渣打集团（02888）：强大的网络基础，稳健的财富管理业务动力

Standard Chartered 维持“增持”评级，目标价 137.46 港元，预计 2025-2027 年摊薄归母净利润分别为 38.3 亿美元、39.6 亿美元和 43.6 亿美元。

核心观点：

1. 网络优势与跨境业务：Standard Chartered 在新兴市场拥有深厚网络根基和丰富牌照资源，凭借其在“一带一路”40 个市场中的广泛布局，尤其是在东南亚等核心市场的百年经营历史，具备独特的跨境业务优势。其跨境业务低集中度（中国-美国业务仅占公司企业银行业务收入的 1%）降低了贸易关税的影响。
2. 财富管理潜力：全球跨境资产配置需求强劲，推动财富管理业务增长。公司在香港、新加坡和迪拜三大财富中心均有强大存在，预计区域利好将驱动 AUM 增长。2025 年第一季度财富管理收入同比增长 28%，新增 7.2 万名富裕客户（同比增长 14%），公司预计未来五年财富管理收入将实现双位数复合增长。
3. 稳健经营与股东回报：自 2015 年以来，公司逐步化解历史风险，截至 2025 年 5 月 12 日，香港市场房地产贷款占总贷款比例不足 1%，资产质量稳健。公司累计 10.2% 的股票回购和分红回报率，展现了有吸引力的股东回报政策。

研究结论：

• 鉴于公司增长潜力、审慎经营和股东回报，维持“增持”评级。
• 目标价 0.85 倍 2025 年每股净资产（对应 137.46 港元），低于同业平均 0.93 倍（截至 2025 年 5 月 12 日）。
• 风险提示：核心市场表现低于预期、融资需求复苏缓慢。