ECARX HOLDINGS（ECX）：1Q25业绩点评：业绩符合预期，吉利合作车型热销带动公司产品出货快速增长

公司发布2025Q1财务业绩报告，业绩符合预期：2025Q1公司实现营收12.2亿元，同比增长30%；毛利润为2.4亿元，同比增长19%；毛利率20%，环比下降1pct。 公司通过不断研发新品，加速全球化落地布局未来发展： 1）技术产品研发加速，持续量产落地：截至2025年3月31日，公司技术产品已搭载于全球超870万辆汽车中，其中25Q1单季出货量达68.4万件，同比增长81%，主要得益于与吉利银河合作的多款车型持续热销，带动出货规模快速增长。①公司新竞得8个吉利新一代电子电气架构下的车型项目，其中6款将采用亿咖通·Venado计算平台，2款采用亿咖通·安托拉计算平台。②亿咖通·安托拉1000SPB中央计算平台实现了单芯片舱行泊一体功能，并完成了实车测试。③助力“吉利银河旗舰轿车双子星”E8与星耀8成功发布，双车主售版本均搭载了亿咖通·天穹Pro驾驶辅助计算平台，星耀8还搭载了亿咖通·安托拉1000AI加强版计算平台。④以全栈软硬件技术能力，助力一汽红旗天工05和天工06先后成功上市，双车均搭载了专属定制的解决方案。 基础数据 每股净资(元,LF)资产负债(%,LF)总股本(百万股)流通股(百万股) 2）全球战略加速落地：①公司与大众集团达成合作，将为该集团旗下 大众（Volkswagen）和斯柯达（Skoda）品牌全球车型提供先进的智能[Table_Report]座舱解决方案。②公司正筹备于新加坡设立全全球供应链中心与全球 研发中心。③公司与全球头部导航技术企业HERE technologies达成深度技术合作，共同为整车开发全球新一代车载导航系统。 资本市场动作彰显长期发展信心：公司于2024年12月正式向SEC提交了 F- 3文件，未来3年内可分批公开募资共计3亿美金，以支持全球化战略进一步落地。25Q1公司完成了上市后首次公开发行，成功募资4500万美元，继续加速全球业务拓展。 盈利预测与投资评级：由于市场竞争加剧，我们下调公司25-27年营业收入至分别为60.9/74.3/91.0（原值为67.5/82.2/100.4）亿元，当前市值对应PS分别为0.7/0.6/0.5倍，考虑到公司整车智能化软硬件技术领先，提供全栈座舱域控系统方案，维持“买入”评级，目标价6美元。 风险提示：汽车行业发展不及预期；新产品开发不及预期；全球产业链重构风险。