早评汇总文字版20250516

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。广发早知道-汇总版广发期货研究所电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn目录：金融衍生品：金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数商品期货：有色金属：铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎[股指期货]股指期货：指数行至上方压力位，进入缩量震荡【市场情况】周四，A股市场早盘低开，日内震荡走弱。上证指数收跌0.68%，报3380.82点。深成指跌1.62%，创业板指跌1.92%，沪深300跌0.91%、上证50跌0.49%，中证500跌1.45%、中证1000跌1.68%。个股跌多涨少，当日1407只上涨（76涨停），3856下跌（11跌停），127持平。其中，芭薇股份、万德股份、天工股份涨幅居前，分别上涨29.97%、28.12%、20.29%；而志晟信息、方大新材、皖通科技各跌12.08%、11.64%、10.01%。分行业板块看，化工板块逆势坚挺，上涨板块中，日用化工、化纤行业，煤炭涨幅居前，分别上涨4.27%、0.93%、0.57%，农牧主题活跃。TMT集体回调，下跌板块中，互联网、软件、电脑硬件分别下跌3.33%、3.14%、2.82%，算力题材下挫。期指方面，四大期指主力合约全部随指数下挫：IF2506、IH2506分别收跌0.74%、0.38%；IC2506、IM2506分别收跌1.10%、1.28%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2506贴水34.40点，IH2506贴水17.30点，IC2506贴水92.30点，IM2506贴水108.04点。【消息面】国内要闻方面，中办、国办近日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八方面主要任务，其中包括：推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，加强城市基础设施建设改造等。这意味着中国大力实施城市更新按下“加速键”。海外方面，美联储主席鲍威尔表示，美联储正在考虑调整货币政策指导框架的核心内容，以应对2020年疫情后通胀和利率前景的重大变化。他指出，美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期，这对经济和央行构成艰巨挑战。而随着经济和政策不断变动，长期利率可能会走高。鲍威尔预测，美国4月PCE同比将上涨2.2%左右。【资金面】5月15日，A股交易量环比缩量，全日合计成交额1.15万亿。北向资金当日成交1377.19亿元。央行以以固定利率、数量招标方式开展了645亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期，据此计算，单日全口径净回笼2191亿元。【操作建议】当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.88%、-0.63%、-1.61%、-1.78%。中美谈判进展良好，双方均同意90天内暂缓4月以来加征关税，仅保留10%基准税率。指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大，可卖出支撑位看跌期权赚取权利金，或逢低做多9月IM合约，逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略。[国债期货]国债期货：降准落地资金面持稳，期债涨跌互现【市场表现】国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.24%报119.110元，10年期主力合约涨0.02%报108.555元，5年期主力合约跌0.03%报105.790元，2年期主力合约持平于102.294元。银行间主要利率债收益率纷纷上行。截至发稿，30年期国债“23附息国债23”收益率上行0.4bp报1.9230%。10年期国开债“25国开05”收益率上行0.85bp报1.7470%，10年期国债“24附息国债11”收益率上行0.70bp报1.6760%，3年期国债“25附息国债05”收益率上行2.75bp报1.4925%，2年期国债“25附息国债06”收益率上行2.5bp报1.4575%。 Page1 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎【资金面】央行公告称，5月15日以固定利率、数量招标方式开展了645亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量645亿元，中标量645亿元。Wind数据显示，当日1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期，据此计算，单日全口径净回笼2191亿元。存款类机构隔夜和七天质押式回购利率双双微幅上升，后者上行不足1个bp。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.67%附近，较上日基本持平。15日降准生效，流动性持稳而非进一步宽松，主要原因或在于近期央行持续净回笼，叠加政府债缴款偏多，对冲了部分降准效果；不过整体资金环境依然偏暖，后期关注本月MLF续做情况。【操作建议】近期资金面受到政府债供给放量影响整体持稳，尚未进一步转松，市场情绪偏谨慎，短期期债或处于震荡中。目前关注一是资金利率变化，二是高频经济数据成色，可能给债市带来边际变化驱动。单边策略上，短期期债或震荡，观望为主，关注资金面和经济数据。[贵金属]贵金属：美国通胀消费数据疲软提振降息预期贵金属盘中下探呈现V型反弹【行情回顾】消息方面，据财联社报道，在印度威胁对美国实施报复性关税两天后，特朗普周四在一场商业领袖活动上表示，印度政府"向我们提出了一项协议，基本上他们愿意对我们不收取任何关税"。美国4月PPI同比上涨2.4%低于预期，预期2.5%，前值2.7%，环比-0.5%，预期上涨0.2%，前值从-0.4%上修至0%，4月降幅创下五年来最大；核心PPI同比3.1%持平预期，较前值3.3%回落，环比下降0.4%，预期上涨0.3%，前值从-0.1%上修至0.4%，PPI增速大幅下降主要由于出利润率下滑，表明企业正在吸收部分来自关税上调的冲击，而非转嫁给消费者。