传统服务器迭代及AI服务器高景气度延续驱动公司业绩快速增长

核心观点与关键数据

• 公司业绩增长：2025年一季度，公司实现营业收入11.17亿元，同比增长42.41%；归母净利润2.40亿元，同比增长65.68%，主要受益于传统服务器迭代升级和AI服务器市场高景气度。
• 盈利能力提升：销售毛利率和销售净利率较去年同期均有提升，分别提升0.74个百分点和3.02个百分点，毛利率提升或得益于产品结构优化。
• 财务费用率上升：销售期间费用率提升1.88个百分点至11.33%，但净利率仍明显提升，主要得益于政府补助、公允价值变动收益和资产减值损失转回等项目的增加。

投资建议与估值

• 未来业绩预测：预计公司2025-2027年营收分别为50.47、59.80、69.60亿元，同比增长35.2%、18.5%、16.4%；净利润分别为8.54、10.75、13.13亿元，同比增长26.4%、25.8%、22.1%。
• 估值水平：对应EPS分别为2.01、2.53、3.09元，以5月9日收盘价49.55元计算，对应PE分别为24.7X、19.6X、16.1X。
• 投资评级：维持“增持-A”评级。

风险提示

• 产品研发失败、服务器PCB行业市场竞争加剧、AI服务器应用拓展进度不及预期、贸易摩擦及汇率波动、产能利用率提升不及预期等风险。