化工策略周报

化 工 策 略 周 报2 0 2 5年5月1 1日 1、供给端，周内海南产区开割面积继续扩大。五一假期间海南产区降雨增加，利于橡胶树生长。本周西双版纳天气较为正常，原料争夺激烈，收购价格高挺。泰国东北部地区开割面积进一步扩大，南部开割，初期产量低，支撑原料收购价格。越南产区逐步开割中，据了解开割面积4-5成，开割初期原料量少。2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为57.98%，较上周走低11.14个百分点，较去年同期走低18.11个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为44.75%，较上周走低9.59个百分点，较去年同期走低4.44百分点。截至5月9日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比减少1天；半钢胎成品库存45天，周环比减少1天。2025年4月份，我国重卡市场共计销售9万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年3月下降19%，比上年同期的8.23万辆上涨约9.4%。3、库存：截止05-09，天胶仓单20.05万吨，周环比下降310吨。交易所总库存20.3243万吨，周环比下降170吨。截止05-09，20号胶仓单7.4692万吨，周环比增加5744吨。交易所总库存7.9631万吨，周环比增加3527吨。截至2025年5月4日，中国天然橡胶社会库存135.5万吨，环比增加0.17万吨，增幅0.12%。中国深色胶社会总库存为82.5万吨，环比增加0.32%。中国浅色胶社会总库存为53万吨，环比降0.2%。4、整体来看，RU盘面较节前涨幅0.45%，NR盘面较节前涨幅1.06%，BR盘面较节前涨幅3.34%。短期泰国推迟开割带来成本原料端的支撑，但美国、欧盟等地关税政策的加码以及调查启动，将使得中国轮胎出口压力增大，拖拽轮胎需求。美与东南亚国家的谈判仍在继续，中国与美方进行接触等消息，带来不确定性加剧。基本面来看，2025年橡胶产区天气相对乐观，供应顺利预期较强，供需双弱下，中期橡胶价格易跌难涨。关税矛盾缓解或带来价格短期反弹。橡胶：基本面利空，胶价震荡偏弱 摘要 摘要1. PX：本周PX价格涨幅较为明显。至周五绝对价格环比上涨4.9%至785美元/吨CFR。周均价小幅走扩，环比上涨1.5%至763美元/吨CFR。截至5月9日，中国PX开工负荷为78.6%，较上期抬升5.3%。亚洲PX开工负荷为70.6%，较上期抬升2.7%。PX集中检修，供应较前期明显收紧，下游PTA检修还在继续，但聚酯开工负荷未下降，需2. PTA：本周PTA价格震荡上行，现货周均价在4594元/吨，环比上涨0.7%。截至5月9日，PTA开工负荷为72.5%，周环比下降5.2%。近期随着部分装置产量恢复，聚酯负荷有所上浮。截至5.9，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在94.2%附近，较上期小幅下降0.2%。PTA加工差有所修复，自身检修继续，下游聚酯端高开工高库存，需求持续存在支撑，短期内PTA现货价格则跟随成本端偏强震荡，后市关注PTA装置变动及原油市场波动。3. MEG：本周乙二醇价格重心坚挺上行，至周五现货高位成交至09合约升水90元/吨偏上。截至5月8日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.99%（环比上期增加0.56%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.75%（环比上期增加4.54%）。5月6日，华东主港地区MEG港口库存约79万吨附近，环比上期减少1.0万吨。近期随着部分装置产量恢复，聚酯负荷有所上浮。截至5.9，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在94.2%附近，较上期小幅下降0.2%。五月上半月乙二醇外盘到货稀少，国内装置检修与重启交替，国产货增量较为有限。供需预期修正下，五月乙二醇去库将明显放大，后续显性库存也将同步兑现去库。4.终端：出口恢复增长主要由外贸企业为避免更高关税“抢出口”，尤其是跨境直邮小包裹加速出货，以及去年同期基数较低因素共同拉动，其中3月纺织服装出口同比增长较快，增幅达12.9%，带动一季度整体出口回正。1-3月，纺织品服装贸易额709亿美元，同比持平，其中出口662.9亿美元，增长1%，进口46.2亿美元，下降11.9%，累计贸易顺差616.7亿美元，增长2.1%。3月，纺织品服装贸易额250.4亿美元，同比增长10.8%，其中出口234亿美元，增长12.9%，进口16.4亿美元，下降12%，贸易顺差217.6亿美元，增长15.4%。一季度，实物商品网上零售额29948亿元，增长5.7%，增速较上年全年放缓0.8个百分点，但快于社会消费品零售总额增速1.1个百分点，占社会消费品零售总额的比重为24%。在实物商品网上零售额中，吃类、用类商品分别增长14.0%、5.6%，穿类商品下降0.1%。其中，3月份实物商品网上零售额同比增长6.9%，增速较1-2月份加快1.9个百分点。PX&PTA&MEG：下游聚酯高开工高库存，原料端价格存在短期支撑 求持续支撑价格偏强。 1、供应：PE方面本周大庆石化、燕山石化装置处于检修状态，重启装置不多，产量小幅下降，下周中煤榆林、兰州石化、中韩石化计划检修，预计产量继续下降。PP方面本周上海石化、九江石化、中景石化、裕龙石化及中海油大榭等装置重启，使得聚丙烯平均产能利用率上升，下周东莞巨正源、绍兴三圆及宁夏宝丰等装置检修，预计PP产能利用率小幅降低。2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期-0.20%。其中农膜整体开工率较前期-3.95%；PE管材开工率较前期+0.34%；PE包装膜开工率较前期-0.26%；PE中空开工率较前期+1.76%；PE注塑开工率较前期+0.72%；PE拉丝开工率较前期+0.06%。