铜价在能源转型中上涨

格林大华期货研究院专题报告 有色金属研究中心 铜2025年5月16日 有色研究员：俞佳松，卫立从业资格证号：F03104620交易咨询证号：Z0018108联系方式：18610240369 题目：铜价在能源转型中上涨 摘要 2025年以来，随着美国政府关税政策的推出，导致铜贸易流发生了较大变化，铜市场发生巨变，COMEX铜库存屡创新高，LME铜和沪铜库存持续大幅下降，铜价上涨。 格林大华期货交易咨询业务资格： 证监许可【2011】1288号 中长期看，新旧能源转型过程中，新能源行业带动铜新增消费明显。全球主要地区和国家持续实施新能源支持政策，新能源行业带动铜消费量持续增加。随着各国积极推进碳达峰和净零排放目标，新能源产业迎来重大发展机遇，这给铜上游生产端和下游消费端均发挥着双向推动作用。 成文时间：2025年5月16日星期五 中国经济的持续增长是推动铜消费增加的主要因素。随着新能源产业的快速发展，尤其是新能源汽车和风电光伏等领域的用铜量显著增长，铜消费步入了景气周期。此外，中国铜消费的增长也受到全球铜消费趋势的影响。全球铜消费呈现区域性的高集中度特点，中国铜消费占比不断攀升，2023年全球铜消费量中，中国占比已达58.2%。全球铜消费的增长预期加上中国在新能源领域的持续投资，预示着中国铜消费的增长潜力巨大。 铜的供需格局受到宏观经济政策、全球货币政策变动以及供需格局变化的影响。尽管市场的复杂性和全球经济环境中的不确定性会导致铜价经历起伏，但我们认为，铜价的长期上行趋势并未结束，新一轮的上涨可能在2025年出现。 格林大华期货研究院专题报告 有色金属研究中心 一、2015年以来的国际铜价格走势 2015年-2020年，LME铜价的运行中枢一直保持在6000美元一线，但伴随着新能源及可再生能源的加速发展，光伏、风电的大发展以及新能源汽车渗透率快速提升，对铜的需求与日俱增，2020年后，价格中枢上升至9300一线，而且在2021年5月、2022年3月、2024年5月分别创出新高。 从矿端上看，近些年全球铜矿供应增量低于预期，而且铜矿供应紧张的问题从矿端传导至冶炼端，限制精铜的生产增量。部分冶炼厂因原料紧张而面临减产和检修，国内铜精矿现货加工费快速下降，冶炼厂亏损加剧，这对全球精炼铜的供应产生了一定的影响。 从需求端来看，新旧能源转型过程中，新能源行业带动铜新增消费明显。全球主要地区和国家持续实施新能源支持政策，新能源行业带动铜消费量持续增加。数据显示，2023年新能源行业铜消费量同比增加55.79万吨，预计2024年将增加55.26万吨。在新能源行业中，新能源汽车和光伏用铜占新能源铜消费的比例较高，可以达到42.46%和41.95%，风电用铜占比仅为15.59%。初步测算，2024年新能源汽车和光伏新增用铜量分别为30.6万吨和16.1万吨，风 格林大华期货研究院专题报告 有色金属研究中心 电为8.56万吨。随着各国积极推进碳达峰和净零排放目标，新能源产业迎来重大发展机遇，这给铜上游生产端和下游消费端均发挥着双向推动作用。 二、全球铜供应格局分析 全球铜冶炼产能和产量整体处于上升趋势。从数据上看，2015-2024年全球铜冶炼产能平均增速为2.47%，其中2024年全球铜冶炼产能达到3394.3万吨，同比增长5.24%。与此相对应的，2015-2024年全球铜冶炼产量平均增速为2.03%，其中2024年全球铜产量为2747.8万吨，同比增长3.54%。国内和海外铜冶炼项目均处于增加状态，带动了铜产量的增加。 格林大华期货研究院专题报告 根据ICSG统计，2025年02月份，原生精炼铜产量为1,822千吨，再生精炼铜产量378千吨，全球精炼铜总供给（原生+再生）为2,200千吨；全球精炼铜消费量为2,139千吨，精炼铜增加61千顿。从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在较低水平，当前产量较近5年相比维持在较高水平，当前消费量较近5年相比维持在较高水平。 