油品周报：近强远弱——“微笑”的原油

◆原油：近强远弱，原油中长期面临下行压力◆汽柴油：供需双减，柴油裂解仍不乐观◆燃料油：低硫供应短期偏紧，但中期有增量预期◆纯苯：内外分化◆苯乙烯：做空先缓缓◆聚酯链：PTA偏紧，做多产业利润◆海外丙烷：5.13见分晓◆甲醇：反弹空◆聚烯烃：偏弱运行观点荟萃 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783从业资格号：F03115802投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号近强远弱，原油中长期面临下行压力 贺涵刘炳磊 核心观点原油指标宏观宏观数据供应各国供应情况需求炼厂、终端库存原油成品油价格结构地区价差月差裂解地缘地缘政治持仓资金持仓短期展望中期展望 宏观：美英谈判达成协定使得市场宏观情绪明显改善，但美联储转鹰使得市场再次放缓降息预期，高利率持续压制风险资产定价数 据 来 源 ：W i n d恒 力 期 货 研 究 院美联储明显鹰派的态度使得市场继续定价6月维持利率水平不变102030405060702022-10-032023-02-032023-06-032023-10-032024-02-032024-06-032024-10-03美英贸易协定的达成使得VIX指数回落，宏观情绪明显改善(点)VIX指数黄金ETF波动率原油ETF波动率2021-102022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 2025-02尽管中国制造业PMI跌破50，但全球工业需求整体向上发展德国英国枯荣线2024-05-202024-10-202025-03-20美联储显示鹰派态度，支撑美债收益率反弹回高位水平(%)美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:1年 裂解价差：汽油裂解小幅走高，欧洲汽油裂解表现亮眼，柴油裂解维持稳定；关注旺季裂解节奏01020304050601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1RBOB vs WTI20212022202320242025-107/18/19/110/1 11/1 12/1EBOB vs Brent2023202420257/18/19/110/1 11/1 12/1NWE GO vs Brent20232024202501020304050607080901001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/1HO vs WTI202120222023202420251020304050607080 需求：下周全球检修量将增加19.14万桶/日，后续全球检修量将伴随亚洲检修的减少而下降，旺季对原油需求有支撑数 据 来 源 ： 公 开 信 息 整 理恒 力 期 货 研 究 院（万桶/日）05/04-05/1005/11-05/1705/18-05/24Africa58.2959.57(+1.29)59.00(-0.57)Europe154.86154.14(-0.71)132.86(-21.29)Latin America28.4338.43(+10.00)38.14(-0.29)North America151.29105.71(-45.57)62.57(-43.14)Asia Pacific331.29386.86(+55.57)343.71(-43.14)FSU91.1492.86(+1.71)67.14(-25.71)Middle East92.0088.86(-3.14)98.14(+9.29)Total907.29926.43(+19.14)801.57(-124.86) 需求：根据目前检修计划轻、中油需求明显回升；从下游看汽油、柴油供应均有所增加生产成品Gasoil/DieselHeavy Fuel OilOther LightOther Heavy检修导致原油投料减少量(千桶/日)原油品质9-May2-MaywowLight Crude997.831342.14-344.31Medium Crude1565.931986.61-420.68Heavy Crude676.46716.73-40.2701,0002,0003,0004,0005,0006,0002025/1/12025/2/12025/3/12025/4/12025/5/1炼厂检修导致原油投料损失量(千桶/日)Light CrudeMedium CrudeHeavy Crude01,0002,0003,0004,0005,0006,0002025/1/1Naphtha 需求-出行与取暖：全球气温整体快速回升，印度和德国遭遇冷空气袭击，但整体温度高于往年，出行和取暖需求良好数 据 来 源 ：R M S恒 力 期 货 研 究 院10152025303540451/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/18-38⁰N，68-97⁰E India Grid based Evaluated Temperature2022202320242025-505101520253035401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/125-50⁰N，70-130⁰E America Grid based Evaluated Temperature2022202320242025-30-20-100102030401/12/13/14/15/16/140-65⁰N，25-70⁰E Russia Grid based Evaluated Temperature20222023-505101520253035401/12/13/14/15/16/17/14-54⁰N，73-136⁰E China Grid based Evaluated Temperature20222023 数 据 来 源 ：F l i g h t 2 4 E I A恒 力 期 货 研 究 院 