终端需求观察（第97期）

光 大 证 券2 0 2 0年 半 年 度 业 绩E V E R B R I G H TS E C U R I T I E S 数据观察1.投资：五一节后投资需求明显回落，水泥磨机开工降低，全国总体需求都偏弱。螺纹表需大幅回落，沥青出货量回落。2.消费：节后一线和主要二线城市地铁客运量、拥堵延时指数、航班执行数有所反弹。商品房销售面积处于较低水平，乘用车销量明显回升。下游反馈黑色：五一节后终端需求阶段走弱，全国建材成交回落，库存由降转增，表需大幅回落。本周全国建材日均成交环比回落8.58%至10.23万吨，五大品种总库存环比回升28.97万吨至1476.07万吨，其中螺纹总库存回升9.63万吨至653.63万吨，热卷总库存回升10.85万吨至365.12万吨，螺纹表需回落77.81万吨至213.9万吨。本周铁水产量继续小幅增加，钢厂对原料需求维持较高水平，本周247家钢厂高炉产能利用率回升0.09个百分点至92.09%，日均铁水产量回升0.22万吨至245.64万吨。有色：本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆周度开工率从79.88%降至62.79%，再生铜制杆从18.29%升至22.67%，国内精炼铜社会库存周度下降0.95万吨至12.01吨，保税区库存下降0.5万吨至7.68万吨，终端订单有所放缓，去库节奏放缓；本周铝材下游企业周度开工率从61.65%小幅升至61.94%，其中原生铝合金、铝板带开工率小幅下降，再生铝合金、铝型材、铝线缆开工率小幅回升，电解铝库存周度增加0.6万吨至62万吨，光伏退坡和出口新订单有所走弱，线缆后周期爆发或难以中和减量。锌下游企业开工率，镀锌由49.61%升至60.87%，压铸由49.01%升至54.6%，氧化锌由58.57%升至59.73%，本周锌七地库存增加0.63万吨至8.33万吨，抢出口接近尾声，内需不足，或影响后续需求表现。能化：从炼厂开工来看，山东地炼开工率48.25%，近期维持平稳。成品油供应方面，因后续部分检修炼厂计划复工，地炼及主营开工率后期有一定提升空间。汽油刚需经过假期集中释放后，节后需求环比回落。柴油亦受休渔期影响表现疲软近期中东部及南方部分地区大范围降雨及强对流天气或影响出货，成品油后续上涨动力犹显不足。芳烃方面，PTA负荷回升至73%偏上，江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在5成偏下，下游涤丝产销小幅放量，PTA继续去库，基差表现较强。关注后续关税谈判进展对纺织等终端的影响。农产品：本周生猪价格水平相对平稳，周度重心稍显弱势。整体来看，前期受假期影响，局部地区或出现0.1-0.2元/公斤的小型反弹。节后需求回落叠加部分散户认卖情绪升温，市场流通量充足，低价稳定，高价回落，整体呈现稳中偏弱趋势。目前，淀粉行业开工率为60.93%，较上周+0.65%。山东加工亏损158.73/吨，较上周亏损增加12.87元/吨。淀粉行业亏损压力不断加重，随着行业检修企业的增多及行业亏损压力的加重，行业供给压力缓和。下游终端开工负荷或将提升，下游需求端逐步启动放量，行业供需压力逐步缓解。预计下周玉米淀粉现货市场价格或维持偏强走势运行。终端需求观察 1.投资 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所螺纹表需大幅回落-200-10001002003004005006001471013161922 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所五大品种表需回落2004006008001000120014000102030405201920202021 水泥出库量回落图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）资料来源：卓创资讯，光大期货研究所010203040506070801471013162025卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有一定下降。全国水泥磨机开工负荷均值44.13%，较上周下降4.17个百分点，降幅扩大3.43个百分点。受天气影响，南方部分省份需求下降，磨机开工降低，总体需求都偏弱，只有西北个别地区仍有季节性小幅增长。 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 沥青出货量回落图表：沥青开工率（单位：%）图表：沥青出货量（单位：万吨）资料来源：iFinD，光大期货研究所01020304050602021年2022年0102030405060702023年2024年 浮法平板玻璃产能利用率较低图表：浮法平板玻璃产能利用率（单位：%）资料来源：iFinD，光大期货研究所757779818385871月3日2月2日3月1日3月29日4月26日6月9日7月21日9月1日10月14日11月11日12月9日2023年2024年2025年 资料来源：iFinD，光大期货研究所 铜下游开工率分化图表：样本企业精炼铜制杆周度开工率（单位：%）图表：国内铜社会库存（单位：万吨，不含保税区）资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所0204060801001月2日1月11日1月20日1月30日2月10日2月20日2月29日3月10日3月18日3月27日4月4日4月14日4月22日2021年2022年01020304050601月2日1月10日1月18日1月26日2月6日2月17日2月26日3月6日3月15日3月25日4月3日4月12日4月22日2019年2023年 