股指期货
- 市场情况： A股市场震荡走弱，主要指数均收跌。个股跌多涨少。化工板块逆势坚挺，TMT板块集体回调。期指方面，四大期指主力合约全部下挫，基差全部贴水。
- 消息面： 中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八方面主要任务。美联储主席鲍威尔表示正在重新评估货币政策框架，美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定的时期。
- 资金面： A股交易量缩量，北向资金流入。央行开展645亿元7天期逆回购操作，单日全口径净回笼2191亿元。
- 操作建议： 可卖出支撑位看跌期权赚取权利金，或逢低做多9月IM合约，逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略。
国债期货
- 市场表现： 国债期货多数上涨，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约持平。
- 资金面： 央行开展645亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。单日全口径净回笼2191亿元。15日降准生效，流动性持稳而非进一步宽松。
- 操作建议： 近期资金面受到政府债供给放量影响整体持稳，尚未进一步转松，市场情绪偏谨慎，短期期债或处于震荡中。关注资金利率变化，高频经济数据成色。
贵金属
- 行情回顾： 美国通胀消费数据疲软提振降息预期，贵金属盘中下探呈现V型反弹。国际金价收盘报3239.66美元/盎司，涨1.99%；国际银价收盘报32.616元/盎司，涨1.26%。
- 后市展望： 黄金中长期上涨的驱动去美元化背景下未有改变，美联储基于就业市场变化对降息态度仍较谨慎，大规模美债到期对美国财政刺激空间形成限制。在弱美元的趋势中，各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价在面临多重不确定性风险时整体易涨难跌。短期美国经济仍有韧性美联储降息时点有所后延，美债拍卖恢复平稳使市场预期有所改善，美元指数止跌企稳，中美贸易冲突缓和叠加地缘风险影响减弱，美股风险偏好修复，黄金形成“双顶”形态行情转入震荡，下方在3100-3200美元（730-750元）形成支撑，卖出虚值黄金看涨期权可继续持有。白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，金融和工业属性的轮动下银价走势反复，白银跟随黄金波动在32美元（8000元）存在支撑。
- 资金面： 今年一季度全球黄金ETF需求大幅增长成为驱动金价上涨主要力量，短期美国关税影响暂缓权益市场止跌但避险需求减弱多头资金有所离场，但中长期或持续上行。
集运指数（欧线）
- 现货： 头部航司报价相对持平。
- 集运指数： SCFIS欧线指数环比下跌，美西线指数环比上涨。
- 基本面： 全球集装箱总运力增长，欧元区4月综合PMI为50.4，美国4月制造业PMI指数48.7。
- 逻辑： 本轮由关税战带来的上涨情绪已经释放的较为充分，后续或将迎来一定程度上的调整。之后需密切关注现货端的价格变动情况，各航司的提涨程度将对盘面的走势有较大影响。预计后续呈现震荡上行趋势。
- 操作建议： 可考虑6-10、8-10正套。
有色金属
铜
- 现货： 交投一般。
- 宏观： 关注美国对等关税政策、美国铜进口关税以及加征关税后的经济基本面情况。美国对等关税超预期缓和，铜的“弱预期”压制减弱。美国针对铜的“232”调查尚在进行中，该调查未有明确落地预期前，仍将对铜价形成一定支撑。美国4月通胀环比低于预期，降息预期增加，短期提振铜价。
- 供应： 铜矿方面，铜精矿现货TC持续下行，供应受限的预期仍存。精铜方面，4月SMM中国电解铜产量环比增加，同比上升。5月国内电解铜产量环比增加，同比增加。
- 需求： 加工方面，电解铜制杆开工率下行。终端方面，电线电缆企业开工率受假期影响小幅走弱，家电外销排产受加征关税影响步入下行通道。
- 库存： COMEX库存持续累库，国内库存本周累库。
- 逻辑： 宏观方面，对等关税为当下资产定价的核心变量，关税短期或存在谈判缓和信号，但关税政策作为特朗普谈判博弈手段，后续节奏或仍将反复，加大铜价波动；一季度铜的定价主线为美铜进口关税价差预期，目前美铜较伦铜仍然维持一定溢价，在美国对铜的“232”调查未有明确预期落地时间前，该驱动仍为铜价提供一定支撑；美国4月通胀不及预期，降息预期增加，短期提振铜价；基本面方面，供应端原料偏紧格局仍存，国内库存去化至低位；但步入5月后，旺季的需求端韧性是否能持续仍存不确定性，从现货表现、基差走势及家电排产来看，高铜价下需求端存在边际走弱倾向。展望后市，铜基本面呈现“强现实+弱预期”组合，该组合下铜价尚无明确的流畅走势，基本面的强现实限制铜价下跌，关税影响下的弱需求预期限制上行空间，短期价格或以震荡为主，关注5月后的强现实基本面是否持续、关税谈判节奏。
- 操作建议： 主力参考77500-79500，短期观点震荡。
锌
- 现货： 交投一般。
- 供应： 锌矿方面，Kyzyl-Tashtyg矿山因国际制裁升级及中俄金融合作受限等原因面临财务困境，当前矿山未完全停产，预计将于6月停产。精锌方面，2025年4月SMM中国精炼锌产量环比增加，同比增加。5月锌冶炼厂检修增多，SMM预计2025年5月国内精炼锌产量环比增加不到0.1%，同比增加3%以上。
- 需求： 升贴水方面，初端消费方面，三大初级加工行业订单及开工率环比上涨：整体而言，下游仍以刚需逢低备货及消耗库存为主；4月三大初级加工行业下游采购经理人指数虽仍位于扩张区间，但较3月明显走弱，预计旺季过后或仍将继续走弱；此外，关税影响下
