有色及新能源周报：市场情绪趋于谨慎，有色板块震荡运行

分析师：谢灵从业资格证号：F3040017投资咨询证号：Z0015788 目录01有色金属价格监测04镍（NI） 03锌（ZN）06碳酸锂（LC） 05工业硅（SI）多晶硅（PS） 01PART ONE有色金属价格监测 铜（CU） PART TWO 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎宏 观 及 产 业 事 件 概 述-国 内外 宏 观◼中国人民银行行长潘功胜5月7日在国新办举行的新闻发布会上宣布，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点；将下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。◼中国4月CPI同比0.1%，预期-0.10%，前值-0.10%。中国4月PPI同比-2.7%，预期-2.80%，前值-2.50%；◼4月份，按美元计，我国货物贸易进出口总值5352亿美元，增长4.6%。其中，出口同比增长8.1%，进口同比下降0.2%。◼美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，为连续第三次按兵不动，符合预期。但美联储指出通胀和失业率上升的风险增加，在联储努力评估特朗普关税政策的影响之际，这进一步令经济前景蒙阴。美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上重申观望立场，称如果数据支持，降息是可能的，目前不适合采取先发制人的利率政策。他承认不确定性正在影响经济决策，同时再次重申经济形势依然良好。交易员仍预计美联储可能在7月降息。 资料来源：国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎宏 观 及 产 业 事 件 概 述-关 税◼美国财政部长贝森特表示，预期美中贸易谈判未来几周内将出现进展，特朗普对中国祭出的145%关税无法长期维持。美国加利福尼亚州州长明确表示，特朗普政府的关税政策对加州造成了巨大伤害，加州将继续对中国“敞开贸易大门”。此外，美国马萨诸塞州和纽约州等六个州的州长邀请加拿大六个省的省长在未来几周内到波士顿举行会议。◼外交部5月7日早间发布消息，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，访瑞期间，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈。◼商务部再回应中美经贸高层会谈：中方坚决反对美国滥施关税的立场是一贯的，美方想要通过谈判解决问题，就要正视单边关税措施给自身和世界带来的严重负面影响，正视国际经贸规则、公平正义和各界理性声音，拿出谈的诚意；要在纠正错误做法、取消单边加征关税等问题上做好准备、拿出行动，与中方相向而行，通过平等协商解决双方关切。◼英美就关税贸易协议条款达成一致，细节待敲定，美方保留10%基准关税，进口前10万辆英国汽车关税降至10%，钢铝关税降至零，英方对美乙醇关税降为零，达成牛肉互惠准入协议；特朗普称对英协议并非模板，10%或是最低，他国关税可能更高； 资料来源：国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎行 情 回 顾 ： 铜 价 高 位 震 荡◼宏观层面，中国三部委联合会议释放利好，叠加中美谈判消息提振市场情绪，周内铜价一度冲高，但由于关税阴霾仍笼罩，全球经济仍面临较大不确定性，铜价上行乏力，价格震荡运行。◼国内铜现货库存持续下滑，近远月价差进一步走扩，结构性挤仓行情延续。沪铜期货价格走势（元/吨）6000065000700007500080000850009000024/0124/0324/0524/0724/0924/11 资料来源：Wind、国贸期货研究院伦铜期货价格走势（美元/吨）25/0125/0325/05700080009000100001100024/0124/0324/0524/0724/0924/1125/0125/0325/05 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎现 货 升 贴 水 ： 沪 铜 结 构 性 挤 仓 行 情 延 续国内平水铜升贴水季节性图（元/吨）本周沪铜期限价差（元/吨）沪铜近月-连三季节图（元/吨）LME铜（0-3）升贴水（美元/吨）-300-200-100010020022/0122/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 24/10 25/01 25/04-10000100020003000400001020304050607080910111220212022202320242025-600-400-2000200400600800100001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0120222023202420257350074000745007500075500760007650077000775007800078500近月连一连二连三连四连五 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院国内平水铜：现货升水先扩后缩，升水一度达到270元/吨，但随着价差明显走扩，以及持货商甩货意愿提升，周末现货升水快速回落至60元/吨。沪铜期限结构：沪铜期限维持全线BACK结构，价差持续走扩，近月-连三价差由950元/吨走扩至1500元/吨，创下2022年11月以来新高。LME铜现货：LME现货升水进一步走扩，由20美元/吨扩至大49美元/吨。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铜 进 口 盈 亏 ： 进 口 窗 口 阶 段 性 打 开◼铜进口盈亏：周内国内铜现货升水走扩，叠加近远月价差走强，铜进口窗口阶段性打开，进口盈利一度走扩至300元/吨。