美国运通信贷-拖欠率持平而净冲销率改善；贷款增长稳定

-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%实际M/M 实际 vs 实际Y/Y 上月Y/Y变化 vs历史平均值 年增长率 前月变化0 bps10个基点0 bps0 bps同比DQ变化。实际M/M 实际 vs 实际Y/Y 上月Y/Y变化 vs历史平均值 年增长率 前月变化-40 bps -40 bps-50 bps 10 bpsJul-2410月24日Jan-24Jan-25Apr-24Apr-25 0 bps-60个基点 John Hecht * | 股票分析师(415) 229-1569 | jhecht@jefferies.com亚历山大·维拉洛博斯 * | 股权助理+1 (415) 229-1479 | avillalobos@jefferies.comIbrahim Kargbo * | 股权助理(415) 229-1447 | ikargbo@jefferies.comYuna Sohn* | 股权助理+1 (415) 416-9219 | ysohn@jefferies.comJonathan Weitz * | 股权助理+1 (415) 229-8717 | jweitz@jefferies.com .0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%.$90,700.-20,00040,00060,00080,000100,000120,000图4 - AXP净坏账率展示6 - AXP卡贷款来源：Jefferies，管理数据来源：Jefferies，管理数据图5 - AXP贷款Apr-20Jul-20Jan-21 Oct-20Apr-21NCO %疫情前平均NCO比率4月25日 贷款（百万美元） M/M增长率 Y/Y增长率AXP来源：Jefferies，管理数据Jul-20 Apr-20Jan-21 Oct-20Jul-21 Apr-21 Oct-21EOP 贷款消费者卡会员贷款90.7亿美元，环比增长0.7%，同比增长9.8%，与JEF对2025年第一季度10.0%的预测相符。管理层在最新财报电话会议上指引，今年中等程度贷款增长约为10%，对比往年。请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。这份报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%Apr-22 Jan-22Jul-22 Jan-23 Oct-22Jul-23 Apr-23Jan-24 Oct-23Jul-24 Apr-24 Oct-24Apr-25 Jan-25EOP同比贷款增长 分析师认证：投资建议记录Jefferies 评级解释公司特定披露。我们的230美元的价格相当于约13.5倍的2026财年每股收益。风险包括商家接受度降低、折扣率下降、信贷和监管方面的风险。估值方法公司估值/风险(第3条第1款e项和第7条《通用产品安全指令》)美国运通公司正如所有Jefferies员工的情况一样，负责覆盖本报告中所述金融工具的分析师(s)的部分薪酬基于公司的整体业绩，包括投资银行业务收入。我们力求适时更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，大部分报告会根据分析师的判断在适当的时候不定期发布。我，约翰·赫克特，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我个人对相关证券（公司）的看法。我还证明，我目前的、过去的或未来的任何薪酬，均未直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。I, Jonathan Weitz, certify that all of the views expressed in this research report accurately reflect my personal views about the subject security(ies) and subject company(ies). I also certify that no part of my compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or viewsexpressed in this research report.我：我，乔纳森·韦茨，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就相关证券（或公司）的个人看法。我还证明，我没有任何一部分薪酬直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。I, Yuna Sohn, 特此证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（公司）的个人看法。我还特此证明我的任何部分薪酬，过去、现在或将来，均未直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我，伊布拉希姆·卡尔戈，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（公司）的个人看法。我也证明，我的任何部分薪酬，过去、现在或将来，均未直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。在过去十二个月内，Jefferies金融集团股份公司及其附属公司因向美国运通公司提供非投资银行业务的客户服务而获得了除投资银行业务以外的产品和服务补偿，以及非投资银行业务、证券相关补偿。我，亚历山大·维拉洛博斯，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（或公司）的个人看法。我还证明，我的任何部分薪酬在直接或间接方面均与本研究报告中表达的特定建议或观点无关。请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。这份报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。买入 - 描述我们预计在12个月内提供总回报（价格增值加上收益率）达到15%或更多的证券。持有 - 描述我们预计在12个月内提供总回报（价格增值加上收益率）在+15%至-10%之间的证券。