铝下游开工率保持平稳图表：铝加工行业周度开工率（单位：%）图表：铝型材企业周度开工率（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所01020304050607080901月3日1月13日1月23日2月5日2月16日2月27日3月8日3月16日3月24日3月31日4月10日4月19日4月27日5月10日5月18日5月26日6月3日2020年2021年2022年0204060801001月3日1月13日1月23日2月5日2月16日2月27日3月8日3月16日3月24日3月31日4月10日4月19日4月27日5月10日5月18日5月26日2020年2021年2022年 锌下游开工率反弹图表：镀锌结构件开工率（单位：%）图表：氧化锌开工率（单位：%）资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所0204060801001月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月4日3月12日3月21日3月29日4月8日4月16日2021年2022年010203040506070801月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月4日3月12日3月21日3月29日4月8日4月16日2021年2022年 30城商品房成交面积处于较低水平图表：30城商品房成交面积（单位：万平方米）资料来源：iFinD，光大期货研究所01002003004005006002021年2022年2023年2024年 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年4月，销售各类挖掘机22142台，同比增长17.6%图表：主要企业液压挖掘机内销销量（单位：辆）资料来源：iFinD，光大期货研究所图表：中国小松挖掘机开工小时数（单位：小时/月）资料来源：iFinD，光大期货研究所0500010000150002000025000300003500040000450001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年0204060801001201401601802002025年4月，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机22142台，同比增长17.6%；其中国内销量12547台，同比增长16.4%；出口量9595台，同比增长19.3%。2025年2月，中国小松挖掘机开工小时数为56.8小时，同比提高100.7%，环比下降13.9%。 p13 美国粗钢产量平稳图表：美国:经济活动指数（单位：点）资料来源：iFinD，光大期货研究所0246810122021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-08 资料来源：iFinD，光大期货研究所 图表：美国燃料油产量（单位:千桶/日）图表：美国柴油产量（单位:千桶/日）资料来源：Wind,光大期货研究所图表：美国原油产量引申需求（单位:万桶/日）图表：美国汽油产量（单位:千桶/日）美国原油产量引申需求为1971万桶/日，油品产量环比上升1,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002021年2022年2023年2024年2025年7,5128,0128,5129,0129,51210,01210,51211,0122,8513,3513,8514,3514,8515,3515,85101-0102-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-013,0733,5734,0734,5735,0735,5736,0732021年2022年2023年2024年2025年 2.消费 一线城市地铁客运量节后反弹图表：上海地铁客运量（单位：万人）图表：深圳地铁客运量（单位：万人）资料来源：iFinD，光大期货研究所02004006008001000120014001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日7月23日2020年2021年2022年2023年0200400600800100012001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日7月23日2023年2024年2025年 主要二线城市地铁客运量节后回落图表：成都地铁客运量（单位：万人）图表：西安地铁客运量（单位：万人）资料来源：iFinD，光大期货研究所01002003004005006001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日7月23日8月4日8月16日8月28日2024年2025年1.0201.0401.0601.0801.01月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日7月23日8月4日8月16日8月28日9月9日2021年2022年2023年2024年 一线城市拥堵延时指数节后回升图表：北京拥堵延时指数（单位：点）图表：广州拥堵延时指数（单位：点）资料来源：iFinD，光大期货研究所1.01.21.41.61.82.01月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日7月23日8月4日8月16日2023年2024年1.01.21.41.61.82.02.21月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日7月23日8月4日8月16日8月28日2023年2024年2025年 主要二线城市拥堵延时指数节后回升图表：成都拥堵延时指数（单位：点）图表：西安拥堵延时指数（单位：点）资料来源：iFinD，光大期货研究所1.01.21.41.61.82.02.21月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7