黑猫股份机构调研纪要

黑猫股份是一家主营炭黑产品的上市公司，产销量连续十九年位居中国炭黑行业首位。公司2024年导电炭黑等新品销售收入占比较小，未单独列示，预计2025年能实现一定增长。

2025年一季度公司亏损0.048元/股，主要原因是原料价格波动导致产品利润率承压。公司存货环比增加2.12亿元，应收账款环比增加7362万元，主要是一季度产销率未达100%，后续将加强库存管理。公司正采取多维度降本增效措施，如供销联动、技术革新、产品升级、开拓新原料等，效果逐步显现。

公司超导电炭黑产能具备3万吨规模，已推出4-6种产品，还有几款开发待验证产品。导电炭黑主要销售客户为国内知名锂电池企业。公司目前没有对美国出口产品，不存在中美贸易战影响。用于固态电池的导电炭黑和电缆上的橡胶的导电炭黑在生产工艺上存在较大差异。

公司2024年业绩与永东股份、龙星科技等同行业企业存在差距，主要原因是产能规模较大导致销售灵活度差异，以及单体产能基地规模及年限较长导致生产成本较高。新加坡合资公司在东南亚市场的本地化运营暂未遇到政策壁垒。

公司研发项目如超导电炭黑、湿法混炼母胶、高端特种炭黑等产品目前均在产业化阶段。超导电炭黑产品已送样给下游多个行业进行测试，开拓多种应用方向。国内特种炭黑应用市场在中高端领域国产替代已成为大趋势。

公司毛利率较低，具体产品毛利率不便披露。公司坚持以技术研发创新驱动企业可持续发展，不断提升核心竞争力。