年报、1季报点评猪鸡业务稳健增长，成本持续优化

公司2024年及2025年Q1业绩表现亮眼，猪鸡业务稳健增长，成本持续优化。

猪业务：

• 2024年营收648.54亿元，同比增长33.71%，毛利率20.3%（同比提升24.04个百分点）。
• 营收增长主要得益于量价齐升：出栏肉猪3018.28万头（同比增长15%），毛猪销售均价16.71元/公斤（同比上涨12.83%），毛猪出栏均重122.4公斤/头（同增2.81%）。
• 成本端持续优化：全年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤（同比下降约1.2元/斤），24Q4为6.7元/斤，25Q1为6.3-6.4元/斤。
• 盈利能力提升：2024年出栏育肥猪头均盈利约282元，24Q4单季头均盈利约335元，25Q1单季头均盈利约284元。

鸡业务：

• 2024年营收357.17亿元，同比-2.58%，毛利率11.63%（同比上升6.33个百分点）。
• 营收略有减少（主要受售价下跌影响）：全年销售黄鸡11.95亿只（同比增长2.14%），毛鸡销售均价13.06元/公斤（同比下跌4.60%）。
• 成本端优化：全年毛鸡出栏完全成本约5.77元/斤（同比下降0.71元/斤），估算2024年羽均盈利1.74元，第4季度羽均盈利约2.4元。
• 未来展望：2025年肉鸡销售量目标同比增长5%以上，养殖成本预计继续优化。

盈利预测及投资建议：

• 预计2025-2026年归母净利润102.87亿元/157.5亿元，当前股价对应PE为10.76x和7.03x，维持“买入”评级。

风险提示：

• 爆发重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等。

研究结论： 公司通过规模扩张和成本控制，猪鸡业务均实现稳健增长，盈利能力持续提升，未来业绩有望保持向好态势。