2025年以来，随着美国政府关税政策的推出，导致铜贸易流发生了较大变化，COMEX铜库存屡创新高，LME铜和沪铜库存持续大幅下降。截止至2025年04月30日，上海期货交易所阴极铜库存为89,307吨，较上一周减少27,446吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。截止至2025年05月06日，LME铜库存为195,625吨，较上一交易日减少1,675吨，注销仓单占比为44.03%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。截止至2025年05月07日，COMEX铜库存为156,623吨，较上一交易日增加1,991吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。 格林大华期货研究院专题报告 三、全球铜需求格局分析 根据2024年的数据，在铜消费占比中，综合电力行业占比50%以上，建筑行业有所下降，约占20%左右，交通运输行业占比12%左右，家电行业占比约为15%左右，机械电子类占13%左右。传统消费领域中，包括电力、家电、建筑等行业，虽然需求相对平稳，但仍然是重要的消费领域。以风能、光伏、储能、新能源车为代表的铜需求新势力，占全球铜需求的比例已提升至15%，成为铜消费的主要增长点。 专题一：近十年来全球新能源汽车行业发展和对铜矿需求 新能源汽车的蓬勃发展一直为铜矿需求提供不竭的动力，我们预计，铜的新能源需求占比将持续提高，到2025年可能达到19.1%，到2030年可能达到31.4%。据测算，传统汽车单车用铜量约为23kg，混合动力电动汽车单车用铜量约为40kg，插电式混合动力汽车单车用铜量约为60kg，纯电动车单车用铜量约为83kg。随着新能源汽车销量的不断增长，其对铜的需求也在大幅增加。我们预计到2025年全球新能源汽车销量规模可达2000万辆，将拉动154.5万吨的精炼铜需求。 目前各国正积极推动新能源产业的发展，以实现减碳目标，新能源汽车行业的发展迎来重大机遇。下图表示的是近十年来全球、欧洲、中国以及加拿大新能源汽车的销售情况。2014年至2020年年间，全球新能源汽车的销售量一直保持着稳定增长，从2014年的20万辆增长 格林大华期货研究院专题报告 有色金属研究中心 到2020年的200万辆。自2020年开始，新能源汽车行业开始迅速发展，销售量呈现指数型增长，从2020年的200万增长到2023年的950万辆。 专题二：全球光伏发展利好铜消费 光伏领域作为新能源的重要组成部分，在全球碳中和目标的推动下，近年来发展迅速。光伏系统通过太阳能电池将太阳能转化为电能，是未来可持续能源结构中的关键一环。在实现碳达峰和碳中和的过程中，光伏发电技术因其清洁、可再生和技术逐渐成熟而被广泛应用。光伏行业的快速发展带动了相关配套产业的需求，尤其是对铜的需求持续增长。 根据国际能源署（IEA）的数据，每兆瓦容量的光伏电池板大约需要2500千克铜。随着全球光伏装置的不断增加，铜的需求将随之上升。国际能源署首席能源经济学家TimGould在《2023年关键矿产市场评论》报告发布会上表示，预计到2030年，对关键矿产的总体需求将增长3.5倍。清洁能源已经成为需求增长的主要来源，到2030年，清洁能源转型行业将占铜需求的45%。在净零排放的情境下，到2050年，“电力网络”将推动铜需求的最大变化，占新增铜需求的20%以上。考虑到铜在电力基础设施中的广泛应用，从布线、开关到监控系统。 格林大华期货研究院专题报告 有色金属研究中心 此外，报告还强调了太阳能光伏发电与铜需求增长的紧密联系。数据显示，太阳能光伏行业的全球铜需求量将从2022年的75.68万吨增至2035年的峰值206.25万吨，并在2050年降至187.98万吨。 根据相关报告，光伏系统的每兆瓦装机需要约5吨铜。光伏电站中的铜主要用于光伏逆变器、电缆、导线和接地系统等设备。铜作为良好的导电材料，在光伏系统中起到传输电能的作用。