需求-国内航煤：劳动节中国航班起飞情况表现良好，国内和国际航线数量均高于往年，中国航煤需求整体偏强020004000600080001000012000140001600001/0102/0103/0104/0105/0106/01架次中国大陆客运航线20202021202205/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01中国国际客运航线2022202320242025010020030040050060070080090001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/01架次货运航线（含国际、港澳台）20202021202205/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01全国航线（含国际、港澳台）2022202320242025 下游库存：中东成品油大幅去库，库存水平跌至五年底部，轻质油库存偏高且累库，中、重质油去库，中质油库存偏低0100020003000400050006000700080009000100001/12/13/14/15/16/1富查伊拉轻质油库存（千桶）五年区间20235/16/17/18/19/110/111/112/1富查伊拉中质油库存（千桶）202320242025Ave500100015002000250030001/12/13/14/15/16/1富查伊拉残渣油库存（千吨）五年区间20235/16/17/18/19/110/111/112/1富查伊拉成品油库存（千桶）202320242025Ave 下游库存：新加坡成品油库存明显减少，库存水平跌至五年底部；轻、中质油小幅累库，重质油大幅减少3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1新加坡成品油库存（千桶）五年区间202320242025Ave20002500300035004000450050001/12/13/14/1五年区间3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1新加坡中间馏分库存（千桶）五年区间202320242025Ave80001000012000140001600018000200001/12/13/14/1五年区间 下游库存：日本原油库存小幅增加；汽油、柴油、航煤均有所累库，日本库存因备货而季节性走高，但柴油库存过于偏高5/16/17/18/19/110/111/112/1日本原油库存（千桶）202320242025Ave6000700080009000100001100012000130001400015000160001/12/13/14/15/16/1日本汽油库存（千桶）五年区间20235/16/17/18/19/110/111/112/1日本柴油库存（千桶）202320242025Ave300035004000450050005500600065001/12/13/14/15/16/1日本航空煤油库存（千桶）五年区间2023 成品油轮运费:成品油运费整体继续走低，主要航线运费均有所减少010203040506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1TC5 LR油轮中东到日本2022202320242025050010001500200025001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1波罗的海成品油油轮运价指数(BCTI)五年区间2022202320242025 持仓：原油净多持仓减少，供应过剩的悲观预期使得资金情绪走弱 5.5-5.11重要新闻汇总宏观：1.中国4月财新服务业PMI 50.7，预期51.8，前值51.9。2.美国至5月3日当周初请失业金人数22.8万人，预期23万人，前值24.1万人。3.美国3月批发销售月率0.6%，预期1.9%，前值由2.40%修正为2%。4.我国外交部发布消息，中国将于5月9日-12日在瑞士与美国进行会谈，这是贸易战以来中美首次会谈。5.美联储连续第三次维持利率不变，声明中强调通胀和失业率上升的风险走高。鲍威尔高呼不确定性因素以及继续观望等待的成本很低，表示不急于降息。鲍威尔还称无意主动与特朗普会晤，后者的降息呼吁无碍美联储的工作。6.英美达成贸易协议：保留对英10%的基准关税、扩大双方市场准入、取消对英钢铝关税、对美农产品实行0关税、对英汽车进口实行阶梯关税。7.特朗普表示也门胡塞武装同意停止威胁中东水域航行安全，在此基础上美国将停止对胡塞武装的轰炸。8.普京宣布“胜利日停火”已于莫斯科时间当天0时开始生效，9.乌克兰表示追求继续推进一份30天的全面停火。 原油：1.欧盟委员会提议的制裁将涵盖60个个人和实体，并包括对约150艘船只的限制。2.相关文件显示，墨西哥国家石油公司（PEMEX）预计2025年的平均原油产量将达到每天158万桶。3.据知情人士透露，俄罗斯4月原油产量为897.5万桶/日，与3月基本持平。这比OPEC+协议规定的俄罗斯4月产量目标（包括对过去超产的补偿）低2.3万桶/日。4.美国财政部网站：美国将两名个人及数个实体和船只列入新一轮与伊朗相关的制裁名单，其中包括中国的鑫海、宝港、金港等。5.卡塔尔将6月海运原油的出货价定在较阿曼/迪拜原油价格升水0.80美元/桶；陆运原油的出货价定在较阿曼/迪拜原油价升水0.70美元/桶。6.据消息人士透露，在关闭一年后，委内瑞拉重新启动其第二大炼油厂的关键汽油生产装置。7.根据伊朗官方通讯社的报道，伊朗正在计划重启其国内最老的油田Masjed Soleiman项目。8.哈萨克斯坦能源部表示，该国没有计划在5月份削减石油产量。 数 据 来 源 ： 公 开 信 息 整 理 ， 恒 力 期 货 研 究 院 从业资格号：F03089954投资咨询号：Z0016783投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号供需双减柴油裂解仍不乐观 贺涵 核心观点指标价差裂解价差批零价差供应主营炼厂开工独