PP方面，部分制品行业的出口转内销使行业原本供需失衡的局面继续加剧，利润压缩严重，停车装置增加，行业开工处于下滑走势。3、库存：PE方面，节后归来库存积累较快，生产企业库存和社会样本仓库库均上涨。PP方面，终端对制品订单心态消极，采购较为谨慎，上游炼厂和中游贸易商库存均出现不同程度的增加。4、原料：布伦特原油现货价格环比下降2.27%至61.92美元/桶，石脑油价格环比下降2.42%至554.33美元/吨，乙烷价格环比上升0.23%至7396.67元/吨，动力煤价格环比下降1.52%至650.00元/吨，甲醇价格环比下降1.24%至2407.33元/吨。5、总结：基本面方面，炼厂检修开始增多，预计供应压力有所释放，但在关税政策的影响之下，下游制品对于原料的采购放缓，需求边际走弱。整体呈现供需双弱的格局，预计聚烯烃价格窄幅震荡。聚烯烃：供需双弱，价格窄幅震荡 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升1.27%至80.34%，其中电石法开工率环比上升2.95%至81.33%，乙烯法开工率环比下降3.04%至77.75%；装置检修损失量环比下降5.18%至11.44万吨；总产量环比上升0.96%至46.73万吨，其中电石法产量环比上升2.51%至34.21万吨，乙烯法产量环比下降3.05%至12.52万吨。2、需求：下游企业开工率环比上升4.67%至45.99%，其中管材开工率环比上升11.59%至48.13%，型材开工率环比上升7.49%至35.90%；产销率环比下降11.64%至111.44%。3、库存：总库存环比上升2.62%至83.60万吨，企业库存环比上升3.69%至42.62万吨，社会库存环比上升1.54%至40.98万吨。4、原料：动力煤价格环比下降1.52%至650.00元/吨，电石价格环比上升2.00%至2550.00元/吨，石脑油价格环比下降2.61%至7149.00元/吨，甲醇价格环比下降1.24%至2407.33元/吨。5、总结：供应方面，炼厂检修有限，产量维持高位震荡。需求方面，国内房地产施工暂稳，使管材和型材开工率维持相对稳定，但后续房地产施工将逐步进入淡季，出口在政策落地后，亦会阶段性走弱。综合来看，需求边际走弱，库存下降缓慢，预计PVC价格震荡偏弱。PVC：需求边际走弱，库存下降缓慢 摘要 1、供应：国内方面，本周内蒙古九鼎、湖北三宁、宁夏宝丰等装置检修，但贵州天福、新疆天业装置复产，整体恢复量偏多，产能利用率上升，下周恢复涉及产能少于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率下降。港口方面，本周外轮到港23.86万吨；内贸船周期内补充2.69万吨，其中江苏0.74万吨，广东1.95万吨。2、需求：宁夏宝丰二期、中煤榆林烯烃装置停车检修，山东恒通烯烃装置低负荷分段检修，本周行业平均开工有所降低，后续由于检修集中，烯烃行业开工维持低位。传统下游装置开工调整有限。3、库存：本周下游补货不及预期，除部分刚需补空成交外，多数企业签单表现不佳，导致库存增加。港口方面，到港量逐步恢复，随着下游装置检修落地，港口库存降幅有限。4、总结：供应端由于生产企业利润良好，国内甲醇供应高位运行，海外供应恢复正常，到港量逐步恢复，远期到港量有增加预期。需求端MTO装置检修落地，传统下游开工相对稳定，后续仍有检修预期。综合来看，下游装置检修落地，港口库存开始增加，随着未来到港量的增加，远月供需或偏宽松。甲醇：下游集中检修，库存开始增加 摘要 橡胶：基本面利空，胶价震荡偏弱 目录 图表：NR主力合约走势（单位：元/吨）1.1价格：RU盘面较节前涨幅0.45%，NR盘面较节前涨幅1.06%，BR盘面较节前涨幅3.34%图表：沪胶主力价格（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所图表：BR主力合约走势（单位：元/吨）1000012000140001600018000200002200024000260002024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/05RSS3SCRWF沪胶主连85009500105001150012500135001450015500165002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05NR主力收盘价STR20（折人民币）RU主 力 合 约NR主 力 合 约BR主 力 合 约RSS3泰 国 烟 片SCR WF 全 乳 胶泰 国 STR20齐 鲁 BR90002025/5/9146201241511450202001455012544.53117002025/4/30145551228511080202001440012386.4111700涨 跌 值651303700150158.120期 货单位：元/吨现 货10,000.0011,000.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.0016,000.0017,000.0018,000.002024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-10期货收盘价(活跃):合成橡胶(BR)出厂价:顺丁橡胶:中石化华北:齐鲁BR9000 1.2价格：橡胶主力合约基差图表：沪胶主力合约基差（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所-2500-2000-1500-1000-500050010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年2024年2025年 1.3价格：橡胶近月价格走强图表：RU5-9价差（单位：元/吨）图表：NR连续-连三价差（单位：元/吨）资料来源：iFind，光大期货研究所-1,500-1,000-50005001,0001,50001/0102/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/012020