随着光伏装机容量的持续扩大，对铜的需求也随之上升。卓创资讯的研究数据显示，2022年这一需求已增至75.68万吨，2023年更是达到121万吨，增长率达到59.9%。预计到2025年，全球光伏新增装机量可达425GW。按每兆瓦光伏使用5.5吨铜计算，预计2025年光伏产业将带动铜需求量达到234万吨。未来五年和十年的年均复合增长率分别为15.7%和15.4%。这不仅反映了光伏产业的发展潜力，也揭示了其对铜消费的巨大拉动作用。 光伏领域的发展受到多方因素的推动。首先，各国政府纷纷出台政策鼓励清洁能源的发展，光伏装机量稳步上升；其次，技术进步使得光伏发电的成本逐年下降，市场接受度提高；最后，全球范围内对能源独立和减排的需求日益迫切，使得光伏发电成为未来能源转型的重点方向。未来，随着光伏技术的进一步突破和储能技术的成熟，光伏发电的渗透率将继续提升，带动相关产业链的需求，尤其是铜这种关键材料的需求量将继续大幅增加。 专题三：风电发力海缆单位铜用量提升 风电是新能源产业的另一个重要组成部分。近年来，风能作为一种可再生的清洁能源得到了广泛应用，特别是在全球各国推行绿色能源政策的大背景下，风电行业呈现出快速增长的态势。在风电项目中，风力发电机的制造、输电线路的铺设以及风场建设过程中都需要大量的铜材料。 根据伍德麦肯兹（WoodMackenzie）的数据显示，风电项目中58%的铜消耗来自于电缆设备。铜在风电系统中的主要作用是连接发电机、变电站和输电网络。由于铜的优良导电性能，在电缆传输方面发挥着不可替代的作用。此外，风力发电机的电动机和电气设备中也广泛使用铜。在风电机组的发电、变电和输电过程中，铜材料是确保能量高效传输的关键。 数据表明，2023年全球风电耗铜量为50.16万吨，预计到2030年，这一数字将增加至80.36万吨，总体增幅达60%。这一增长主要得益于全球范围内风电装机量的快速增加，特别是在中国、欧洲和美国等主要风电市场的推动下，风电行业将继续对铜形成强劲需求。此外，随着海上风电技术的推广，风电行业的未来发展空间更为广阔。海上风电项目相较于陆上风电项目，装机容量更大，电缆长度更长，对铜的需求也更加显著。因此，风电行业的扩张将进一步加剧 格林大华期货研究院专题报告 有色金属研究中心 全球铜消费的增长。 总体而言，风电行业的快速发展不仅对新能源的推广起到了积极作用，也在很大程度上拉动了铜等原材料的需求增长。未来，随着全球范围内风电装机量的持续攀升，风电领域对铜的需求将继续呈现大幅增长的趋势。 专题四：中国房地产行业和传统汽车行业铜消费减少 房地产行业用铜主要集中在后期竣工阶段，发生在3种不同类型的工程建设中：第一种，小区红线外供配电工程；第二种，小区内部供配电、消防和景观工程；第三种，居民房屋内的布电线和家电对铜的需求。其中燃气管、散热器、通水管及电线等均是涉铜消费的主要商品。整体来讲，房地产用铜都靠近或处于竣工周期阶段。因此我们认为，伴随着房地产行业迎来竣工阶段，对铜的需求量有望增强。但全国房地产竣工面积周期仍处谷底，与此同时全国房地产总施工面积自2021年来呈现出持续的负增长，且幅度逐渐加剧，施工面积同比增长率由2021年的10%下降到2024年的-12%，预测铜消费需求短期不足。 尽管国内各项地产支持政策陆续出台，但地产相关数据仍在磨底。自2023年以来，全国房地产新开工面积呈现年均下降22%左右态势，虽然相比2022~2023年触底的-30%年增长率相对回暖，但远不及疫情前的正增长态势；中国2024年2-8月房地产开发投资同比下降11个百分点，相比2023年同比数据收窄2pt，预测房地产仍将长期处于存量时代，铜消费在长期内保持下降态势。 但2023年后随着中央要求“扎实推进保障性住房建设、城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设‘三大工程’”推进，以“充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消各类限制性措施。主要包括限购、限售、限