切入多个细分市场，有望实现订单激增。

深圳曼斯科技有限公司（301325 CH）研报总结

公司概况

深圳曼斯科技有限公司（Manst）是一家专注于新能源与电力系统关键设备研发与生产的高新技术企业，主要业务涵盖涂层应用、能源系统、固态电池、机器人和半导体分立器件等领域。公司2024年收入/归属净利润分别为16.99亿/3.131亿人民币（同比增长113.7%/-91%），第四季度数据为+6.69亿/-0.33亿人民币（同比增长186%/-137%），符合利润预警指引范围。

业务板块进展

1. 涂层应用：2024年营收同比下滑40.1%至4.71亿元，毛利率51.79%（-16.6个百分点）。预计2025年Q1营收0.88亿元，毛利率维持在50%以上。
2. 能源系统：2024年毛利率低至10.4%，预计2025年Q1营收3.5亿元，毛利率提升至15-20%。
3. 固态电池：掌握“湿式+干式”工艺设备，对多家国内外客户进行试验，获得混合设备、双螺杆挤出设备和多辊薄膜成型设备订单。
4. 机器人：产品组合包括微型电缸、电动夹爪和灵巧手，已完成多项产品设计，原型制作或内部测试中。
5. 半导体分立器件：2024年新订单额超10亿元，交付首批GW级钙钛矿太阳能电池涂膜设备。
6. 储能：2024年新增订单额达20亿元，预计2025年营收15-20亿元，毛利率维持在15-20%。

盈利预测与估值

• 预计2025/2026/2027年归属净利润分别为2.03/2.83/3.03亿元人民币（较先前预测分别下降17.7%/16.1%/-%）。
• 给予目标价5.64元人民币（基于40倍2025年预期市盈率），高于Wind一致预期的同行平均33.9倍市盈率。
• 维持买入评级。

风险提示

• 行业需求疲软；市场竞争加剧；产品迭代未达预期。

研究结论

公司切入多个细分市场，有望实现订单激增。尽管涂层应用业务受下游锂电客户产能利用率下降影响，但储能板块收入增长，且固态电池行业前景广阔。公司加大研发投资，未来订单放量及盈利增长具备良好基础。