美联储继续按兵不动，国内再推政策组合拳

主要观点

本周国内大宗商品延续震荡走势，工业品震荡，农产品小幅走弱。主因一方面，国内出台一揽子金融政策提振市场信心，改善风险偏好；另一方面，美联储维持利率不变且态度偏鹰，美指反弹，压制市场。

海外形势：

1. 美联储维持联邦基金利率目标区间于4.25%-4.5%不变，连续第三次暂停降息，缩表节奏保持不变。会议声明暗示联储对“双风险”评估进入新阶段，短期或保持观望。
2. 美国4月ISM服务业PMI指数为51.6，新订单指数攀升至52.3，创年内新高，但制造业PMI连续两月收缩至48.7，凸显经济“服务业强、制造业弱”的结构性分化。
3. 美国2025年3月国际贸易逆差为1405亿美元，环比增长14.0%，创历史新高，揭示美国贸易政策的结构性矛盾。

国内形势：

1. 国新办发布“一揽子金融政策”，包括降息、降准等10项措施，旨在稳市场稳预期。受美国对等关税影响，4月国内制造业PMI重回收缩区间，经济或逐步疲态，亟需货币政策托稳。
2. 五一假期全国消费市场繁荣活跃，重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，国内消费保持韧性，尤其是服务消费。

大宗商品观点：

• 商品或继续偏震荡运行，品种间走势分化。
• 有利因素：国内政策组合拳缓解短期经济下行压力，中美经贸谈判缓解市场担忧。
• 不利因素：美联储保持观望，地缘政治复杂，OPEC+内部分歧导致原油增产风险加大。

高频数据跟踪

1. PTA市场：工厂聚酯工厂江浙织机开工率波动，PTA价格震荡。
2. 农产品价格：蔬菜、猪肉、水果批发价格小幅波动，农产品批发价格200指数整体稳定。
3. 钢铁行业：高炉开工率波动，唐山钢厂开工率稳定。

研究结论

大宗商品短期继续偏震荡运行，品种间走势分化。国内政策支持和经济韧性为市场提供支撑，但美联储政策、地缘政治和OPEC+分歧仍是主要风险因素。