周度观点及策略
- 宏观环境：美联储维持联邦基准利率不变，中国人民银行降准降息，中美重启经贸高层会谈。
- 供应端：氧化铝厂检修减产集中，铝土矿供应宽松，氧化铝反弹但逆转概率不大；电解铝利润维持在3400元/吨上方，产能小幅抬升，开工率维持高位，但受4550万吨天花板限制。
- 需求端：5月新订单带动节前备库，但警惕光伏抢装机尾声订单下滑；库存去化为铝价提供支撑；国内政策支撑工业品需求，但海外宏观负面冲击持续，贸易摩擦压制需求。
- 库存：内外铝锭显性库存下降，显示季节性需求韧性。
- 观点：供应压力有限，需求季节性转淡，短期铝价维持低位震荡，下跌空间有限。
- 策略：短线参与，沪铝2507参考支撑位19000元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格及A00铝锭现货升贴水保持稳定。
- LME伦铝电3走势及我国铝锭进口利润波动。
供给及库存
- 铝土矿：2025年1-3月进口4707万吨，同比增长29.9%；几内亚进口占比69.41%，同比增长34.8%；2024年进口15876.7万吨，同比增长12.3%。
- 氧化铝：2025年1-3月产量2259.6万吨，同比增长12.0%；2024年产量8552.2万吨，同比增长3.9%；2025年1-3月出口70万吨，同比增66.4%；2024年出口179万吨，同比增长42.7%。
- 电解铝：2025年3月底运行产能4385万吨，开工率95.3%；2024年全球原铝产量预计7252万吨，同比增长2.55%。
- 进出口：2025年1-3月进口58.4万吨，同比下降19.2%；出口2.1万吨，同比增长857.4%。
- 库存：LME铝锭库存40.36万吨；我国电解铝社会库存62.90万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2025年1-3月产量414.4万吨，同比增长13.6%。
- 铝材铝棒：2025年3月产量598.2万吨，同比增长1.3%；2024年产量6783.11万吨，累计增长7.7%。
- 进出口：2025年1-3月进口95万吨，同比下降14.0%；出口136.5万吨，同比下降7.6%。
供需平衡表及产业链结构
- 供需平衡：国内产能天花板限制增量，海外新增投产缓慢，俄铝减产；预计2025年全球原铝产量7381万吨，同比增1.9%。
- 产业链结构：全球铝下游需求结构及绿色需求预测，光伏、风电、新能源车需求预测，我国新能源汽车产量及电力工程投资情况，汽车和光伏用铝预测。
