竞争加剧拖累业绩，逆势扩张静待收获

公司点评 回天新材(300041.SZ) 基础化工｜化学制品 竞争加剧拖累业绩，逆势扩张静待收获 2025年05月16日评级买 入评级变动维持 投资要点： 公司发布2024年年报和2025年一季报。2024年，公司实现营收39.89亿元，同比+2.23%；营业成本32.52亿元，同比+8.02%；归母净利润1.02亿元，同比-65.91%；扣非归母净利润0.53亿元，同比-79.38%。费用率方面，全年费用率15.68%，较去年同期的15.27%增加0.41pcts，其中销售费用率 、管理&研发费用率和财务费用率分别 为4.56%、9.90%、1.22%，较去年同期分别-0.20pcts、+0.15pcts、+0.46pcts。盈利能力方面，全年毛利率为18.46%，同比-4.36pcts；净利率为2.60%，同比-5.04pcts。2025年一季度，实现营业收入10.71亿元，同比增长10.49%；实现归属净利润0.82亿元，同比2.73%。 业务逆势扩张，行业地位稳定。2024年，公司主营胶粘剂产品销量约28.56万吨，同比增长41.23%，主要是光伏胶和电子胶产能的稳定释放，扩宽了公司业务规模。光伏产业链竞争加剧，各环节产品价格承压，公司凭借技术优势和客户服务在核心客户处的供货份额稳固在40%以上。报告期内，公司光伏硅胶销量同比增长约16%。电子胶业务快速发展，整体销售收入突破6亿元，同比增长9.54%。下游已分别导入荣耀、联想、闻泰、龙旗等行业客户处，比亚迪、汇川技术等老客户也稳定上量。大交通领域业务方面，公司紧抓新能源汽车的增量机遇，产品销售收入达9.9亿元，同比增长36.73%，销量同比增长超50%。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1回天新材（300041.SZ）年报点评：光伏竞争加剧拖累利润，产能投放保收入增长2024-04-242回天新材（300041.SZ）深度报告：国内粘胶剂领先企业，新赛道助力高成长2023-11-063回天新材（300041.SZ)点评报告：成长业务多点开花，新产能稳步推进2023-08-28 行业景气下行，阶段性拖累利润水平。2024年，公司业绩的下滑一方面受光伏行业和交通行业竞争加剧的影响，可再生能源业务和交通运输设备制造和维修业务毛利率分别下滑7.82、6.25个百分点；另一方面背板路线竞争的加剧，导致公司相关资产计提3992万元减值，拖累了公司业绩。随着行业投资回归理性，最差阶段已经过去。2025年，公司一季度业绩已实现明显回升，预计未来产品利润有望逐步回升。 盈利预测。受行业竞争加剧，产品毛利下滑影响，预计公司2025-2027年实现营业收入分别为43.98\49.17\54.54亿元，实现归母净利润分别为2.14\3.36\4.34亿元。考虑到行业景气度处于低位，未来产品利润有 望逐步回升，给予公司2025年25-30倍PE，维持“买入”评级。 风 险提示：产业链内卷超预期；原材料价格大幅波动。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438