拍卖预期增加，期货回落，现货仍偏强

拍卖预期增加，期货回落，现货仍偏强 [Table_Rank]走势评级：报告日期：玉米&玉米淀粉：看涨2025年5月17日 [Table_Analyser]杨云兰高级分析师（农产品）从业资格号：F03107631投资咨询号：Z0021468Tel:8621-63325888-4192Email:yunlan.yang@orientfutures.com [Table_Summary]玉米 一周复盘：现货继续震荡趋强，盘面因基差较弱、套保压力增加以及拍卖预期增强而小幅回落。供应面，市场传闻400万吨进口储备拍卖已获批但时间未定，小麦替代优势跟随豆粕价格回落，暂无大量新增供应；中美关税战虽暂缓，但美高粱、美玉米的关税未减；山东深加工门前到车近一周明显增加，现货上涨刺激了贸易商的出货。需求面，饲料工业协会数据显示，4月工业饲料产量及对应的能量原料消耗量，环比、同比均呈现较的高增长；钢联数据显示，近期深加工玉米消耗量持续下降，不过海外木薯上量旺季已逐渐过去。库存方面，华北深加工企业玉米库存已经大幅低于上年；北港库存下降偏慢，主要是基差充分回归之前基差粮不会释放。 下周观点： 需求面，来自木薯的替代压力预计不会持续显著增强，深加工的需要消化的预计主要是现有的库存，而近一周淀粉降开机后库存出现去化，这意味着未来深加工的开机率和玉米消耗量或可逐渐止跌企稳。而原料库存大幅下滑的状态持续，深加工企业提价促收的现象未来可能会继续上演。总体上，能量需求的温和回升预计将明显超过深加工需求的下滑。 供应面，草根调研显示小麦或同比减产，新麦上市后可能无需托市收购，即使仍有少量过剩量需要政策收储，启动增储的概率也大于启动托市。这意味着小麦价格大概率无下跌空间，且新麦上市后还有继续震荡走强的可能性。玉米现货预计还将继续上行，以开启小麦的规模化替代。 已入场的07多单、7-9正套、7-11正套策略建议继续持有，等待更多支撑库存结转偏紧的证据出现。若进口拍卖启动，数量预计不会超预期，主要关注其成交率和成交价所反映出的需求和库存情况。 玉米淀粉 ★ 钢联与卓创数据均显示，开机率下滑，下游提货略有好转，库存小幅下降。木薯淀粉替代效应或不会再持续显著增强，玉米淀粉跟随玉米持续上涨，或会刺激下游的采购心态。 风险提示 进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期等。 目录 1、价格回顾........................................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、收抛储.........................................................................................................................................................................62.2、库存.............................................................................................................................................................................62.3、替代品.........................................................................................................................................................................82.4、需求.............................................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、盈利...........................................................................................................................................................................103.2、供应...........................................................................................................................................................................103.3、需求...........................................................................................................................................................................113.4、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差...........................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势.........................................................................................................................................................................................................4图表3：玉米7-9月差走势..........................................................................................................................................................................................................4图表4：玉米7-11月差走势........................................................................................................................................................................................................4图表5：玉米淀粉期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................5图表6：淀粉-玉米主力期货价差..............................................................................................................................................................................................5图表7：淀粉-玉米现货价差（潍坊）....................................................................................................................................................................................5图表8：玉米淀粉副产品收入回补...........................................................................................