涨幅为0.5%，一级子行业排名第15，跑输沪深300约0.6pct，子行业中保健品（+8.5%）、烘焙食品（+2.4%）、乳品（+1.5%）表现相对领先。年内白酒企业中营收普遍低速增长已在市场预期范围内，一方面源于需求仍在底部徘徊；另一方面在于酒企均给渠道减负，弱化对于回款完成率的要求。从2025春节白酒需求、节后批价变化等角度我们认为白酒已经处于底部区间，一是商务需求有边际回暖趋势；二是酒企目标务实，收缩供给增速以降低渠道压力；三是预判后续酒企业绩增速大概率逐季上行。库存去化以及价盘修复是后续观察重要指标。当前进入行业淡季，白酒短期暂无业绩催化，但随着促经济政策落地，中长期来看宏观经济环境将呈现改善趋势，居民收入和消费意愿有望跟随改善，白酒消费预计渐进式回暖。此外《推动公募基金高质量发展行动方案》促使机构投资向“重回报”导向转变，强调业绩比较基准的约束作用。白酒在基准指数权重较高，当前处于相对低配状态，叠加板块预期与估值均处低位，后续配置价值更加明显。新消费是近期随着商业模式和消费观念变革而兴起的新型消费形态，其核心在于以消费者需求为导向，通过产业整合重构消费场景和体验。而在食品饮料行业中，新消费通常体现在新渠道上。当前部分线下零售渠道面临流量流失、利润率下滑等问题，传统线下零售渠道在运营模式、服务方式等方面的不足日益显见，导致其竞争力下降，市场份额被不断挤压，部分线下渠道开始积极求变，其思路的变化给上游品牌供应方带来机会。一是部分商超企业效仿山姆会员店模式，对于进店品类严格要求，更注重产品品质，力求为消费者提供高品质体验，具有较强产品力与品牌力的上游供应企业将会受益；二是部分定位于中端消费的商超企业为了获得持续的客流量，开始进行差异化选品，同时综合考虑产品性价比，这就要求上游供应商同时具备品牌力、产品创新能力以及成本管控能力；三是以低价模式为主的连锁折扣业态，也在重新思考价格之外的核心竞争力，品类的丰富度及低成本的微创新或是突破之道。而无论哪种变革，均是零售业态自身以渠道力去主动匹配品牌供应商，这就要求供应商具备较强的品牌力、产品力以及创新能力。不单单是口味的创新，产品差异化、品类丰富度可能成为更重要的考量条件。建议关注头部零食品牌以及具备单品突破的公司，推荐西麦食品、有友食品、百润股份等，受益标的包括零食量贩万辰集团、盐津铺子，此外还需关注即