中美谈判带来利好信号，国内豆粕继续承压

中美谈判带来利好信号，国内豆粕继续承压 2025年5月11日 豆粕周度报告 行情回顾： 创元研究 期货端：受中美谈判利好、巴西近月升贴水走弱、以及国内供应即将增加带来的利空影响，本周连粕延续五一假期前偏弱走势，09合约一度跌破2900元关口，短期继续检验整数位支撑。 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 现货端：较假期前继续大幅回落，由于各地开机恢复有所差异，部分地区仍旧供应偏紧，本周后半程跌速有所放缓。截至周五，华东、山东地区现货报价均在3100元/吨左右，区域价差正在逐步缩小。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 外盘：美豆春播正常推进，CBOT美豆延续此前震荡格局。 后市判断： 近月压力较大，现货、基差恐面临进一步下探。6-8月国内供应压力最大，豆粕基差将进一步下跌并转负；若09合约在美豆天气炒作下存在强支撑或价格重心上移，国内豆粕现货基差或将走缩至历史极致水平。 巴西卖压充分释放前，远月看多仍需等待。关税带来的情绪利多已过峰值，5月若无美豆天气炒作题材，09合约预计在巴西近月升贴水走弱的拖累下，维持震荡偏弱走势。 中美贸易关系走向继续给市场带来不确定性。本周中美谈判给予市场利好信号，或有利于美农产品增加出口至我国。若中美关系缓和，后续减免美豆进口关税，巴西升贴水或将大幅回落，国内豆粕随进口成本下移而大幅回落。若中美关税保持当前水平，则远月（四季度）利多预期仍在，下一年度美豆种植面积预计减少带来的全球大豆供应收紧、叠加下半年巴西豆出口压力减轻后有提价优势，四季度全球豆系价格重心大概率抬升。 策略推荐：基于全球大豆市场以及国内豆粕均属于近弱远强，推荐反套（7-9/7-1/9-1）。 一、行情回顾......................................................3 二、产地基本面梳理................................................4 2.1美国：..................................................................4 2.1.1春播开启，天气有利于播种推进........................................................................................................................................42.2.2美豆出口销售进入尾声，进度缓慢...................................................................................................................................52.2.3关注中美贸易政策走向...........................................................................................................................................................72.2.4五月USDA供需报告即将公布.............................................................................................................................................7 2.2巴西：..................................................................8 2.2.1收割进入收尾，雷亚尔升值令巴西卖货稍有放缓........................................................................................................82.2.2出口高峰，港口发运正常......................................................................................................................................................82.2.3近月升贴水报价继续承压......................................................................................................................................................9 .................................................................10 2.3.1大豆收割明显提速，产量预估维持不变.......................................................................................................................102.3.2二季度油粕出口增加，预计对全球市场施压..............................................................................................................10 三、国内豆粕供需情况..............................................11 3.1.1短期供应紧张问题正在逐步解决.....................................................................................................................................113.1.2开机&油厂库存情况.............................................................................................................................................................12 3.2需求端.................................................................14 终端库存依旧偏低................................................................................................................................................................14 3.2.1 四、后市展望.....................................................15 一、行情回顾 期货端：受中美谈判利好、巴西近月升贴水走弱、以及国内供应即将增加带来的利空影响，本周连粕延续五一假期前偏弱走势，09合约一度跌破2900元关口，短期继续检验整数位支撑。 现货端：较假期前继续大幅回落，由于各地开机恢复有所差异，部分地区仍旧供应偏紧，本周后半程跌速有所放缓。截至周五，华东、山东地区现货报价均在3100元/吨左右，区域价差正在逐步缩小。 外盘：美豆春播正常推进，CBOT美豆延续此前震荡格局。 国内豆粕市场成交情况：本周市场基差放量成交，贸易商积极采购6-9月基差，豆粕日均成交量26.46万吨，上周为2.53万吨，其中现货共计成交19.86万吨（上周5.99），远月基差共计成交85.98万吨（上周4.14）。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1春播开启，天气有利于播种推进 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至5月4日当周，美国大豆种植率为30%，此前一周为18%，去年同期为24%，五年均值为23%；出苗率为7%，上年同期为8%，五年均值为5%。 美国大豆干旱区域较上周持平。USDA最新干旱报告显示，截至5月6日当 周，约15%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为15%，去年同期为11%。 当前美豆播种正在有序推进，播种进度较快。从未来一周预报来看，中西部产区降水偏少；温度适宜，最高气温在18-23度左右，有利于播种的快速推进，对早期大豆播种产生积极影响。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2.2美豆出口销售进入尾声，进度缓慢 USDA最新出口销售数据显示，截至5月1日当周： 对全球：美国2024/2025年度大豆出口净销售为37.7万吨，前一周为42.8 万吨；2025/2026年度大豆净销售1万吨，前一周为5万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船25.8万吨，前一周为58.7万吨； 对我国：美国2024/2025年度对中国大豆净销售0.2万吨，前一周为13.9万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售2248万吨，前一周为2247.8万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船6.8万吨，前一周为20.5万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计装船2241.4万吨，前一周为2234.5万吨； 在中美贸易争端下，我国对美豆加征关税落地，我国至今尚未采购2025/26年度新季美豆。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.2.3关注中美贸易政策走向 本周，中美在瑞士谈判引发市场密切关注。据最新消息，中美达成重要共识，会谈取得实质性进展，或利好美国农产品未来出口至我国。 5月12日讯，中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。 2.2.4五月USDA供需报告即将公布 5月13日凌晨，USDA将公布5月供需报告，本月将首次公布2025/26年度美豆平衡表预测。 旧作预估：路透分析师平均预计，美国2024/25年度大豆期末库存为3.69亿蒲式耳，预估区间介于3.5-3.75亿蒲式耳，USDA此前在4月预估为3.75亿蒲式耳。 新作预估：路透分析师平均预计，美国2025/26年度大豆期末库存为3.62亿蒲式耳，预估区间介于2.67-6.75亿蒲式耳；美国2025/26年度大豆产量料为43.38亿蒲式耳，预估区间介于43-44亿蒲式耳，USDA农业展望论坛为43.7亿蒲式