【农产品板块】农产品板块日报

豆粕：利多因素不足短期偏空 【品种观点】 国际方面，南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来十五天降雨恢复，按照CPC月度展望来看，5月美国五大湖地区存在降雨不足的问题，但6月展望顺利。 国内市场方面，国内港口及油厂大豆持续累库，随着开机率上升，豆粕供应将逐步缓解，逐步进入累库周期。饲料企业库存偏低，存在补库需求。5月豆粕累库速度预计较为缓和。5-7月月均进口预估1000万吨以上，供应有逐步增加趋势。 Mys ee：截至2025年05月09日，全国港口大豆库存623.4万吨，环比上周增加70.20万吨；同比去年增加62.02万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存534.91万吨，较上周增加60.27万吨，增幅12.70%，同比去年增加116.34万吨，增幅27.79%；豆粕库存534.91万吨，较上周增加60.27万吨，增幅12.70%，同比去年增加116.34万吨，增幅27.79%。 2中美贸易缓和利空豆粕，但由于10%的关税依然存在，美豆暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响有限，利空远月豆粕价格。美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎，关注后续降雨情况。5月美农报告偏利多。豆粕昨日小幅收涨，但短期空头格局依然占据主导，关注反弹后逢高做空机会。 菜粕：新季菜籽上市承压 【品种观点】 Mys ee：截至5月9日，沿海地区主要油厂菜籽库存20万吨，环比上周下调6.8万吨；菜粕库存3.6万吨，环比上周增加2.15万吨；未执行合同为4.4万吨，环比上周减少1.3万吨。 国内市场：国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上5月国内迎来新季菜籽收获上市，短期供应尚可，但从进口预估数据来看，5-7月菜籽进口同比大幅下降，远期供应压力下降。现货市场价格方面，豆菜粕现货价差再度扩大至1000元/吨以上，菜粕替代性优势显现。 昨日菜粕小幅收涨，但短期空头格局依然占据主导，看多观望。关注加籽出口情况以及中美贸易后续进展。 棕榈油：双印数据利多推动反弹 【品种观点】 截至2025年5月9日（第19周），全国重点地区棕榈油商业库存33.73万吨，环比上周减少1.88万吨，减幅5.28%；同比去年39.98万吨减少6.25万吨，减幅15.62%。 印度尼西亚将毛棕榈油出口专项税（Levy）从毛棕榈油参考价格的7.5%提高到10%，将棕榈油精炼产品的出口专项税定在参考价格的4.75%到9.5%之间，于5月17日生效。 据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)，2025年5月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比增长22.31%，鲜果串单产增长20.20%，出油率增长0.40%。 东南亚地区5月棕榈油产销预计将维持双增局面，且出口增速预计低于产量增速，东南亚棕榈油累库周期开启，棕榈油震荡重心下移走势，印尼提高棕榈油出口关税，变相提高国际棕榈油价格，利多马棕榈油出口，短线反弹行情，但继续追多看多需谨慎。 棉花：USDA期末库存预期分化中国产量预估偏低 【品种观点】 郑棉主力合约CF2509日内增仓上行0.9%，收13445元/吨。CE美棉下跌1.1%至65.55美分/磅。国内现货上涨1.32%至14389元/吨。 国际方面,截至5月11日当周，美国棉花种植率为28%，前一周为21%，去年同期为32%，五年均值为31%，土壤墒情持续改善。根据USDA5月25/26年度预测表显示，25/26年全球产量同比下调71万吨，消费上调30.4万吨。