金融衍生品周报

金融衍生品周报称，双方以友好但建设性的方式，就全面重启课题展开了谈判。贸易顺差961.8亿美元；前值顺差1026.4亿美元。其中包括了降息降准等相关政策。和动态平衡都有重要意义。连续第六个月增持黄金。期。从191.6万人修正为190.8万人。生反应。研究员：孙锋期货从业证号：投资咨询从业证号：：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn研究员：彭烜期货从业证号：投资咨询从业证号：pengxuan_qh@chinastock.com.cn研究员：沈忱CFA期货从业证号：投资咨询从业证号：shenchen_qh@chinastock.com.cn F0211891Z000567F3035416Z0015142：F3053225Z0015885： 11金融衍生品周报 一、本周财经要闻 1/ 二、投资逻辑股指期货：本周市场震荡上行，上证50指数一周涨1.93%，沪深300指数涨2%，中证500指数涨1.6%，中证1000指数涨2.22%。沪深两市四个交易日合计成交5.3万亿元，日均成交较上周增加22.2%。股指期货随现货上涨，主力合约IH2506一周涨2.08%，IF2506涨2.27%，IC2506涨1.68%，IM2506涨2.26%。IM、IC、IF和IH日均成交分别增长13.6%、31.8%、35.5%和17.5%；IM、IC、IF和IH日均持仓分别增加4.5%、4.7%、3.7%和4.4%。五一假间之后，受全球贸易局势缓解，海外市场回暖的影响，A股5月首个交易日高开高走，周三一揽子金融政策稳市场稳预期新闻发布会后股指高开回落，之后两个交易日股指保持强势震荡。市场热点层出不穷，国防军工、电信、银行、新能源设备等纷纷位于周涨幅强列，其中印巴冲突引发国防军工走强，降息降准利好银行，事件利好仍是驱动股价重要力国务院新闻办公室于5月7日上午9时举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况，并答记者问。中国人民银行行长潘功胜宣布降息降准等10项措施，政策信号十分清晰明显。降准将向市场提供长期流动性；降息将有效降低企业综合资金成本；降低个人住房公积金贷款利率可以进一步降低居民购房成本，激发楼市活力；各项再贷款额度的增加有望产生杠杆作用支撑科技创业、服务消费。总之，一揽子政策是适度宽松的货币政策进一步落实，将全方位的支持稳市场稳预期稳经济。此外，金融监管总局局长李云泽表示将推出房地产金融、险资入市、稳外贸等8项增量政策预定市场预期；证监会主席吴清表示，将进一步出台深化科创板、创业板改革措施，更大力度支持上市公司并购重组，发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，优化主动权益类基金收费模式等措施。对于A股投资者而言，证监会全力支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，人民银行坚定支持汇金公司在必要时实施对股票市场指数基金的增持，并向其提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场的平稳运行，让投资者心里更有底气和信心，也是五月股市行情趋向稳定的保证。随着支持实体经济政策的出台，经济抵御外部风险回升向好有望支撑指数上行。因此，未来股指仍有望保持震荡上行走势。金融期权：本周节后A股市场震荡上行，宽基指数普遍收涨。期权方面，节后市场波动有限，多数期权品种成交量维持低位，日均成交来看仅500ETF和创业板ETF期权日均成交超100万张，市场观望情绪较浓。隐波方面，节后第一个交易日多数期权品种隐波中枢回落，基本符合预期。期限上看多数期权品种隐波期限结构恢复正挂。波动率卖方策略本周表现良好，所有品种本周均录得正收益。长假期间海外市场波动有限，节后第一个交易日期权隐波回吐节前涨幅，基本符合预期。尽管目前隐波水平较节前有不小跌幅，但考虑到在剔除清明节后第一周波动之后，近期多数标的实际波动维持在10%左右，目前多数期权隐波溢价依然偏高，多vega性价比有限。 2/11量。 3/11国债期货：本周期债盘面震荡运行，表现稍显分化。截至周五收盘，30年期主力合约周-0.39%，10年期主力合约周+0.01%，5年期主力合约周-0.00%，2年期主力合约周-0.02%。数据方面，海关口径下，按美元计，我国4月货物出口同比+8.1%，前值+12.4%；进口同比-0.2%，前值-4.3%，双双优于预期。分国别看，关税政策扰动下，对美出口同、环比分别-21.03%、-17.57%，均显著回落。进口方面则稍显分化，同比-13.83%，降幅同样较大，但环比+0.69%，较上月反而小幅回升。除美国外，对其它两大贸易伙伴出口保持高增态势，对东盟、欧盟同比分别+20.8%、+8.27%。而对拉美地区出口同比+17.26%，增速也相对较高。周末，国家统计局还公布了4月国内通胀数据。4月CPI同、环比分别录得-0.1%、+0.1%，继续低位运行。核心CPI修复动能稍强，同、环比分别+0.5%、+0.2%。