汽车行业系列深度十：2024Q4&2025Q1：政策驱动总量 智能化盈利领跑

证券研究报告12025年05月14日维持评级[Table_Author]崔琰执业证书：S0100523110002cuiyan@mszq.com白如执业证书：S0100524080008bairu@mszq.com乔木执业证书：S0100524100002qiaomu@mszq.com杜丰帆执业证书：S0100524120003dufengfan@mszq.com马天韵执业证书：S0100524070008matianyun@mszq.com姜煦洲执业证书：S0100524120005jiangxuzhou@mszq.com完颜尚文执业证书：S0100525050001wanyanshangwen@mszq.com1.汽车和汽车零部件行业周报20250511：具身智能加速看好T链+强智能化主机厂-2022.汽车和汽车零部件行业周报20250505：2025Q1政策促进内需具身智能加速-2025/3.新势力系列点评十八：4月车市平稳增长新势力开启新品周期-2025/05/024.汽车和汽车零部件行业周报20250427：25Q1板块持仓上升车展高端供给加速-20255.特斯拉系列点评八：2025Q1经营承压机器人进度明确-2025/04/24 推荐分析师邮箱：分析师邮箱：分析师邮箱：分析师邮箱：分析师邮箱：分析师邮箱：分析师邮箱：相关研究5/05/1105/06/04/27 目录1行业概况：2025Q1板块持仓占比提升....................................................................................................................31.1样本选择..............................................................................................................................................................................................31.2业绩总结：兑现程度高乘用车、摩托车表现较好.....................................................................................................................31.3基金持仓：2025Q1板块持仓占比上升........................................................................................................................................52乘用车：政策促需规模效应、汇兑收益驱动盈利..................................................................................................112.1销量总结：政策驱动总量新能源加速渗透................................................................................................................................112.2营收总结：整体盈利向好自主份额提升....................................................................................................................................152.3业绩总结：整体盈利向好规模效应+高端化驱动盈利............................................................................................................183零部件：营收持续增长智能化盈利表现亮眼.........................................................................................................253.1营收同比增长智能化、新势力产业链赛道表现亮眼...............................................................................................................253.2毛利率环比提升规模效应增强释放盈利弹性............................................................................................................................273.3规模效应增强期间费用率环比下降............................................................................................................................................293.4智驾&智舱板块同比高增零部件盈利小幅提升........................................................................................................................324商用车：重卡需求触底回升客车盈利向上............................................................................................................354.1重卡：需求端触底回升重点公司表现分化................................................................................................................................354.2客车：行业持续复苏内需＋出口带动板块向上.......................................................................................................................425摩托车：中大排发展提速内销与出口齐驱............................................................................................................485.1销量总结：内外销同比高增中大排维持高景气.......................................................................................................................485.2营收总结：重点摩企普遍增长隆鑫、春风增幅居前...............................................................................................................505.3业绩总结：板块盈利相对稳健汇兑损益略有扰动...................................................................................................................526投资建议..............................................................................................................................................................547风险提示..............................................................................................................................................................57插图目录..................................................................................................................................................................58表格目录..................................................................................................................................................................59 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明1行业概况：2025Q1板块持仓占比提升1.1样本选择我们以申万汽车行业分类（2021）的成分股加港股新势力整车、几家未分类在申万汽车行业但为重要汽车零部件企业的A股作为本篇报告分析的样本，共计306家上市公司，其中乘用车13家，商用车13家，汽车零部件252家，摩托车及其他17家，汽车服务11家。截至2025年5月9日收盘，306家样本企业合计市值50,793亿元。表1：2024&2025Q1总结所选择的样本子行业划分样本数量当前总市值（亿元）乘用车1321,364上汽集团、赛力斯、广汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪、蔚来汽车-SW、小鹏汽车-W、理想汽车-W、零跑汽车、吉利汽车等商用车132,936东风汽车、宇通客车、福田汽车、江淮汽车、金龙汽车、江铃汽车、一汽解放、安凯客车、中国重汽、中通客车、中集车辆等汽车零部件25223,581潍柴动力、福耀玻璃、拓普集团、赛轮轮胎、华域汽车、星宇股份、万丰奥威、玲珑轮胎、科博达、森麒麟、伯特利、均胜电子、新泉股份、双环传动、爱柯迪、中鼎股份、万向钱潮、文灿股份、德赛西威等摩托车及其他172,259春风动力、爱玛科技、隆鑫通用、永安行、九号公司、钱江摩托、信隆健康、征和工业、涛涛车业等汽车服务11652德众汽车、国机汽车、上海物贸、中国汽研、中汽股份等资料来源：iFind,民生证券研究院备注：市值截至日期为2025年5月9日1.2业绩总结：兑现程度高乘用车、摩托车表现较好业绩兑现程度高，乘用车、摩托车表现较好：2025Q1乘用车整车、汽车零部件、商用车、摩托车及其他板块营收同比增速分别+6.2%、+8.1%、+0.5%、+7.4%；归母净利润同比增速分别为+21.1%、+2.7%、+6.1%、+53.8%。2025Q1，受益新能源渗透率提升、自主车企份额提升，整体业绩表现符