策略日报：价波背离，震荡延续

策略日报（2025.05.13）：价波背离，震荡延续 大类资产跟踪 相关研究报告 债券市场：利率债整体上行。后续展望：中美贸易谈判情绪冲击下，债市后续仍有调整需求。技术面上，十年期中债加权已经日线破位，预计震荡几日后回补缺口的概率较大。 <<策 略 日 报 （2025.05.12）riskon!!!>>--2025-05-12<<无所谓有无所谓无>>--2025-05-06<<估 值 与 盈 利 周 观察— —4月 第1期 ： 市 场 分 化 ， 红 利 上 成 长下>>--2025-04-07<<流动性与仓位周观察——4月第1期：杠杆资金加速流出>>--2025-04-07 股票市场：A股未如我们昨日判断的那样波动率和价格同步走强，在高开后波动率快速下行，后续走势维持震荡的可能性更大。市场全天高开低走，沪深两市全天成交额1.29万亿，较上个交易日缩量169亿。三大股指涨跌不一，沪指涨0.17%，深成指跌0.13%，创业板指跌0.12%。今日股跌债涨，红利中的银行表现最强，可以看出市场在中美贸易谈判后，重回对基本面的悲观预期，考虑到今日价波背离下指数后续震荡的走势可能性加大，板块轮动的可能性也随之增加。预计后续科技、红利、消费等板块将轮动上涨。美股：美股技术面突破后，创新高的概率增加，企业回购为美股提供了支持。在中美贸易谈判超预期后，美股期货已大幅上涨，标普500涨超3%，纳斯达克涨4.35%，道琼斯指数涨2.8%。标普500已收复我们此前所说的5700点这一压力位，这得益于特朗普贸易政策的改变以及企业大手笔回购支持，如苹果和谷歌分别计划增加1000亿和700亿美元的股票回购。鉴于美股技术面突破压力位、贸易政策的反转以及企业的大规模回购，在没有再次走弱之前，我们更改美股观点至中性。外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2006，较前 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：徐梓铭E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 一日收盘下跌12个基点。在中美贸易超预期利好的影响下，人民币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1附近。 商品市场：文华商品指数上涨0.53%，石油的上行和贸易战的缓和带动聚酯链和化工领涨市场，两大板块涨超2%。钢铁板块领涨，涨超2%。农产品延续了弱势。贸易战缓和利好下，商品普遍上涨，尤其是原油在利空消息不断的背景下持续上涨，市场定价需求复苏。虽然文华商品技术面大结构仍在空头趋势，但后续走多的概率正在增加。建议投资者可控制风险，适当试多。 重要政策及要闻 国内：1）有厂商提出对存量硅料产能、存货进行类似于“收储”计划。2）针对竞争中存在的突出问题，五部门约谈外卖平台企业。3）上市公司披露的拟申请股票回购增持贷款金额上限已超1100亿元。 国外：1）印度拟对美国生产并出口至印度的部分产品征收关税。2）美国众议院共和党税收立法草案寻求将债务上限提高4万亿美元。3）泽连斯基签署了关于批准《美乌重建投资基金成立协议》的法律。 交易策略 债券市场：股债跷跷板效应显现，预计回补缺口。A股市场：量在则行情在，预计小盘成长跑赢，科技为先锋。美股市场：压力位突破，谨慎做多。外汇市场：预计升至7.1附近。商品市场：谨慎做多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................9(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻.................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示.......................................................................11 图表目录 图表1：5月13日国债期货行情.........................................................5图表2：10年期国债已经破位预计将回补缺口.............................................6图表3：5月13日指数、行业、概念表现.................................................7图表4：今日A股高开后波动率快速下行，期权市场价波背离................................7图表5：标普500指数已行至颈线上方....................................................8图表6：贸易战恐慌缓和，人民币大幅升值................................................9图表7：文华商品指数大结构空头，但日线转多...........................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债整体上行。后续展望：中美贸易谈判情绪冲击下，债市后续仍有调整需求。