沪电股份机构调研纪要

沪电股份机构调研报告 调研日期: 2025-05-15 沪士电子股份有限公司成立于1992年,在2010年深圳证券交易所中小企业板挂牌上市。公司专注于印制电路板的研发设计和生产制造,秉持“成长、长青、共利”的经营理念,专注于执行既定的“聚焦PCB主业、精益求精”的稳定成长战略。经过多年的市场拓展和品牌经营,公司已成为印制电路板行业内的重要品牌之一,在行业内享有盛誉。公司主导产品广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、数据中心、网通、微波射频、半导体芯片测试等多个领域。 公司收入结构 2024年应用于AI 驱动的服务器、数据存储和高速网络基础设施等领域的企业通讯市场板实现营业收入约100.93亿元,其中AI服务器和HPC相关PCB产品约占 29.48%;高速网络的交换机及其配套路由相关 PCB 产品约占 38.56%;其余主要是通用服务器、无线基础设施这些。 2024 年公司汽车板整体实现营业收入约 24.08 亿元,其中公司毫米波雷达、采用 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、 2 HDI P Pack等新兴汽车板产品约占37.68%。 汽车板市场情况 汽车PCB市场处在中低端供给过剩、价格竞争、原材料价格波动、技术研发压力等复杂的环境中,呈现出规模增长、竞争加剧、需求结构变化、技术创新加速等特征。智能化成为市场重要趋势,车企加快推动智能化迭代升级,L2 级辅助驾驶逐步普及,城市导航辅助驾驶落地加速,并将智驾下放到更低价位车型。技术创新将持续引领汽车PCB市场发展,需求结构也将不断变化,随着市场竞争的加剧,行业内中低端供 给过剩的产能或将经历清理和优化调整。 公司密切关注市场需求变化,依托深耕多年的通讯设备、汽车电子领域底层技术积累和创新能力以及在客户端长期累积的安全、稳定、可靠的产品质量信誉,与客户在新能源车三电系统,自动驾驶辅助,智能座舱,车联网等方面深度合作,加快新技术的研发投入,开展关键技术的研发,深度参与客户前期设计及验证,紧跟汽车行业的发展趋势,提升技术能力和适用性,增强与客户在技术上的准确支持以及在业务上的长期合作,逐步调整优化产品和产能结构,以应对市场挑战。 公司整体的经营策略。 公司差异化经营,将技术能力、制程能力、产能结构动态适配市场中长期的需求结构,坚持面向整体市场的主要头部客户群体开展业务。我们定期报告中披露的前五大客户,在2024年收入同比实现不错成长的同时,公司还是努力保持行业头部客户的均衡,公司向来注重中长期的可持续利益,而非仅仅局限于眼前的短期利益。 公司深知只有着眼长远,保持客户均衡,才能在不断变化的市场环境中稳健发展,实现可持续增长。公司需要准确把握未来的产品与技术方 向,在超高密度集成、超高速信号传输等方面持续加大技术和创新方面的资源投入,通过技术创新、均衡的多元化客户结构、供应链韧性及区域布局,在复杂的市场环境中保持韧性和竞争优势,在不确定中锚定确定性。 高复杂度高多层板供应情况。 AI 驱动的服务器、数据存储和高速网络基础设施需求增长以及新兴应用领域的拓展为行业带来发展机遇,市场上相关高阶产品的产能供应并不充裕,公司近两年已加大对关键制程和瓶颈制程的投资力度,预计2025年下半年产能将得到有效改善。公司近两年加快资本开支,现金流量也有相应的体现。2025 年第一季度财报现金流量表中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约6.58亿。泰国工厂。 公司正在全员攻坚,推动沪士泰国生产基地从试生产到量产,并尽快达到预期的生产效率和产品质量,形成规模化量产能力,已全面加速开启客户认证与产品导入工作,逐步释放产能,并进一步验证中高端产品的生产能力,为逐步提高产品梯次打好基础,为未来的市场竞争做好准备。同时借助精细化成本管控手段,以有效控制初期成本;搭建全方位风险预警与应对机制以应对海外工厂建设运营风险,夯稳实现经营性盈 利目标的桩基。