专题报告：中美关税协议大超预期，商品期货走势如何？

*以上资讯均来自于资讯平台的公开信息，评述源自佛山金控期货研究部，仅作信息参考不做入市建议氧化铝出口主要对象亦不是美国，但宏观情绪会在一定程度上影响氧化铝价格。短期内氧化铝价格或小幅反弹，但因自身偏弱的基本面，反弹幅度相对有限，以逢高沽空思路对待。锌：锌的下游产品，如镀锌和锌合金，出口亦占一定比例，尤其是镀锌结构件和锌合金汽车配件等，在特朗普宣布关税政策后亦受一定影响。今日中美达成“和解”，关税水平下调幅度超出市场预期，短期内锌价在有色板块情绪带领下或维持震荡偏强态势，但基本面相对较弱，涨幅或不如铜铝。镍：中美谈判达成协议，宏观情绪利多，叠加今日菲律宾效仿印尼自2025年6月起实施镍矿出口禁令，短期内镍价或在共振中偏强震荡，但其下游不锈钢需求偏弱，不宜过分追涨。锡：美方关税方面变动对焊料与半导体产业直接影响有限，中国出口美国的锡焊料占比较小，且半导体生产环节多位于东南亚，关税对其直接出口冲击相对偏小。基本面来看，原料仍处于偏紧状态，对锡价有一定支撑，但反弹空间受限于疲软的需求端，短期内锡或维持震荡态势。四、黑色金属由于关税利好，黑色板块跟随大盘上涨，涨幅：铁矿石>钢材>煤炭，其中钢材减仓，煤炭和铁矿石小幅增仓。本轮关税对于钢材直接出口影响有限，间接出口利好卷材需求。基本面：由于钢厂尚有利润空间，预计铁水产量维持高位。短期对铁矿石和焦炭需求形成支撑，但是长期钢材需求仍偏弱，供需矛盾逐步显现。铁矿石：短期基本面矛盾不大，预计震荡偏强走势，09合约关注730一线压力。钢材：卷材有所累库，基本面预期走弱，预期震荡走势，螺纹10合约区间【3050-3200】，热卷10合约区间【3150-3300】。煤炭：煤矿供给积极，市场对于焦炭有提降预期，基本面较弱，价格难涨。五、能源化工我国主要能源化工商品进出口特点为上游原料偏进口、下游产品偏出口，随着中美经贸高层会谈达成实质性进展，市场情绪得以修复，待高涨情绪褪去后，能化品种价格的走势或将回归其自身基本面的影响。进口方面，根据2024年我国进口部分能源化工品进口数据统计，我国进口量较大品种依次为原油、LPG、丙烷、燃料油、PE、甲醇、对二甲苯、乙二醇、乙烷、沥青，其中从美国进口占比较高的为乙烷（99.44%）、丙烷（59.06%）、LPG（50.31%）、PE（17.23%）和乙二醇（12.53%）。中美双 *以上资讯均来自于资讯平台的公开信息，评述源自佛山金控期货研究部，仅作信息参考不做入市建议方达成共识，或将令此前对乙烷进口量下降或进口成本增加的预期减弱，从而令乙烷的主要下游如乙烯、PE、乙二醇等产品的生产供应有宽松预期。目前乙二醇供应端因装置检修计划影响下呈现下降趋势，下游聚酯维持高开工也对价格有利好支撑，下方支撑得到有效确认，短期或低位震荡波动，09合约上方面临此前缺口附近压力，可考虑压力位下方震荡偏强思路对待。塑料方面，近期有较多装置集中检修，供应压力有所缓解，然而塑料下游各行业整体开工率环比下滑，农膜淡季，包装膜有支撑但表现弱于往年同期，整体下游对塑料支撑不足。供需矛盾未有明显缓解，但关税政策演变的影响下，市场情绪有所修复，塑料期货价格跌幅或放缓，短期低位震荡波动，暂不建议追多。出口方面，结合期货市场目前上市的化工品种来看，2024年我国对应期货品种的化工原料出口量不算突出，其中，较多出口流向美国的化工原料品种为PVC和PP，但占比都不超5%。随着中美降低双方关税，将可能一定程度上利于PVC和PP下游需求的出口，但由于出口占比不算大，可能利好影响也较为有限。PP目前供应上有来自检修密集利好，缓解市场供应压力。然而，需求上，下游开工下降，塑编、包装及改性类订单处于季节性淡季，需求端难以对PP形成有力推动，不过关税贸易风波影响对国内出口订单的利空压力或有所放缓。综上，短期PP价格跌幅或暂缓，低位震荡波动，暂不建议追多。聚酯品种方面，是PTA和乙二醇的主要下游产品，而聚酯的终端为纺织服装业。从需求端看，PTA直接出口至美国的占比微乎其微，但PTA和乙二醇的终端领域均为纺织品服装，美国下降对我国出口商品的关税，终端纺织品服装出口成本上升的预期或暂时减缓。目前PTA供应仍有缩量预期、下游聚酯开工处于高位等为价格带来支撑，短期PTA价格或延续修复，关注成本端的影响，前期多单继续持有。PX与原油价格相关性最为密切，中美经贸高层会谈达成实质性进展，提振市场风险偏好，原油价格有所修复，对PX价格支撑回升。叠加PX自身供应端压力减缓，当前PX加工费偏低，PX价格底部有支撑，短期或延续震荡修复，前期多单可继续持有，留意原油价格的影响。原油方面，中美谈判进展利于市场情绪修复，随着利多因素逐渐得到计价，后市油价关注点将重回自身基本面，油价继续上冲难度将逐步增加。目前，地缘政治溢价有所缓和；截至5月6日当周，WTI原油期货投机性净多头头寸减少23002手至93596手；而且欧佩克+增产利空效应仍存，预计持续上涨概率不大，短期油价维持高波动状态。 *以上资讯均来自于资讯平台的公开信息，评述源自佛山金控期货研究部，仅作信息参考不做入市建议六、农产品中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈，会谈取得了实质性进展，达成了重要共识，超预期大幅下调关税。近年来我国农产品进口来源比较多元化，进口美国农产品数量逐年减少至较低水平，大豆和玉米的进口来源主要转向巴西，中美关税政策对国内农产品的实质影响比2018年的情况小很多。消息发布后CBOT大豆和豆油价格上涨，预计巴西大豆升贴水将下跌，国内大豆进口成本下降。市场情绪好转，原油价格上涨，提振油脂板块，外盘油脂上涨，带动国内油脂走强，预计油脂反弹。大豆进口成本下降，加上接下来大豆大量到港，豆粕供应改善，将逐渐累，预计粕类偏弱运行，以偏空思路为主。交易咨询业务资格：证监许可【2013】193号联系人：梁嘉欣资格号：Z0016966联系方式：0757-86296271免责声明：本报告版权归佛山金控期货有限公司所有。未获得佛山金控期货书面授权，任何人不得对本报告信息进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。