电力设备行业：风电量价修复逻辑强化，双海战略打开空间

2025年05月05日 电力设备 评级：增持（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004Email：wupeng@zts.com.cn分析师：赵宇鹏执业证书编号：S0740522100005Email：zhaoyp02@zts.com.cn分析师：朱柏睿执业证书编号：S0740522080002Email：zhubr@zts.com.cn 报告摘要 锂电：1）国内外市场“两翼齐飞”驱动业绩放量，海博思创2024年营收净利双增。2）万润新能：2025年一季度营业收入实现翻倍，毛利率显著提升。3）湖南裕能一季度营收67.62亿元同比增49.60%，净利润9431.64万元同比降40.56%，毛利率下降1.99个百分点。锂电产业链部分公司25年1季度单位盈利环比向上，25年有望出现供需拐点，行业进入2-3年上行周期。展望未来两年，业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块。推荐【宁德时代】【亿纬锂能】；材料建议关注【湖南裕能】【万润新能】【尚太科技】【中科电气】；看好锂电新技术方向固态电池的主题行情，建议关注【瑞泰新材】等。建议关注固态电池公司【有研新材】【瑞泰新材】【厦钨新能】【容百科技】。 上市公司数386行业总市值(亿元)52,814.34行业流通市值(亿元)45,713.25 储能：1）江苏电价新政落地：电价浮动基础悬而未决，峰谷价差或下降25%，且仅能一次充放电。2）国电投5GWh集采：候选人报价范围为0.422-0.477元/Wh，海博思创/融和元储/新源智储/天合储能/中车株洲所/天诚同创入选。大储板块，光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放，标的【上能电气】【阳光电源】【阿特斯】【科华数据】【盛弘股份】【禾望电气】【通润装备】等；户储板块，欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，以及新兴市场多点开花，进一步强化市场对板块25年信心，标的【德业股份】【艾罗能源】【锦浪科技】【禾迈股份】【固德威】【昱能科技】等。 电力设备：1）四方股份：2025年一季度实现营业收入18.28亿元，同比增长18.34%；归母净利润2.41亿元，同比增长33.38%。2）海兴电力：2025年一季度营业总收入为7.84亿元，同比下降12.99%；归母净利润为1.41亿元，同比下降34.07%。电网板块不受关税影响：1）电网产业链安全性高，产业链国产化几乎100%，不会受到反制政策影响。2）电网板块在美业务几乎为零。电网板块受益于国内刺激预期抬升。因关税战导致经济预期下行，国内刺激预期加强，电网投资作为逆周期调节的重要手段，总额有望进一步上调。建议关注特高压标的【许继电气】【平高电气】【中国西电】【国电南瑞】；电力设备出口标的可能会因关税恐慌情绪蔓延而错杀，下跌即是机会，建议关注【海兴电力】【三星医疗】【思源电气】【华明装备】。 相关报告 1、《风电行业2025年度策略：好风凭借力，扬帆正当时》2024-12-27 2、《宁德推出两类标准换电块，江苏启动第二轮7.65GW海风竞配》2024-12-233、《特高压储备项目丰富，关注确定性机会》2024-12-23 光伏：4月光伏主要环节价格有所下跌，5月预计主材环节减产。持续关注两条主线：1）新技术：铜浆（聚和/帝科/博迁）/BC（爱旭）等；2）困境反转龙头：协鑫/双良/爱旭/钧达/福莱特-H/信义-H/福斯特等。 风电：量价修复逻辑强化，双海战略打开空间。近期，英国EastAnglia3海上风电项目正式开始海上施工，英国DoggerBankA风电场已实现海上风机安装过半节点英国苏格兰1GW布坎海上风电项目就浮动风电方案进行第三轮公开征询意见。国内一季度重点项目中江苏国信大丰850MW、三峡大丰800MW项目已开工，且第二轮7.65GW竞配项目陆续启动前期工作招标；广东帆石二用海变更申请进行公示、帆石 一/青州五/青州七项目均已正式开工、三山岛海风柔直工程全面开工；叠加国内其他重点项目招标、建设节奏有序进行，25年交付量有望明显提升。建议重点关注：1、充分受益于国内外海风需求释放的海缆龙头：【中天科技】【东方电缆】【起帆电缆】等；塔筒单桩龙头：【大金重工】【海力风电】【天顺风能】【润邦股份】【泰胜风能】【天能重工】等2、经营拐点向上叠加出海打开成长空间的整机龙头：【明阳智能】【运达股份】【金风科技】【三一重能】等3、具备强阿尔法的细分零部件龙头，25年量价齐升弹性可期：【广大特材】【威力传动】【金雷股份】【日月股份】等。 风险提示：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。 内容目录 一、锂电板块..............................................................................................................4 1、本周电池行业指数及核心标的收益率跟踪.....................................................42、行业及公司事件跟踪......................................................................................43、国内外电动车销量跟踪..................................................................................51）欧洲主要国家电动车销量...............................................................................52）国内电动车销量..............................................................................................64、本周锂电池产业链价格跟踪...........................................................................7 二、储能板块............................................................................................................8 1、本周储能政策及事件跟踪...............................................................................8 三、电网设备板块.......................................................................................................9 四、光伏板块............................................................................................................10 1、光伏产业链跟踪...........................................................................................102、本周光伏事件跟踪........................................................................................13 五、风电板块............................................................................................................13 1、本周海风进展梳理........................................................................................132、本周其他新闻...............................................................................................143、海陆风招标数据追踪....................................................................................144、海陆风中标数据追踪....................................................................................145、原材料价格跟踪...........................................................................................15 六、投资建议............................................................................................................16 风险提示...................................................................................................................17 图表目录 图表1：本周电池行业核心标的收益率（从高到低排序）.......................................4图表2：欧洲主要国家新能源车销量（辆）.............................................................6图表3：国内车企新能源车销量（辆）....................................................................7图表4：中镍三元电池成本变动情况........................................................................8图表5：磷酸铁锂电池成本变动情况........................................................................8图表6：硅料价格走势............................................................................................10图表7：硅片价格走势............................................................................................10图表8：光伏电池片价格走势.................................................................................11图表9：光伏组件价格走势.....................................................................