桐昆股份：盈利水平显著提升，稳步扩产龙头巩固

买入（维持）所属行业：石油石化/炼化及贸易当前价格(元)：10.83证券分析师资格编号：S0120524100001邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn研究助理邮箱：haoyx＠tebon.com.cn市场表现沪深300对比1M2M绝对涨幅(%)8.30-11.95-11.16相对涨幅(%)3.98-9.47资料来源：德邦研究所，聚源数据相关研究1.《桐昆股份(601233.SH)：静待桐花映日开，方得昆玉照朝晖》，2025.1.272024-092025-01桐昆股份沪深300 王华炳郝逸璇-43%-34%-26%-17%-9%0%9%17%26%2024-05 -9.96 2/4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明同时伴随小厂的持续出清和大厂的逆势扩张，行业洗牌已较为充分，根据CCFEI、钢联等，行业CR6已由2018年的48%增长至2023年的66%，且未来新增产能由大厂主导，行业集中度预计进一步提高。需求方面，根据钢联，2024年涤纶长丝表需同比+18%，绝对增量近500万吨，表现亮眼，2025年在国家层面大力提振消费的预期下，长丝内需有望保持向上趋势；出口短期或受到中美关税政策扰动，但考虑到我国长丝直接对美出口比例较低，且我国作为全球涤纶长丝的主要生产国和出口国，具备较强的一体化成本优势，预计中长期仍将在全球供应链占据主导地位。综上，我们认为未来涤纶长丝供需格局或稳步向好，公司作为国内最大的涤纶长丝生产企业，有望充分受益。盈利预测：公司是国内最大的涤纶长丝生产企业，伴随行业景气修复以及福建、安徽等地新产能的投建，业绩有望稳步向上。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.25、29.93、34.12亿元，同比+68.5%、+47.8%、+14.0%，对应EPS分别为0.84、1.24、1.42元，维持“买入”评级。风险提示：油价大幅波动风险；下游需求不及预期；产能投放进度不及预期；政策不确定性风险等。[Table_Finance]主要财务数据及预测202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)82,640101,30795,315101,162107,186(+/-)YOY(%)33.3%22.6%-5.9%6.1%6.0%净利润(百万元)7971,2022,0252,9933,412(+/-)YOY(%)539.1%50.8%68.5%47.8%14.0%全面摊薄EPS(元)0.330.500.841.241.42毛利率(%)5.1%4.6%5.8%6.7%7.0%净资产收益率(%)2.2%3.3%5.3%7.4%7.9%资料来源：公司年报（2023-2024），德邦研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润  信息披露分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资评级说明[Table_RatingDescription]1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 4/4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明类别评级说明股票投资评级买入相对强于市场表现20%以上；增持相对强于市场表现5%~20%；中性相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持相对弱于市场表现5%以下。行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。