专题报告：中美关税协议大超预期，商品期货走势如何？

中美关税协议达成，超出市场预期，对大宗商品板块产生积极影响。主要观点如下：

一、股指期货：中美协议取消所有报复关税并将对等关税暂缓90天执行，港股和A50股指期货拉涨，预计明日A股出口链和科技板块领涨，内需和红利板块震荡，IC、IM相对跑赢IH、IF。

二、贵金属：市场避险情绪消退，投资者风险偏好回归，沪金价格或延续回调，沪银因工业属性或与沪金走势背离。

三、有色金属：

• 电解铜：市场对经济增长放缓预期缓解，低加工费+低库存，短期内铜价或偏强震荡。
• 电解铝：铝下游产品出口或将回暖，缓解需求担忧，短期内铝价或偏强震荡。
• 氧化铝：宏观情绪利好，但基本面偏弱，短期内价格或小幅反弹，以逢高沽空思路对待。
• 锌：关税下调，短期内锌价或维持震荡偏强态势，但基本面相对较弱。
• 镍：宏观情绪利多，叠加菲律宾镍矿出口禁令，短期内镍价或在共振中偏强震荡，但下游需求偏弱。
• 锡：基本面原料偏紧，需求疲软，短期内锡或维持震荡态势。

四、黑色金属：

• 铁矿石：短期基本面矛盾不大，预计震荡偏强走势，09合约关注730一线压力。
• 钢材：卷材累库，基本面预期走弱，预期震荡走势，螺纹10合约区间【3050-3200】，热卷10合约区间【3150-3300】。
• 煤炭：煤矿供给积极，焦炭提降预期，基本面较弱，价格难涨。

五、能源化工：

• 进口方面：乙烷进口预期减弱，乙烯、PE、乙二醇等产品供应有宽松预期，乙二醇短期或低位震荡波动。
• 塑料：装置检修缓解供应压力，下游开工率下滑，供需矛盾未缓解，短期低位震荡波动。
• 出口方面：PVC和PP出口占比不大，利好影响有限，PP短期价格跌幅或暂缓，低位震荡波动。
• 聚酯品种：PTA和乙二醇终端为纺织品服装，美国下降关税预期减缓，短期PTA价格或延续修复。
• PX：原油价格修复，供应端压力减缓，短期或延续震荡修复。
• 原油：市场情绪修复，地缘政治溢价缓和，欧佩克+增产利空效应仍存，短期油价维持高波动状态。

六、农产品：我国农产品进口来源多元化，中美关税政策影响较小，大豆进口成本下降，油脂板块走强，粕类偏弱运行。