机械行业2024年年报及2025年一季报总结：经营整体稳健，积极关注人形机器人等成长板块

优于大市. 证券分析师：王鼎. -@.--》——------ 内容目录核心观点：聚焦优质龙头的结构性成长机会........................................5机械行业背景及展望：国内产业升级、自主可控，海外加速发展..............................5研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会....................................6重点组合&5月投资观点：深耕价值，把握前瞻.............................................7行业专题：2024年年报及2025年一季报总结.......................................92024年行业营收业绩略有增长，2025年一季度经营向好.....................................9需求复苏延续，经营持续改善...........................................................10轨交装备/半导体装备/风电装备等专用装备景气向好.......................................16风险提示.....................................................................17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图表目录图1：装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇............................5图2：机械行业成长阶段先于下游需求，不同细分行业所处阶段大不一样..........................6图3：机械行业研究框架....................................................................7图4：2024年机械行业收入同比增长4.97%....................................................9图5：2024年机械行业归母净利润同比下降12.47%.............................................9图6：2024年机械行业毛利率同比下降0.98pct................................................9图7：2024年机械行业净利率同比下降1.06个pct.............................................9图8：2024/2023年机械行业各子板块营收增速................................................12图9：2024/2023年机械行业各子板块归母净利润增速..........................................13图10：2024年机械行业重点子板块毛利率变化情况............................................13图11：2024年机械行业重点子板块净利率变化情况............................................14图12：2024年机械行业重点子板块存货周转率变化............................................14图13：2024年机械行业重点子板块应收账款周转率情况........................................15图14：2024年机械行业重点子板块经营性现金流/营业收入情况.................................15表1：重点推荐标的组合公司最新估值（截止到5月8日）......................................2表2：隐形冠军组合、成长&前瞻方向组合（截止到5月8日）...................................2表3：国信机械行业重点子板块划分明细.....................................................10表4：国信机械重点子板块中2024年船舶海工利润增量贡献最大................................11表5：重点子板块景气度划分...............................................................16 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点：聚焦优质龙头的结构性成长机会机械行业背景及展望：国内产业升级、自主可控，海外加速发展1）高端装备自主可控：核心装备国产化是产业自主崛起的基础，突破核心高端装备的瓶颈，才会实现下游产业真正的自主化、产业化；2）产业升级大势所趋：在数字浪潮和能源变革的大时代，工业互联/AI+具身智能应用让社会效率不断提升，新能源利用让社会成本不断降低，中国正在迎来全方位的产业升级；3）出口发展由点到面：随着中国产业持续发展，行业内优秀制造企业已经从进口替代走向出口替代，具备全球竞争力，加速出口发展。装备制造业进入产业升级期第二阶段，高端制造迎来成长大机遇资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 5 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理研究框架：把握强阿尔法公司，挖掘高贝塔行业投资机会为了更好探讨机械行业上市公司的商业模式和核心竞争力，我们基于相似的商业模式和业务特性将机械公司主要分为4个类型：上游核心零部件公司、中游专用/通用设备公司、下游产品型公司以及服务型公司。