通信行业2024年报及2025年一季报综述：业绩稳步向上，聚焦细分领域的α机会

行业景气度持续向上，短期有所承压

通信行业2025年以来表现承压，主要受关税政策、高速率光模块技术路径迭代及美国对华AI芯片出口限制等因素影响。尽管短期承压，但行业景气度整体持续向上，收入及业绩保持稳步增长，基本面良好。

2024年年报总结：

• 收入及业绩增长： 2024年通信行业实现营业收入30251.21亿元，同比增长5.55%；归母净利润2282.04亿元，同比增长5.75%。剔除三大运营商和中兴通讯后，收入同比增长11.46%，净利润同比增长9.08%。
• 盈利能力回暖： 2024年毛利率为28.76%，净利率为0.94%，较2023年有所提升。
• 费用控制： 销售费率和管理费率小幅下滑，研发费率保持相对平稳。

2025年一季报总结：

• 业绩环比改善： 一季度营业收入同比增长7.15%，归母净利润同比增长7.77%。剔除三大运营商和中兴通讯后，收入同比增长23.83%，净利润同比增长31.90%。
• 盈利能力提升： 一季度毛利率为28.02%，净利率为-1.55%，环比显著回暖。
• 费用控制： 销售费率和管理费率延续下滑趋势，研发费率波动上升。

抓主线，挖掘细分板块投资机会

1. 运营商： 传统业务保持平稳，创新业务快速发展，资本开支平稳下降，分红比例提升，高股息属性显著。重点推荐中国移动、中国电信、中国联通。
2. 设备商： 近期业绩承压，但后续在AI算力网络建设和通信设备出海机遇下，业绩有望恢复快速增长。重点推荐共进股份。
3. 光模块光器件光芯片： 受益AI算力建设需求，板块表现多点开花。重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创。
4. 军工/卫星通信： 短期业绩承压，但长期受益于空天地一体组网建设和卫星通信市场扩张。重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二。
5. 光纤光缆： 全球需求有望复苏，国内企业经营韧性较强。建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技。
6. AIDC&IDC： 算力底座受益AI产业发展，供需格局有望持续改善。推荐润泽科技。
7. 物联网模组： 全球物联网需求增长，端侧AI+机器人新需求拉动。重点推荐广和通。
8. 控制器： 下游需求快速增长，新应用场景带来更多成长动力。重点推荐拓邦股份、和而泰。

投资建议

• 运营商： 重点推荐中国移动、中国电信、中国联通。
• 光模块光器件光芯片： 重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子。
• 军工/卫星通信： 重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技。
• 设备商： 推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络。
• 光纤光缆： 建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技。
• AIDC： 推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据。
• 物联网模组： 重点推荐广和通，建议关注美格智能。
• 控制器： 重点推荐拓邦股份、和而泰。
• 算力芯片： 重点推荐盛科通信。
• 射频器件： 建议关注灿勤科技。

风险提示

• 宏观经济发展不及预期
• 下游需求恢复或增长不及预期
• AI发展及对算力提升不及预期
• 全球系统性风险