碳酸锂期货月报：成本信仰松动，碳酸锂跌势难止

有色金属研究团队研究员：张平021-60635734zhangp@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713研究员：余菲菲021-60635729yuff@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681行业碳酸锂期货月报 请阅读正文后的声明 请阅读正文后的声明观点摘要＃summary＃供应端，锂矿价格受碳酸锂价格持续下行影响而继续下跌，短期成本端支撑尚未发挥效力，外购盐厂因亏损生产积极性减弱，但头部锂盐厂并未出现减产情况，同时5月天气回暖盐湖产碳酸锂将放量，短期来自于供应端的压力仍较大。4月智利对中国出口碳酸锂量同比大幅下降，在国内碳酸锂价格持续下滑之际4月有传闻称智利锂盐生产商正与下游重新谈判销售定价，暂停5月发货计划，短期国内进口碳酸锂进口补充有望放缓，但今年是智利和阿根廷盐湖产能释放周期，且盐湖端减产可能性小，因此整体来看碳酸锂供应端在未出现明显资源端减产的情况下仍压力重重。需求端，4月中国新能源车零售表现环比下跌8.7%，储能端受中国强制配储政策取消及美国关税影响而承压，终端表现弱于预期，5月磷酸铁锂在动力锂电带动下产量将小幅上升，三元材料生产表现稳定，预计5月碳酸锂市场仍难开启去库进程。但当前碳酸锂价格已经令高成本锂云母矿企生产亏损，市场正在等待成本支撑显性化，因此在当前位置追空有风险，但碳酸锂在高库存压力下也难打开上行空间。 -2- 目录一、行情回顾与未来行情展望..................................................................................-4-1.1行情回顾...........................................................................................................-4-1.2未来行情展望...................................................................................................-4-二、供需分析............................................................................................................-5-2.1、锂矿：2025年供应增量达15万吨LCE.....................................................-5-2.2、碳酸锂供应：产量继续增加.......................................................................-7-2.3、需求端：磷酸铁锂和三元材料产量持续下降...........................................-9-2.4、需求端：3中国动力电池产量重回增长..................................................-11-2.5、需求端：3月中国储能电池产量环比增10%...........................................-12-三、碳酸锂生产成本分析......................................................................................-12- 请阅读正文后的声明-3- 请阅读正文后的声明一、行情回顾与未来行情展望1.1行情回顾4月碳酸锂主力下跌，主力合约运行区间在65920-74820，总持仓增加6.8%至38.8万手，盘面近月价差结构一度转为back结构，但随着下旬锂价跌幅扩大，盘面再度转为正向结构。本月锂价下跌主要是受到碳酸锂市场过剩压力主导，锂价持续跌破高品位锂云母成本线吸引多空资金博弈加剧。现货锂价也持续下探，现货锂价月内运行区间（67950、74100），现货持续对盘面升水，且现货月跌幅小于期货月跌幅，外购锂盐厂生产亏损，持货商挺价令现货表现抗跌。4月现货市场持续累库，4月累库4123吨，3月累库12397吨，累库速度有所放缓，但高库存令碳酸锂价格持续承压。数据来源：WIND，建信期货研究发展部1.2未来行情展望供应端，锂矿价格受碳酸锂价格持续下行影响而继续下跌，短期成本端支撑尚未发挥效力，外购盐厂因亏损生产积极性减弱，但头部锂盐厂并未出现减产情况，同时5月天气回暖盐湖产碳酸锂将放量，短期来自于供应端的压力仍较大。4月智利对中国出口碳酸锂量同比大幅下降，在国内碳酸锂价格持续下滑之际4月有传闻称智利锂盐生产商正与下游重新谈判销售定价，暂停5月发货计划，短期国内进口碳酸锂进口补充有望放缓，但今年是智利和阿根廷盐湖产能释放周期，且盐湖端减产可能性小，因此整体来看碳酸锂供应端在未出现明显资源端减产的情况下仍压力重重。需求端，4月中国新能源车零售表现环比下跌8.7%，储能端受中国强制配储政策取消及美国关税影响而承压，终端表现弱于预期，5月磷酸铁锂在动力锂电带动下产量将小幅上升，三元材料生产表现稳定，预计5月碳酸锂市场仍难开启去库进程。但当前碳酸锂价格已经令高成本锂云母矿企生产亏损， -4- 请阅读正文后的声明-5-市场正在等待成本支撑显性化，因此在当前位置追空有风险，但碳酸锂在高库存压力下也难打开上行空间。二、供需分析2.1、锂矿：2025年供应增量达15万吨LCE4月锂矿价格下跌：截止月底，澳矿6%价格月跌幅8%至765美元/吨，高品位磷锂铝石矿月跌幅8%至7700元/吨，高品位锂云母价格月跌幅14%至1525元/吨；4月锂矿价格松动，碳酸锂价格下跌令下游冶炼厂对高价矿接货意愿不强，内外锂矿价格均报盘松动，成交价重心下移。