近月合约偏强

PX周报 近月合约偏强 2025年5月11日 PX周报 创元研究 报告要点： PX：周五PX主力报收6472元/吨，周内价格修复。至周五美金价格方面，PX收于785.67美元/吨，涨8美元/吨。（CFR中国）。总体来看，近月合约交割在即，大厂接货挺价，宏观情绪回暖，近期PX价格预估维持偏强。 基本面来看，预估PX去库幅度相对收窄。供应端，截至本周，PX国内开机回升4.5%至82%，亚洲地区开机率回升2%至72.46%。5月内国内仍存PX装置重启预期，预估PX端开机负荷不低。需求端，5月PTA检修及重启预期并存，PTA供应回升速度或偏慢，截至本周，国内PTA周均产能利用率至74.48%，环比-2.53%，PX需求相对有限。总体来说，5月平衡表去库幅度预估收窄，但5月合约交割在即，大厂接货挺价，价格偏强运行。 风险点：原油价格波动；PX端装置动态 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX6 3.1芳烃估值6 3.2PX利润及成本7 3.3芳烃地区间价差9 3.4芳烃韩美贸易—4月贸易量收窄11 3.5芳烃间价差12 3.6上游相关12 3.6.1油端12 3.6.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润13 3.7PX开工及产量16 3.8PX供需平衡表17 3.9PX装置动态--5月内重启预期较多19 四、PTA19 4.1PTA价格19 4.2PTA加工费及利润20 4.3PTA开工及产量21 4.4PTA库存21 4.4.1社会库存21 4.4.2PTA仓单库存22 4.5PTA供需平衡23 五、下游及终端表现24 5.1聚酯24 5.1.1聚酯利润—周内回落24 5.1.2聚酯开工及产量26 5.1.3聚酯库存27 5.2纺织28 5.2.1织造及印染开机率—低位反弹28 5.2.2织造端数据29 8,100 一、本周行情回顾 100 图1：PX盘面主力图2：50PX05-09（元/吨） -50 00 50 00 50 2025-01-24 00 50 2025-02-242025-03-242025-04-24 7,6000 7,100 -1 6,600 -1 -2 6,100-2 5,600 -3 -3 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 图320：0PX美金换算人民币-PX主力合约（元/吨） 100 0 -100 -200 -300 -400 资料来源：钢联、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：五一节后聚酯产业链利润边际表现为上游走强，下游聚酯端利润受挤压。PX现货价格修复，强于油品，利润大幅修复，截至最新亚洲PXN修复至200美元/吨；PTA现货价格坚挺，现货加工费中性，PX现货价格修复，目前PTA现货加工费相对五一节前略有走低。中上游价格走强，聚酯加权利润被动走低，目前位于本年低位。 产业链开工：聚酯开机高位坚挺，中上游去库。截至最新，聚酯开机维持于90%以上。周内PTA主流装置检修，负荷下滑。PX部分装置恢复，负荷回升。预估5月内聚酯开机依旧维持产业链最高水平，PTA去库预期维持，随着前期装置检修回归，预估PX开工负荷低位回升。 图4：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图5：PTA产业链上下游周度开工（%） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 2024-04-08 2024-05-08 2024-06-08 2024-07-08 2024-08-08 2024-09-08 2024-10-08 2024-11-08 2024-12-08 2025-01-08 2025-02-08 2025-03-08 2025-04-08 2025-05-08 -1,200 PXPTA聚酯加权 95聚酯PTAPX中国PX亚洲 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图6：PX-聚酯加总利润表现（元/吨）（截至5月8 日） 图7：PXPTA及聚酯月均利润（元/吨）（截至5月8日） 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 -1,500 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 12月 1月 3月 5月 7月 9月 11月 2024年1月 2024年3月 2024年5月 2024年7月 2024年9月 2024年11月 2025年1月 2025年3月 2025年5月 -1,500 聚酯TAPX 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 图8：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图9：亚洲PXN价差（美元/吨） 2020年2021年2022年 2020年2021年2022年 800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2023年2024年2025年 700 600 500 400 300 200 100 0 2023年2024年2025年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图10：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨）图11：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 2020年2021年2022年 2020年2021年2022年 500 400 300 200 100 0 -100 2023年2024年2025年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2023年2024年2025年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 图12：PX：成本：亚洲（美元/吨）图13：PX：利润：中国（日）（元/吨） 2020年 2021年 2022年 2020年2021年2022年 2023年 2024年 2025年 3,0002023年2024年2025年 1,600 2,500 1,400 2,000 1,200 1,500 1,000 800 600 400 200 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图14：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图15：韩国地区PX-MX（美元/吨） 300 2020年2021年2022年 2020年2021年2022年 250 200 150 100 50 0 -50 2023年2024年2025年 200 150 100 50 0 -50 -100 2023年2024年2025年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图16：亚洲PXN（美元/吨）图17：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 800 2020年2021年2022年 700 2023年2024年2025年 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图18：乙烯裂解价差（美元/吨）图19：石脑油裂解价差（美元/吨） 700 600 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2020年2021年2022年 3002023年2024年2025年 250 200 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来45源0：钢联、创元研究 430 图20：韩国MX-甲苯（美元/吨）图214：10PTA-0.655*PX（盘面主力） 390 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 370 350 330 310 290 270 250 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差 图22：纯苯美亚价差（美元/吨）图23：纯苯美欧价差（美元/吨） 2020年2021年2022年 2020年2021年2022年 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023年2024年2025年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2023年2024年2025年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图24：纯苯欧亚价差（美元/吨）图25：甲苯美亚价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图26：甲苯美欧价差（美元/吨）图27：甲苯欧亚价差（美元/吨） 500 400 2020年2021年2022年 2023年2024年2025年 2020年2021年2022年 7002023年2024年2025年 600 500 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图28：PX美亚价差（美元/吨）图24900：PX美欧价差（美元/吨） 800 2020年2021年2022年 300 2020年2021年2022年 7002023年2024年2025年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 200 100 0 -100 -200 -300 2023年2024年2025年 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图30：PX欧亚价差（美元/吨）图31：美国MX-韩国MX（美元/吨） 2020年2021年2022年 1,0002020年2021年2022年 600 2023年2024年2025年 800 2023年2024年2025年 500 400 300 200 100 0 -100 -