技术面上，十年期中债加权已经日线破位，预计震荡几日后回补缺口的概率较大。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：A股未如我们昨日判断的那样波动率和价格同步走强，在高开后波动率快速下行，后续走势维持震荡的可能性更大。市场全天高开低走，沪深两市全天成交额1.29万亿，较上个交易日缩量169亿。三大股指涨跌不一，沪指涨0.17%，深成指跌0.13%，创业板指跌0.12%。今日股跌债涨，红利中的银行表现最强，可以看出市场在中美贸易谈判后，重回对基本面的悲观预期，考虑到今日价波背离下指数后续震荡的走势可能性加大，板块轮动的可能性也随之增加。预计后续科技、红利、消费等板块将轮动上涨。 行业板块：港口航运、光伏领涨市场。消息面上，光伏再出利好消息，有厂商提出对存量硅料和存货进行类似收储计划刺激了板块上涨。此外，银行股逆势走强，红利高股息重新进入投资者视野。 热门概念：中韩自贸区涨超3%，航运概念涨超2.5%，领涨市场。前期表现较好的军工今日大幅调整。 建议：预计指数震荡运行，科技、红利、消费将轮涨。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 美股：美股技术面突破后，创新高的概率增加，企业回购为美股提供了支持。在中美贸易谈判超预期后，美股期货已大幅上涨，标普500涨超3%，纳斯达克涨4.35%，道琼斯指数涨2.8%。标普500已收复我们此前所说的5700点这一压力位，这得益于特朗普贸易政策的改变以及企业大手笔回购支持，如苹果和谷歌分别计划增加1000亿和700亿美元的股票回购。鉴于美股技术面突破压力位、贸易政策的反转以及企业的大规模回购，在没有再次走弱之前，我们更改美股观点至中性。 后续市场研判：美股技术面突破，后续新高的可能性增加，投资者谨慎做多。 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2006，较前一日收盘下跌12个基点。在中美贸易超预期利好的影响下，人民币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1附近。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数上涨0.53%，石油的上行和贸易战的缓和带动聚酯链和化工领涨市场，两大板块涨超2%。钢铁板块领涨，涨超2%。农产品延续了弱势。贸易战缓和利好下，商品普遍上涨，尤其是原油在利空消息不断的背景下持续上涨，市场定价需求复苏。虽然文华商品技术面大结构仍在空头趋势，但后续走多的概率正在增加。建议投资者可控制风险，适当试多。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.有厂商提出对存量硅料产能、存货进行类似于“收储”计划。某头部硅料厂获悉，业内确有厂商提出对存量硅料产能、存货进行类似于“收储”计划，以这种方式来实现产能的整合。路径可能是通过主管部门引导下成立专项基金进行操作，待硅料价格回暖后资金再退出。该人士表示，头部几家硅料厂有意联合推动，目前还处于早期商议阶段，细节还未完善，但业内对该计划的预期较好，绝大多数亏损企业也愿意通过这种方式实现退出。 2.针对竞争中存在的突出问题，五部门约谈外卖平台企业。近日，市场监管总局会同中央社会工作部、中央网信办、人力资源社会保障部、商务部，针对当前外卖行业竞争中存在的突出问题，约谈京东、美团、饿了么等平台企业。要求相关平台企业严格遵守《中华人民共和国电子商务法》《中华人民共和国反不正当竞争法》《中华人民共和国食品安全法》等法律法规规定，严格落实主体责任，主动履行社会责任，加强内部管理，合法规范经营，公平有序竞争，共同营造良好市场环境，切实维护消费者、平台内经营者和外卖骑手的合法权益，促进平台经济规范健康有序发展。 3.上市公司披露的拟申请股票回购增持贷款金额上限已超1100亿元。今年4月份以来，超300家上市公司公开披露回购增持计划，金额上限超1000亿元，其中有三一重工、美的集团、荣盛石化等民营企业，也有中国石油、中国中铁、中远海发等央国企。同时，中国诚通、中国国新两家国有资本运营公司也公开宣布拟使用1800亿元股票回购增持贷款资金，加大对所投上市公司的增持力度。截至2025年4月末，上市公司披露的拟申请股票回购增持贷款金额上限超1100亿元，金融机构与上市公司和主要股东签订股票回购增持贷款合同金额约2000亿元。金融机构发放股票回购增持贷款利率基本在2%左右，低于上市公司平均股息率水平，能够有效激发市场主体使用贷款回购增持的积极性，推动更多上市公司做好市值管理。 (二)国外 1.印度拟对美国生产并出口至印度的部分产品征收关税。印度向世界贸易组织(WTO)表示，印度拟对美国生产并出口至印度的部分产品征收关税，以对抗美国对印度钢铝制品征收关税的做法。 2.美国众议院共和党税收立法草案寻求将债务上限提高4万亿美元。此次法案略过了特朗普有关百万富翁税率等级的提议。从目前共和党的税收草案来看，其减支的意愿并不大，也不愿意在富人税上发力，美国债务问题仍将在一段时期内不时成为焦点。 3.总统泽连斯基签署了关于批准《美乌重建投资基金成立协议》的法律。此份协议整体上对美乌都相对公平，并为美国参与俄乌冲突提供了法理依据。 三、风险提示 1、贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远