推土机销售额在4月份实现稳健增长；预计5月份将继续保持势头。

22,14212,5479,59518%16%19%11,6537,1914,46219%35%0%销售量（单位）同比变化Total中国出口Total中国出口基础设施物业采矿 制造业高MediumLowLowMediumLow高Low高Lown/aLown/a高n/an/aMedium高n/aLown/an/a高n/an/an/a高n/aMediumLowna高 相关报告：中国资本货物行业浙江鼎利（603338 CH，持有）——2024年业绩远低于预期；前景依然严峻——2025年4月21日（link)资本货物行业 – 2025年第一季度盈利：三一重工超越预期； Zoomlion和潍柴略微低于预期 – 2025年4月30日 (link)资本货物 – 2025年3月8日至4月8日期间国内挖掘机械强劲销售。link)Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826 waynefung@cmbi.com.hkSANY重型 (600031 CH, 买入) – 2024年业绩符合预期；新兴市场仍是关键关注点 – 18 Apr 2025link)Weichai Power (2338 HK / 000338 CH,BUY) – 强劲的发动机利润率在2024年扩张；55%的股息支付率创历史新高 –28 Mar 2025 (link)资本货物部门——主要全球参与者对关税影响的预测——2025年5月7日liZoomlion (1157 HK / 000157 CH, BUY) – 2024年业绩低于预期；对结构性海外增长趋势仍然持乐观态度 – 2025年3月26日 (link) nk) 20406080100120140160202520241201401601802002202402025请阅读最后一页的分析师认证和重要披露。来源：CCMA, CMBIGMJan二月3月四月份May Jun来源：小松，CMBIGM1月 2月 3月4月 5月 6月来源：小松，CMBIGM图3：小松挖掘机在中国每月使用小时数图5：小松挖掘机在印度尼西亚的月利用率小时数 4045505560657075808520252024050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000图6：CMBIGM挖掘机销售预测来源：CCMA，CMBIGM一 月 二 月 三 月 四 月 五 月 六 月 七 月 八 月 九 月 十 月 十一月 十二月来源：Komatsu, CMBIGM(单位)常规更换来源：CCMA，CMBIGM估计图4：小松挖掘机在北美地区的月度使用小时数 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00020250%5%10%15%20%25%30%图8：中国每月轮式装载机销量请阅读最后一页的分析师认证和重要披露。来源：CCMA，CMBIGM估计Jan二月 三月四月份May Jun来源：CCMA, CMBIGMJan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24来源：CCMA, CMBIGM图 10：电动轮式装载机销量占轮式装载机总销量的百分比 050,000100,000150,000200,000250,000300,000图11：CMBIGM轮式装载机销售预测来源：CCMA，CMBIGM(单位)替换来源：CCMA，CMBIGM估计 披露与免责声明重要声明分析师认证对于此文件的新加坡接收者对于本文件在美国的接收者请阅读最后一页的分析师认证和重要披露。对于本文件在英国的收件人CMB International Global Markets Limited超越市场表现CMBIGM在美国并非注册的经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告编制和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要分析师未在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师资格。该分析师不受FINRA规则下适用的限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅限在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义依据1934年《美国证券交易法》修订案下的第15a-6条规则，且不得提供给美国的任何其他人士。接收本报告的每家主要美国机构投资者通过其接受本报告时，均表示并同意不得将本报告分发给任何其他人士。任何美国接收本报告者若基于本报告提供的信息进行证券买卖交易，应仅通过美国注册的经纪商和交易商进行。本报告所包含的信息及内容基于被认为公开可获取且可靠的资料分析及解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不作任何保证。CMBIGM以\"现状\"（AS IS）基础提供信息、建议及预测。信息及内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能发行其他含有与本期报告信息及/或结论不同的资料或出版物。这些出版物在编制时可能基于不同假设、观点及分析方法。CMBIGM可能作出与本期报告中建议或观点不一致的投资决策或持有自有头寸。CMBIGM可能对本期报告所提及的公司持有头寸、做市、充当主要交易方或进行证券交易，为自己及/或本报告由银信国际（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，该机构根据新加坡《金融顾问法》（第110号法案）的定义为豁免型金融顾问，并由新加坡金融管理局监管。CMBISG可依据《金融顾问规章》第32C条例项下的安排，分发其各海外实体、附属机构或其他海外研究机构的报告。若本报告在新加坡分发给根据新加坡《证券期货法》（第289号法案）定义的非认证投资者、专业投资者或机构投资者之外的个人，CMBISG仅对向该等个人提供的报告内容承担法律要求范围内的责任。新加坡收件人应以+65 6350 4400联系CMBISG，洽谈与报告相关或涉及报告的事项。代表其客户不时进行。投资者应假定CMBIGM与本研究报告中的公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面许可，本出版物不得以任何形式（全部或部分）复制、重印、销售、再分配或出版。如需推荐证券的更多信息，可应要求提供。在任何证券交易中都存在风险。本报告包含的信息可能不完全适合所有投资者的目的。中银国际（CMBIGM）不提供个性化投资建议。本报告在准备时未考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，且实际事件可能与报告中包含的内容有重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，且未得到保证，可能因其依赖于标的资产的表现或其他市场变量因素而波动。中银国际建议投资者独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息均由中银国际制作，仅供中银国际客户提供信息之目的使用。或其附属公司（如有），并向其分发。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、任何证券权益或进入任何交易的要约或招募。CMBIGM或其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息而发生的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含信息的个人均自行承担全部风险。本报告仅供以下人员提供：(I)符合《2000年金融服务与市场法》(《2005年金融推广条例》)第19(5)条（《条例》)规定的人员，该条例经不时修订，或(II)符合《条例》第49(2)(a)至(d)条规定的人员（“高净值公司、非法人协会等，），未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。: 股票在未来12个月内有超过15%的潜在回报率 : 股票在未来12个月内可能有+15%至-10%的潜在回报率 : 股票在未来12个月内可能有超过10%的潜在亏损 : 该股票未获得CMBIGM评级: 预计该行业在接下来的12个月内将跑赢相关的宽基市场基准 : 预计该行业在接下来的12个月内将与相关的宽基市场基准表现一致UNDERPERFORM：预计该行业在未来12个月内将表现不如相关的广义市场基准。地址: 45/F, 胜利大厦, 园林道3号, 香港, 电话: (852) 3900 0888, 传真: (852) 3900 0800CMB International Global Markets Limited (\"CMBIGM\") 是中国招商银行旗下的全资子公司（该全资子公司由中国国际资本控股有限公司全资拥有）此外，该分析师确认，其本人及其关联人士（根据香港证券及期货事务监察局发布的《行为守则》定义）在过去30个日历日内未就本研究报告所涵盖的证券进行交易或买卖；在未来报告发布之日起3个工作日内亦不会就本研究报告所涵盖的证券进行交易或买卖；未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；且与本报告所涵盖的香港上市公司没有任何财务利益关系。负责本研究报告内容的主要研究分析师，就本报告涵盖的证券或发行人，特此证明：(1)所表达的所有观点准确反映了其本人对相关证券或发行人的个人观点；以及(2)其任何部分的报酬，未曾、正在或将来直接或间接与该分析师在本报告中表达的特定观点相关联。CMBIGM 评级买入HOLD SELL NOT RATED 5