表现不佳 - 描述我们预计在12个月内提供总回报（价格增值加上收益率）低于-10%的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期的总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为20%或更多，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期的总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期的总回报（价格增值加上收益率）在12个月内为-20%或更低。NR - 投资评级和目标价格已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。受限 - 描述在Jefferies参与某些交易时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的沟通，包括投资建议的发行人。CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。NC - 未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。Monitor - 描述那些公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供任何财务预测或对公司投资价值的意见。建议发布 建议分发 2025年5月15日，美国东部时间13:35。2025年5月15日，美国东部时间13:35。 3 07/12/202204/09/202403/12/2025Jefferies品牌选择可能阻碍我们实现价格目标的风险• 美国运通公司 (AXP: $300.10, 持平)本报告中提及的其他公司HOLD:$160.007月22日10月22日HOLD:$225.00HOLD:$260.00本报告为公开传播而编制，不提供针对个别投资者的投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自己的具体投资目标和财务状况，并视需要利用自己的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为对未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值和收入可能会上涨或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果金融工具以投资者本国货币以外的货币标价，汇率变化可能会对本报告中描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如价格以非美元货币显示，请注意，我们的当地货币价格目标基于使用前一个交易日（除非另有说明）的汇率进行货币转换得出。自该日期之后，如果汇率发生波动，将影响非美元目标价格，且不应再信赖这些价格。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如存托凭证）的投资者，实际上承担了货币风险。Jefferies 权益组合精选包括我们股权分析师在过去12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及Jefferies分析师推荐的投资主题。Jefferies 权益组合精选将仅包括买入评级股票，具体数量可能根据分析师纳入建议而变化。股票将在新的投资机会出现时被添加，并在纳入原因改变、股票达到预期回报、如果不再评级为买入以及/或触发止损时被移除。120天波动率在标普股票底四分位的股票将继续维持15%的止损，其余股票则为20%。权益组合精选并非旨在代表推荐的股票投资组合，也不是按行业划分，但我们可以指出我们认为一个精选属于哪种投资风格，如成长型或价值型。Jefferies的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期期限、增长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标是基于多种方法制定的，可能包括但不限于市场风险评估、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长率、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、资产拆分价值、净资产价值、股息回报以及未来12个月的净资产收益率（ROE）。请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。这份报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。 35030025020015010010/11/202201/27/202310/23/202301/09/202401/29/202407/09/202410/01/202411/26/202401/07/202501/24/202504/08/20254评级和目标价历史记录，美国运通公司（AXP），截至2025年5月14日HOLD:$145.00HOLD:$170.00HOLD:$160.00HOLD:$185.00HOLD:$200.001月23日4月23日HOLD:$235.00Jul 23Oct 23HOLD:$260.001月24日4月24日HOLD:$285.00Jul 2410月24日HOLD:$300.001月25日4月25日HOLD:$315.00HOLD:$230.00 评级分布BUYHOLDUNDERPERFORM请参阅本报告第3至8页的重要披露信息。这份报告仅供Jefferies客户使用。未经授权的传播是禁止的。：I: 初始化覆盖 D: 取消覆盖B: 买入 H: 持有 UP: 表现不佳注释：上方的评级与目标价历史图表中的每个方框代表过去三年中分析师对某公司发起评级、目标价变更或停止覆盖的行为。图例： Count * * *其他重要披露其他重要信息披露注册投资顾问，向支付单独费用的客户提供此类研究）。美国：Jefferies LLC是一家在美国证券交易委员会（SEC）注册的经纪自营商，也是FINRA的成员（通过Jefferies Research Services, LLC分销，该公司同样在美国证券交易德国：Jefferies GmbH，受联邦金融监管局（Bundesanstalt fuer Finanzdienstleistungsaufsicht）授权监管，BaFin-ID: 10150151；注册地址：Bockenheimer Landstr. 24, 60323 Frankfurt a.M., Germany; telephone: +49 (0) 69 719 187