连三则亏损600元/吨左右。◼洋山铜溢价：随着铜现货进口窗口阶段性，洋山铜溢价由96.5美元/吨进一步走扩至105美元/吨。铜期货连三进口盈亏（元/吨）-3500-2800-2100-1400-700070020/0120/0721/0121/0722/0122/0723/0123/0724/0124/0725/01 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铜 进 出 口 概 况◼电解铜进出口：1-3月中国电解铜累计进口84.3万吨，同比下降7.8万吨或8.5%；1-3月电解铜累计出口11.7万吨，同比增加7.1万吨或154%◼阳极铜进口：2025年3月中国进口阳极铜5.0万吨，环比减少11.1%，同比减少47.8%；1-3月累计进口阳极铜17.1万吨，累计同比减少26.57%。阳极铜进口下滑一方面受铜精矿紧张的影响，全球粗炼产量下滑；另一方面，今年一季度进口比价未能打开。此外，物流方面也造成了一定干扰。◼废铜进口：1-3月废铜累计进口量为57.2万吨，累计同比增长1.6万吨或2.9%。而受美国贸易摩擦影响，预计未来废铜进口量增长乏力。03691215010203042021 阳极铜进口量（万吨）05060708091011122022202320242025 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎粗 铜 加 工 费 下 滑 ， 精 铜 杆 开 工 率 回 落铜精废价差（元/吨）电解铜制杆周度开工率季节性图（%）铜精废价差：本周铜价震荡运行，废铜供应仍相对偏紧，铜精废价差先扩后缩。周内铜精废价差由1370元/吨下降至161300元/吨，低于合理精废价差1480元/吨。粗铜加工费：废铜供应偏紧，粗铜加工费明显下滑。其中，南方加工费由1100下滑至700元/吨，北方加工费由800下滑至750元/吨，进口粗铜加工费维持在95美元/吨。电解铜制杆开工率：铜价高位运行，精铜杆企业新增订单仍然偏弱，精铜杆开工率明显下滑，电解铜制杆开工率由79.8%大幅下滑至62.8%。再生铜制杆开工率：再生铜制杆开工率由18.3%小幅提升至22.6%，但仍处于低位水平。-20000200040006000精废价差02040608010001/0102/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01202120222023 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎铜 矿 加 工 费 进 一 步 下 滑 ， 冶 炼 厂 亏 损 走 扩国内主流港口铜精矿库存合计（万吨）中国铜矿现货粗炼费TC（美元/干吨）铜冶炼厂现货利润（元/吨）铜冶炼厂长协利润（元/吨）0306090120150-60-40-20020406080100120-4000-3000-2000-1000010002000300040005000-3000-2000-100001000200030004000500019/0419/10 20/04 20/10 21/04 21/10 22/04 22/10 23/04 23/10 24/04 24/10 25/04现货利润（右）现货加工费050010001500200025003000350040004500长协利润（右） 资料来源：Wind、国贸期货研究院◼铜矿港口库存：铜矿港口库存由83.5万吨提高至90万吨。◼铜矿现货加工费：铜矿现货加工费由-43美元/吨进一步下跌至-43.6美元/吨，加工费持续下滑，铜矿延续偏紧格局。◼硫酸价格：硫酸维持在590元/吨附近。◼冶炼厂利润：铜矿加工费进一步下滑，采用现货铜矿的冶炼厂利润由亏损3113元/吨扩大至亏损3134元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂亏损由142元/吨小幅扩大至145元/吨。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎精 炼 铜 产 量 进 一 步 走 高中国粗铜产量季节图（万吨）电解铜产量（万吨）6080100010203040506070809102021202220232024202560708090100110120010203040506070809102021202220232024 资料来源：SMM、国贸期货研究院2025年3月国内阳极铜产量为96.7万吨，环比提高6.1%；其中，矿产粗铜产量80.1万吨，废铜产粗铜量16.6万吨。4月SMM中国电解铜产量112.5万吨，环比增为0.32%，同比上升14.27%。1-4月累计产量432万吨，同比增加41.51万吨，增幅为10.63%。4月电解铜行业的样本开工率为87.79%，环比上升0.11个百分点。预计5月国内电解铜产量环比增加0.42万吨升幅为0.37%，同比增加12.13万吨升幅为12.03%。1-5月累计产量同比增加53.64万吨升幅为10.92%。5月电解铜行业的样本开工率为88.16%，环比上升0.36个百分点。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎沪 铜 持 仓 量 增 加◼沪铜持仓：市场参与度有所提高，沪铜持仓由258吨增加至275万吨，持仓量小幅走高。近月持仓由31万吨下降至19万吨；◼沪铜近月持仓虚实比：近月持仓虚实比由11下降至9.9。沪铜近月持仓虚实比有所下滑，但仍处于偏高水平。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎资料来源：Wind、国贸期货研究院CFTC持仓：截止至2025年04月29日当周，非商业多头为71,612张，空头为52,243张，净持仓为19,369张，较上一周减少