电驱动解决方案专家，积极布局新兴领域

安乃达作为电驱动解决方案专家，2024年收入15.28亿元，同比增长7.07%，但净利润1.10亿元，同比下降25.66%。2025Q1实现收入4.98亿元，同比增长59.31%，归母净利润0.31亿元，同比下降7.30%。公司毛利率、净利率有所下滑，主要受市场竞争激烈导致行业价格下行影响。

公司积极布局新兴领域，产品涵盖轮毂电机、中置电机等，服务于电动自行车、电助力自行车等主流市场，并拓展割草机、电动轮椅等新兴领域。2024年公司分红比例达100.37%，重视股东回报。

国内“新国标”加速低效产能出清，催生存量替换需求；欧洲多国通过补贴政策推动电助力自行车普及，电动两轮车需求向好。公司有望继续提升市场份额，并积极拓展人形机器人或具身智能领域的应用。

盈利预测显示，2025-2027年公司营业收入分别为18.39亿元、21.35亿元和24.73亿元，归母净利润分别为1.22亿元、1.36亿元和1.53亿元。目标价47.29元，对应2025年45倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：电动两轮车下游需求不及预期、新领域开拓不及预期等。