4月零售销售环比0.1%略超预期，3月环比由1.4%上修至1.7%，消费者支出疲软情况进一步凸显，其中其中体育用品、加油站和服装消费影响较大。美联储主席鲍威尔在最新的讲话中明确表示正在重新评估其2020版货币政策框架货币政策框架的“关键部分”，包括通胀目标和就业“缺口”的处理方式，他指出较高的实际利率可能反映了未来通胀可能比2010年代间歇期更加波动的可能性，称“供应冲击”将“更频繁且可能更持久”，这对经济和央行来说是一个困难的挑战，他承认“长期低利率”时代可能已经结束。美联储理事巴尔表示美国经济基础稳固，但他警告称，与关税相关的供应链中断可能会导致经济增长放缓和通胀上升，贸易政策加剧了不确定性。当地时间15日，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高级官员巴塞姆·纳伊姆向媒体表示，哈马斯正在与美国进行直接会谈，以达成结束加沙冲突的协议。纳伊姆还表示，如果实现永久停火，哈马斯可以交出加沙地带控制权。隔夜，关税和地缘局势持续缓和，市场将关注转到美国经济通胀等情况对美联储货币政策预期的指引，随着通胀和消费数据表现疲软反映出关税对企业和消费者的影响，降息预期有所提振，美元指数止升回落，贵金属受到消息影响盘中大幅下探后呈现V型反转并收涨。国际金价开盘后持续下行最低一度跌至3120.44美元最后反弹拉升超过100美元收复3200美元，收盘价报3239.66美元/盎司涨1.99%；国际银价跟随黄金波动但幅度相对更小，收盘报32.616元/盎司涨1.26%。【后市展望】黄金中长期上涨的驱动去美元化背景下未有改变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储基于就业市场变化对降息态度仍较谨慎，大规模美债到期对美国财政刺激空间形成限制，未来一段时间美国宏观经济数据验证阶段可能对市场的影响增加。在弱美元的趋势中，各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价在面临多重不确定性风险时整体易涨难跌。然而短期一方面美国经济仍有韧性美联储降息时点有所后延，美债拍卖恢复平稳使市场预期有所改善，美元指数止跌企稳，另一方面中美贸易冲突缓和叠加地缘风险影响减弱，美股风险偏好修复， Page2 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page3缺乏新的驱动下多头离场黄金形成“双顶”形态行情转入震荡，下方在3100-3200美元（730-750元）形成支撑，卖出虚值黄金看涨期权可继续持有。白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，金融和工业属性的轮动下银价走势反复，白银跟随黄金波动在32美元（8000元）存在支撑。【资金面】今年一季度全球黄金ETF需求大幅增长成为驱动金价上涨主要力量，短期美国关税影响暂缓权益市场止跌但避险需求减弱多头资金有所离场，但中长期或持续上行。[集运指数（欧线）]集运指数（欧线）：情绪释放充分，上涨势头或将暂缓【现货】今日头部航司报价相对持平。截至5月16日最新报价，马士基888-902美元/TEU，1483-1510美元/TEU；CMA1210-1710美元/TEU，1995-2995美元/TEU；MSC1130美元/TEU，1890美元/TEU；ONE1271-2381美元/TEU，1637-2437美元/TEU；EMC1105-1855美元/TEU，1810-3060美元/TEU。【集运指数】截至5月12日，SCFIS欧线指数报1302.62点，环比下跌5.54%，美西线指数环比上涨10.19%至1455.31点。截至5月9日，SCFI综合指数报1345.17点，较上期涨0.321%；上海-欧洲运价下跌3.25%至1161美元/TEU；上海-美西运价2347美元/FEU，较上周涨3.3%；上海-美东运价3335美元/FEU，较上周涨1.58%。【基本面】截至5月15号，全球集装箱总运力为3222万TEU，较上年同期增长8.7%。需求方面，欧元区4月综合PMI为50.4，制造业PMI为49，服务业PMI为50.1；美国4月制造业PMI指数48.7，新订单指数47.2。4月OECD领先指数G7集团录得100.35。【逻辑】昨日期货盘面高开低走，主力06合约收1787.3点，上涨3.55%；08合约收2359.3点，上涨7.92%，8-6月差继续拉开至572点。从昨日盘面来看，本轮由关税战带来的上涨情绪已经释放的较为充分，后续或将迎来一定程度上的调整。之后需密切关注现货端的价格变动情况，各航司的提涨程度将对盘面的走势有较大影响。预计后续呈现震荡上行趋势。【操作建议】可考虑6-10、8-10正套[有色金属]铜：现货交投一般，关注“强现实”持续性【现货】截至5月15日，SMM电解铜平均价78725元/吨，SMM广东电解铜平均价78840元/吨， 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page4分别较上一工作日-180.00元/吨、-115.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价20元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价-25元/吨，分别较上一工作日+45.00元/吨、-10.00元/吨。据SMM，面对高铜价，下游采购意愿受到一定压制，仅维持刚需采购，整体交投不活跃。【宏观】关注几条定价主线：美国对等关税政策、美国铜进口关税以及加征关税后的经济基本面情况。①美国对等关税为4月以来资产定价和美联储决策的核心变量,中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，对等关税超预期缓和，铜的“弱预期”压制减弱。②美国针对铜的“232”调查尚在进行中，该调查未有明确落地预期前，仍将对铜价形成一定支撑。据环球市场播报，美国铜行业的主要参与者呼吁特朗普总统限制铜矿石和废金属的出口，而不是对进口征收关税，以此推动国内铜生产。③美国4月通胀环比低于预期，通胀继续放缓：4月未季调CPI同比升2.3%，预期升2.4%；4月未季调核