玉米现货仍偏强 玉米期货回落
银河农产品研究员：刘大勇期货从业证号：F03107370投资咨询证号：Z0018389 综合分析与交易策略 玉米：美玉米反弹到1年半新高后高位震荡，技术上美玉米仍偏强，但关税影响美玉米出口，美玉米仍会高位震荡。东北玉米上量较少，价格持续上涨，北港库存升高，北港现货开始回调。华北玉米现货持续上涨，华北小麦价格偏强，小麦与玉米价格缩小，但2月底开玉米会上量增加，玉米现货可能调整。本周售粮进度受加快，中储粮继续增加收购库点。下周东北升温，预计农户卖粮增多，玉米现货有回调空间，但空间可能较小，盘面仍会回落，期现价差缩小。 淀粉：淀粉厂开机率上升，淀粉库存继续增加。东北和华北玉米继续上涨，副产品价格稳定，淀粉现货上涨，淀粉厂盈利缩小。下周关注交割，盘面05淀粉跟随玉米窄幅震荡，预计价差仍会高位震荡。 【交易策略】 美玉米高位震荡，但关税存在不确定性，美玉米仍会高位震荡。玉米现货开启上涨，盘面仍会有回落空间，玉米期现价差继续回归。05玉米仍升水减少，预计短期仍会窄幅震荡。 1.单边：美玉米平仓观望。05玉米高位震荡。 2.套利：买入玉米卖出03平仓、买入玉米现货卖出05玉米持有。买入05淀粉卖出05玉米，入场点350以内。 3.期权：观望(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二章核心逻辑分析 国际—美玉米出口政策存在不确定性，美玉米高位震荡 ◼USDA2月报告，美玉米产量持平，巴西和阿根廷产量略下调。美玉米上涨到1年半新高后高位震荡，但出口政策存在不确定性，美玉米容易回调。国内进口利润较小，截止2月20日，美湾玉米5月船期到岸完税价2278元，广东港口2280元，进口利润2元，巴西7月到港2195元，进口利润85元。 截止2月13日，本周美玉米出口检验161万吨，累计出口2473万吨。本周对中国出口0万吨，累计对中国出口2.7万吨，占比0.11%。 ◼12月进口玉米34万吨，1-12月进口玉米1364万吨，去年同期2713万吨。 国际—美玉米非商业净多减少，乙醇产量处于高位 ◼截止2月4日，美玉米非商业净多持仓42万手，净多减少。美国乙醇产量处于高位。 ◼美玉米05：510美分/蒲高位震荡，目前创1年半来新高。 国内-深加工库存上升，饲料企业库存增加，深加工消耗量上升 ◼深加工消耗上升。据Mysteel农产品统计，2025年8周（2月13日-2月19日），全国主要149家玉米深加工企业（淀粉、淀粉糖企业、酒精及氨基酸企业）共消费玉米134.97万吨，较前一周增加11.2万吨。 深加工库存上升，预计下周库存上升。截止2月19日，96家深加工玉米库存489.4万吨，较上周上涨9.8%。 饲料企业玉米库存上升，比去年同期增加。47家规模饲料厂显示，截止2月20日，饲料企业玉米平均库存31.14天，环比增加1.03天，较去年同期上升8.88%。 国内-北港玉米库存上升，南港谷物库存下降 ◼北方港口玉米库存上升，南方谷物库存下降。据根Mysteel玉米调研，2月14日北方四港玉米库存452.1万吨，周环比增加29.5万吨，当周四港下海量50.3万吨，周环比增加28.1万吨。 ◼广东港内贸玉米库存146.7万吨，较上周减少3.5万吨，外贸库存0万吨，较上周减少0.6万吨；进口高粱70.5万吨，较上周减少3.3万吨；进口大麦54.8万吨，较上周减少11.1万吨，全部谷物272万吨，减少18.5万吨。 ◼国内售粮进度快于去年。截止2月20日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度65%，环比增4%，较去年同期快7%。全国7个主产省份农户售粮进度为63%，环比增4%，较去年同期快8%。 淀粉-开机率上升，淀粉库存上升，淀粉现货平稳，利润盈利减少 ◼深加工开机率上升。本周（2月13日-2月20日）全国玉米加工量64.7万吨，淀粉产量32.28万吨，较上周产量增加2.61万吨。开机率62.4%，较上周升高5.05%。 ◼华北玉米现货上涨，淀粉现货上涨，副产品价格稳定，盈利减少。本周吨玉米黑龙江利润为75元/吨，盈利较上周减少15元，山东利润为10元/吨，盈利减少30元。 ◼下游提货量增加，淀粉库存略增，预计下周淀粉库存继续增加。截止2月19日，本周玉米淀粉库存为135万吨，较上周增加0.3万吨，增幅0.22%，月增幅20.9%，年同比增幅27.9%。 ◼小麦价格：华北到厂价基本2400元/吨，价格偏强。 玉米：小麦与玉米价差缩小，华北玉米上涨，东北玉米上涨，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与05玉米价差回升。 生猪、肉鸡、鸡蛋 ◼本周（2.13-2.20）自繁自养利润105元/头，较上周增加22元/头，外购仔猪利润126元/头，较上周增加61元/头。 生猪、肉鸡、鸡蛋 ◼本周（2月13日-2月20日）白羽肉鸡养殖利润-3.68元/只，上周-2.81元/只。 ◼蛋鸡利润：本周养殖成本3.56元/斤，养殖利润-0.41元/斤，较上周减少0.13元/斤。 ◼淀粉糖开机率：本周F55果葡糖浆浆开机率39.99%，较上周增加13.75%，麦芽糖浆开机率39.34%，较上周增加18.05%。◼纸厂开机率：本周瓦楞纸开机率61.43%，较上周增加9.53%，箱板纸开机率63.98%，较上周增加9.79%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