期末库存方面，美国同比上调8.7万吨，中国同比下调13.1万吨，巴西上调16.4万吨，澳大利亚下调14.2万吨。 国内，最新调查显示，2025年中国棉花意向种植面积4376.3万亩，同比增加1.5%，增幅较上期收窄0.3%，产量预估超700万吨左右。目前，全疆棉花陆续出苗，未来一周新疆天气利于出苗，强对流天气并未造成负面影响。工商业库存高位运行，持续去库中。需求方面,逐步进入需求淡季，纺企订单数量及企业开机率跌势阶段性放缓，关注后市走势。订单不佳情况下，纺织业企业维持刚需补库，4月外贸数据受抢跑推动同比继续走强。中美和谈结果出炉，自5月14日起，美国进口我国纺织品服装在本轮加征后的关税税率为30%。而在90天的暂缓期结束之后，累计加征的关税税率有可能会提高至54%。进口美棉税率为25%，90天暂缓期结束后可能会升至49%。该政策利好外贸预期，对进口端利空影响有限，或推动本轮淡季的用棉需求出现一定反弹，需持续跟踪。 5整体来看，中美和谈驱动带动美棉价格继续反弹，但受制于前期库存的积压影响，中方采购增量空间仍旧有限。此外，5月供需平衡表对美棉25/26年期末库存预期进一步宽松，多空因素交织下美棉于70美分下方宽幅震荡。国内，USDA631.4万吨的产量预期及期末库存下调13.1万吨的预期小幅利多盘面，但与国内预期存在一定出入，实际利多影响有限。国内外贸需求受关税大幅下降出现一定回暖预期，但仍旧高于部分东南亚国家，且转口变直销的情况下，增量空间有待考察。国内下游维持淡季特征，订单及开机短期存在一定抬升可能。预计近期棉价万三下方支撑加强，但基本面宽松预期下前高缺口修复面临较高压力。 红枣：节前备货表现有限高库存限制上行空间 【品种观点】 红枣主力合约C 2509日内减仓上行0.91%，收9095元/吨。 产区方面,新疆主产区枣树生长正常，枣农积极进行田园管理工作，部分产区已经少量开花，目前生长情况良好。据Mys ee农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10680吨，较上周增加175吨，仍高于同期4315吨，同比差值进一步走扩。销区市场货源持续供应，客商多以刚需补库为主，采购积极性一般，端午节前备货行情有限。后市随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，预期秋冬滋补品类干果需求将出现季节性走弱。 整体来看，当前新季枣树生产较为正常，旧作高库存压力下，市场焦点仍在旧枣的消费走货情况，五一后下游到货增加成交略有放快，但并无成交亮点，季度大方向需求走弱预期不改。预计周内盘面窄幅震荡，关注天气升水扰动。 生猪：需求边际走弱警惕供应压力后移风险 【品种观点】 生猪主力合约Lh2509日内增仓上行1.08%至14020元/吨。国内生猪现货最新报价小幅上涨0.13%，均价14900元/吨。 短期来看，5月样本养殖场计划出栏数环比增长1.25%，环比增幅有所放缓，增幅体重延续高位震荡。由于2024年年底全国新生仔猪数量小幅回落，虽存在一定存活率的回升预期，但是2025年4月~6月理论上商品猪出栏量增势将有所放缓。中期方面，新年度1月~3月新生仔猪数量增势不减，预示三季度生猪市场将再度面临出栏增长的压力。长期来看，2025年1月全国能繁母猪存栏量环比微降，2月环比再度转增，3月虽存在小幅回落预期但预计仍处于正常保有量上方，或小幅利好次年年初对应供应量，4月钢联、涌益等样本企业能繁存栏环比仍在增长，尚未出现产能拐点。最新标肥价差（0.05元）尚未给出充裕进场空间。节后升温背景下，屠宰及消费力度均较为有限。 整体来看,月内相较于后市存在小幅改善的理论预期，但整体出栏量依旧宽松。近期标肥价差持续为正，二育热情转弱。生猪体重高位运行，此前二育积压导致年中面临大体重猪源抛压风险仍在。此外，中美关税战和谈后饲料成本存在走弱预期，叠加消费端边际增量放缓，短期多空交织下维持震荡行情，逢高沽空依旧是年内主导思路。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！