1）上游核心零部件公司：强阿尔法属性，属于中游专用/通用设备公司的上游，通常是研发驱动，具备核心底层技术，依靠技术实力或业务模式创新构建较高的竞争壁垒，形成较好的竞争格局，使得公司具备一定的议价权，普遍具备较强盈利能力，通过品类升级/扩张及下游领域拓展不断打开成长天花板，此类公司均值得关注。2）中游专用/通用设备公司：高贝塔属性，产品供应下游客户进行工业生产，机械公司整体处于产业链中游，议价权相对较低，重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面关注公司技术实力及优质客户绑定情况，通常行业竞争较为激烈，强者越强，优选龙头公司，推荐高景气的新能源（光伏/锂电/风电/核电）和工业自动化（工业机器人/工控/激光）等行业。3）下游产品型公司：产品具备使用功能，直接供人类使用或操作，行业空间更大，通常下游应用领域较为广泛，下游较为分散的客户公司具有较强的议价权。重点关注高成长行业或稳健增长行业中具备进口替代机会的公司，公司层面综合考虑公司技术+产品+品牌+渠道，优选龙头公司，推荐培育钻石、通用测试测量仪器等细分子行业。4）服务型公司：通过提供服务获取收入，通常需求稳健，现金流较好，行业长期稳健增长，龙头公司先发优势显著，优选赛道空间大的细分赛道龙头，推荐检测服务等行业。 6 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理重点组合&5月投资观点：深耕价值，把握前瞻重点组合：华测检测；柏楚电子、奕瑞科技、汇川技术、绿的谐波；恒立液压、三一重工；捷佳伟创、奥特维；杭叉集团、安徽合力；中集集团、中国通号。5月金股推荐：【龙溪股份】【金帝股份】【恒立液压】【应流股份】【鼎阳科技】【广电计量】。从长期投资主线的角度，自上而下我们建议关注以下方向：从需求侧看新兴市场成长和出口崛起，重点关注1）新兴成长的细分行业（从0到1）：人形机器人、AI基建-燃气轮机、智能焊接机器人、煤化工设备行业等；2）具备全球竞争力、出口加速的细分行业龙头：工程机械、商用餐饮设备、注塑机、石化设备、油气设备、木工机械、手/电动工具、防爆电器等。从供给侧看看存量更新及进口替代，重点关注1）受益存量更新或逆周期调节景气相对稳健的细分行业：船舶、轨交设备、核电设备等；2）在竞争加剧市场中具备持续提份额能力的细分行业龙头：顺周期通用设备（注塑机、激光控制系统、工控、FA零部件、叉车等）、检测服务等；3）进口替代空间大的细分行业：电子测量仪器、实验分析仪器、半导体设备等。看好具备核心竞争力的优质龙头公司，把握结构性成长机会：1.1、人形机器人：重点关注：1）关节模组：【恒立液压】【汇川技术】；2）灵巧手：【兆威机电】【雷赛智能】等；3）减速器环节：【绿的谐波】【国茂股份】【金帝股份】；4）丝杠环节：【恒立液压】【绿的谐波】；5）关节轴承+连杆：【龙溪股份】；6）电机环节：【兆威机电】【雷赛智能】【伟创电气】【步科股份】等；7）本体及代工：【中坚科技】；8）设备；9）其他：【德马科技】【国机精工】【东华测试】【信测标准】【华翔股份】等。1.2、AI基建-燃气轮机：全球燃气轮机进入更新的景气上行周期，同时受益AI数据中心带来增量需求，据IEA预测，2022-2026年数据中心用电需求将从460TWh 7 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8将近翻倍增长至800TWh，重点关注【应流股份】【豪迈科技】【冰轮环境】【联德股份】。1.3、智能焊接机器人：智能焊接在钢结构行业已开始从0到1放量，长期来看智能焊接机器人市场近千亿。重点关注【柏楚电子】。1.4、煤化工设备：新疆煤炭资源丰富+缓解能源安全问题，未来五年新疆煤化工项目投资或超5000亿元，投资1700亿元国家能源集团哈密能源项目已全面启动建设，设备环节占比近一半有望充分受益，重点关注【中泰股份】【航天工程】【川仪股份】【博隆技术】。2.1、出口链设备公司：工具类、餐厨设备类、卫浴泵等设备品类出口欧美为主，将受益于美联储降息和海外库存低位开启补库周期；工程机械、注塑机、木工设备、数码印花设备、石化设备、纺服设备等品类下游需求新兴市场占比高，凭借具有全球竞争力优势出海拿份额，重点关注【巨星科技】【伊之密】【中泰股份】【应流股份】【宏华数科】【华荣股份】【弘亚数控】等。2.2、工程机械：国内工程机械已见底企稳，受益新一轮更换周期以及国家刺激内需政策有望保持稳健；出口工程机械海外市占率较低，市场空间广阔有望平稳向好，重点推荐【恒立液压】【徐工机械】【三一重工】【柳工】【中联重科】。3、核电设备（三代核电已批量化建设，四代核电可期）：三代核电2019-24年新批4/4/5/10/10/10台核电机组，4代核电示范正式商运，24年获批1台机组，批量化建设未来可期，重点推荐【佳电股份】【中密控股】【江苏神通】【应流股份】。4.1、顺周期通用设备：优选具备核心竞争力、能持续拓展产品品类，且同时叠加进口替代/出口加速逻辑的优质龙头公司。零部件环节重点推荐【汇川技术】【绿的谐波】【柏楚电子】【怡合达】【国茂股份】，整机环节重点推荐【伊之密】【杭叉集团】【安徽合力】。4.2、检测服务：行业经营稳健、现金流好，在当前经济环境下仍保持了较好的经营韧性，估值已消化到历史底部位置，重点推荐检测龙头【广电计量】【苏试试验】【华测检测】，关注【信测标准】【中国电研】。5、进口替代方向：科学仪器-大空间稳增长优质赛道，品质+品牌+渠道打造高护城河，行业集中度高，当前国产替代需求强烈，头部企业高端产品放量已至拐点，业绩有望持续释放，重点推荐【鼎阳科技】【普源精电】【优利德】等；光刻机产业链-高端真空镀膜设备国产化率低，国产化需求迫切，重点推荐【汇成真空】。6、其他低估值业绩稳健或高分红的细分行业隐形冠军：重点关注【优利德】【华翔股份】【广日股份】【中泰股份】【博隆技术】等。风险提示：宏观经济下行、原材料涨价、汇率大幅波动、贸易摩擦风险。 请务必阅读正文之后的免责声