而大宗商品价格走弱对整体工业品的拖累持续，4月PPI同比-2.7%，较上月回落0.2个百分点，环比-0.4%，与上月持平。消息面上，周三国新办发布会央行公布的一揽子货币政策力度超出预期，尤其是降准、降息双双落地，时点相对靠前。但OMO利率仅调降10bp，幅度并不算大。周五央行还公布了一季度货币政策执行报告。与去年四季度的“择机调整优化政策力度和节奏”相比，一季度报告措辞调整为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，指向当前货币政策正在走向实质性宽松，也呼应了周三的“双降”落地。另外，我们认为一季度报告值得关注的还有以下几点。首先，报告明确提及“降低银行负债成本”，商业银行新一轮存款利率下调或已临近。而负债成本的下降，理论上有利于资产端债券收益率的下行。其次，央行继续关注长债风险。专栏4《加强债券市场建设支持债券市场健康发展》中再度强调“当前我国债券市场定价效率、机构债券投资交易和风险管理能力仍有待提升”，“长期国债等少数活跃债券交易活跃度不断上升，成为各类资金追捧的主要对象，容易引发羊群效应和市场单边波动”。第三，央行认为我国财政扩张空间较大。央行表示“考虑到庞大的国有资产和较低的政府负债水平，中国政府债务扩张仍有可持续性，这对于加强民生保障、完善收入分配、推动经济转型和动态平衡都有重要意义”。此外，央行还表示后续将视市场供求状况，恢复公开市场买入操作。结合第三点来看，央行货币政策积极配合宽财政的基调并未改变，这也意味着未来供给因素对债市的潜在扰动将相对可控。 4/11海外方面，本周末中美双方官员开始接触讨论外贸议题。截至周末晚间，暂未有官方信息流出，但周六第一天会后，美国总统特朗普在社交媒体上表示会谈具有建设性。而若周日会后官方有积极声明公布，预计将一定程度上抬升周一市场风险偏好，从而压制债市表现。综合来看，已公布的4月宏观数据有喜有忧，通胀读数延续低位，外贸数据韧性较强。但考虑到美国希望降低总量贸易赤字的目标，后续转口贸易可持续性仍有待观察。从实际情况来看，市场也并未过多交易单月超预期的货物出口，且对周日中美会谈可能的结果似乎也持谨慎乐观态度。央行“双降”落地后，市场资金面转松趋势较为明显，截至周五收盘，DR001、DR007已分别下行至1.49%、1.54%附近。央行一季度报告进一步明确了当前货币政策正在走向实质性宽松。市场资金价格中枢下移对短端的利好更为明确，但资金价格与收益率倒挂或仍将限制其下行空间。而本次降息后，静态来看长债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低分位水平，且央行通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确，加之近期中美贸易摩擦似有缓和迹象，央行继续关注长端风险的情况下，长债表现可能也将有所反复。操作上，单边建议保持低多思路或暂观望。期现套利方面，当前部分合约IRR依旧偏高，建议继续关注潜在的正套机会。曲线交易方面，建议阶段性参与做陡曲线交易，但需留意基差因素带来的不利影响。尤其是对于下季合约而言，期货盘面当前隐含的远期收益率曲线斜率相较于现券更为陡峭。跨期套利方面，当下影响跨期价差的因素较多。资金面转松后，现券Carry修复有利于跨期价差反弹，而下季合约估值差异也在影响不同合约的移仓进度与主导力量，进而影响跨期价差。建议适度参与做多TS跨期价差、做空T跨期价差交易。交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，阶段性参与做陡曲线，关注期现正套机会风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期图2：IH成交和持仓变化期货成交量:沪深300指数期货期货持仓量:沪深300指数期货020000400006000080000100000120000140000160000180000200000220000240000期货成交量:上证50股指期货期货持仓量:上证50股指期货数据来源：Wind、银河期货 三、数据图表呈现图1：IF成交和持仓变化050000100000150000200000250000300000350000400000450000 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货图19：十年期国债期货成交与持仓量050000100000150000200000250000300000期货成交量:10年期国债期货数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货图31：国债收益率曲线变化（中债）1.31.51.71.92.12.32.52.70510当前数据来源：Wind、银河期货 作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 10/11 11/银河期货版权所有并保留一切权利。联系方式银河期货有限公司金融衍生品研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799 11