推土机销售额在4月份实现稳健增长；预计5月份将继续保持势头。

中国工程机械行业在2025年4月表现强劲，主要受市政和农村建设项目的推动。国内挖掘机销量同比增长16%，轮式装载机销量同比增长35%，挖掘机出口销量增速加速至同比增长19%，创下两年新高。电动轮式装载机销量同比增长2.1倍，占总销量的25%，创历史新高。推土机销量同比增长18%，其中出口额同比增长19%，达到过去两年最高。2025年第一季度，挖掘机总销售额增长21%，推土机销售额在4月份实现稳健增长，预计5月份将继续保持势头。

分析师认为，挖掘机增长主要受国内更换需求推动，受关税战影响较小。江苏亨利（601100 CH）在3月和4月期间保持满负荷利用率，表明强劲需求可能持续到5月。重申买入评级于SANY Heavy (600031 CH)和Zoomlion (1157 HK / 000157 CH)，分别看好其在国内更换需求和新兴市场战略重点。浙江鼎利（603338 CH）2024年业绩远低于预期，前景依然严峻。三一重工2025年第一季度盈利超越预期，Zoomlion和潍柴略微低于预期。

CMBIGM预测2025年挖掘机销售将保持增长，国内更换需求是主要驱动力。小松挖掘机在中国、印度尼西亚和北美地区的月利用率均较高。主要中国制造商的海外收入贡献中，浙江鼎力和SANY Heavy的海外收入占比相对较高。分析师建议关注SANY Heavy和Zoomlion的海外市场表现，以及国内工程机械行业的持续增长趋势。