数据来源：SMM，建信期货研究发展部3月锂矿进口主要来自于澳大利亚和尼日利亚：3月国内锂矿进口增16%至46万吨，其中澳矿进口同比增34%至30.8万吨，津巴布韦矿进口同比降32%至5.8万吨，加拿大矿进口同比下降51%至0.2万吨，尼日利亚矿进口同比增106%至6.7万吨，巴西锂矿进口同比降39%至2.9万吨。中国锂辉石矿逐渐放量：据SMM统计3月样本锂云母产量13420吨，环比增23%，同比增53%；样本锂辉石产量3420吨，环比增9.6%，同比增33%；锂辉石矿方面，未来产量增长主要来即将投产的新项目，分别是赣锋锂业加不斯铌钽矿60万吨项目已完成建设并已取得安全生产资质，预计2025年完成产能爬坡并逐步达产；国城矿业的党坝锂矿计划2025年采选锂辉石原矿100万吨；四川能投的李家沟锂辉石矿105万吨项目于去年底投产并已产出合格精矿，2024年投产的大红柳滩一期项目在2024年6月投产预计产能释放也将带动锂辉石产量增加，预计锂辉石产量2025年将增加2万吨LCE。锂云母方面，未来产量增加主要来自于江特电机茜坑探转采以及永兴材料化山瓷石矿证载开采规模从300万吨提升到900万吨，考虑到锂云母生产成本较高，宜春地区部分小矿项目因亏损减停产较 请阅读正文后的声明多，预计2025年锂云母矿难有明显增量，或将持平于2024年水平。图4：中国锂矿产量数据来源：SMM，建信期货研究发展部数据来源：SMM，建信期货研究发展部澳矿供应稳中有增：澳洲目前有9座矿山，2024年新建KathleenValley和MtHolland，停产MtCattlin、Finniss和BaldHill，停产的三座矿山产能小、成本高，在2025年Finniss和Bald Hill将会完全停产，Mt Cattlin在上半年生产后也将转为完全停产，预计三座矿山停产在2025年带来的减量将达3万吨LCE，而新投产的两座矿山正处于产能爬坡期，预计将贡献4万吨产量增量。Greenbushes矿山2024财年产量指引130-140万吨，2025财年指引增至135-155万吨；Pilbara矿2024财年产量指引66-69万吨，2025财年产量指引70-74万吨；Wodgina矿2024财年产量指引42-48万吨，2025财年产量指引42-46万吨；MtMarion矿：2024财年产量指引38-44万吨，2025财年产量指引下调至30-34万吨；主要矿山公布的锂精矿产量指引从2024财年的276-301万吨上调至2025财年的289-323万吨，预计贡献2万吨LCE；整体判断澳洲2025年锂矿供应增量在3万吨LCE附近。数据来源：公司年报，建信期货研究发展部 -6- 请阅读正文后的声明-7-非洲锂矿处于产能释放期：2023年是非洲锂矿产能释放元年，Bikita矿、萨比星、Arcadia、Zulu锂矿相继投产，不过zulu矿山因资金链断裂在2024年停产，雅化集团的卡玛蒂维锂矿一期、二期分别于今年4月、11月投产，赣锋Goulamina矿、海南矿业Bougouni均于12月投产，雅化、盛新参股的Kenticha一期5万吨锂精矿项目最初预计2024年二季度投产，目前无明确投产消息，预计将推迟至2025年。2025年非洲矿山产能还将继续释放，预计产量增加8.4至19.6万吨LCE表1：南非锂资源供应(单位：万吨/万吨LCE）矿山2023年产能/产量2024年产能/产量2025年产能/产量Bikita64/2.564/464/6.2Arcadia40/1.540/340/5Zulu（8+3.25）/0.1（8+3.25）/0.5（8+3.25）/0.5SabiStar20/0.920/2.520/2.5Kamativi35/135/2Goulamina50.6/0.150.6/2.5Bougouni10/0.110/0.8Kenticha5/0.1135.25/5230.25/11.2235.25/19.6数据来源：新闻公告，建信期货研究发展部美洲锂矿供应增长：巴西新投产能释放加速，Sigma的Grota do Cirilo锂矿在2023年底达到一期产能27万吨锂精矿，公司计划在2024年底前投产二期项目，预计在2025年第一季度开始商业化生产，届时产能将达到52万吨；加拿大的NAL项目在已达到规划产能22万吨锂精矿，James Bay设计产能为33万吨锂精矿/年（4.1万吨LCE），目前仍处于在建状态；后续美洲锂矿供应增加将主要来自于巴西和加拿大，预计2025年美洲锂矿供应将增加2万吨LCE2.2、碳酸锂供应：产量继续增加全球碳酸锂冶炼产能过剩：根据SMM统计，2023年全球碳酸冶炼产能154万吨，2024年全球冶炼产能继续增加，其中中国增加38至133万吨，海外增加15至73万吨，全球总冶炼产能超200万吨，再加上还有64万吨的氢氧化锂产能，当前锂盐冶炼产能远超当前锂资源供应量。根据SMM统计中国2月碳酸锂开工率为45%，冶炼产能过剩在中国表现尤为明显。4月国内碳酸锂产量下降：3月SMM国内碳酸锂总产出79065吨，环比增加23%，同比增加85%。分原料类型看，3月锂辉石端碳酸锂总产量环比增加24%，云母端碳酸锂总产量环比增加26%，盐湖端碳酸锂总产量环比增加13%，回收端碳 请阅读正文后的声明-8-酸锂总产量增加31%。进入4月，由于碳酸锂价格持续下跌，部分锂盐厂因亏损而减产，截止月底，外购锂辉石盐厂亏损5154，外购锂云母盐厂亏损为7888，外购磷酸铁锂电池黑粉亏损6069，除锂云母因矿价跌幅大于碳酸锂其外购盐厂亏损小幅缩窄之外，其他外购盐厂亏损均扩大。4月周度碳酸锂产量在上旬小幅抬升后开始逐步下降，月底单周产量已经跌破1.7万吨。图6：全球碳酸锂冶炼产能图7：中国碳酸锂产量数据来源：SMM，建信期货研究发展部