聚烯烃：供需偏弱拖累市场心态

CONTENT目录 聚烯烃行情回顾4月聚烯烃价格重心进一步下挫，并创年内新低。上旬，美国加征关税，中国做出反制措施，虽然部分聚乙烯产品和原材料依赖美国，但油价大跌和利空终端，聚烯烃跟随下跌调整，但跌幅小于多数其他化工品；中下旬，随着供需走弱，叠加成本端支撑不足，聚烯烃价格重心再度下移至年内新低。 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 成本端—原油震荡偏弱对其支撑不足•4月油价呈“倒N”型走势，价格重心明显下移。4月上旬在关税不断升级背景下，油价大幅下挫，并不断创年内新低，中旬，随着美国对部分国家延缓加征关税，市场情绪稍有缓和，油价止跌后价格技术性修复，但是下旬，OPEC+计划增产，供应预期回升，油价重心再度回落走弱。•展望后市，预计油价震荡偏弱运行为主。供应方面，OPEC+计划6月继续小幅增加产量，供应进一步增加，而需求方面，当前仍处于淡季，叠加关税影响，进一步削弱需求增速，预计油价震荡偏弱运行。原油价格走势 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 PE新装置已投产情况及未来投产计划 PP新装置已投产情况及未来投产计划 聚烯烃装置多数工艺利润先抑后扬 聚烯烃检修损失量变化不一•2025年4月PE检修损失量为379.60千吨，环比-11.27%，同比-18.42%，1-4月PE累计检修损失量为1304.90千吨，同比-6.40%。•2025年4月PP检修损失量为641.16千吨，环比增长8.61%，同比增长3.85%，1-4月PP累计检修损失量为2318.24万吨，同比增长8.95%。•4月，PE装置检修损失量有所下滑，PP检修损失量继续增加。4月，随部分装置重启，主要为HDPE装置，导致PE装置检修损失量有所减少；而PP装置检修仍相对集中，使其检修损失量继续增加。PE检修损失量 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 PE供应充足压力不减4月PE产量为2569.95千吨，环比增长-2.26%，同比增长19.86%，1-4月PE累计产量为10346.81千吨，同比增长14.27%。4月，PE供应小幅回升，压力有所攀升。随着部分装置重启，PE装置开工负荷从偏低水平小幅回升，主要是HDPE装置重启偏多，使PE供应整体有所回升，叠加内蒙古宝丰、埃克森美孚投产新装置陆续释放货源进一步冲击现货市场，PE供应压力有所增加。展望5月，供应微幅收缩，整体压力不减。根据装置检修计划来看，5月装置检修规模进一步增加，若检修逐步落地，供应有小幅收缩预期，新装置方面，4月投产的新装置将陆续释放货源，将对冲部分检修损失，根据新装置投产计划来看，关注山东新时代2套新装置是否能投产稳定运行。整体来看，供应有小幅收缩预期，但收缩力度一般，压力仍存。PE月产量 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 PP供应预计稳中小增2025年4月PP产量为3089.87千吨，环比-5.91%，同比增长14.50%，1-4月累计产量为12611.29千吨，同比增长12.70%。4月，PP装置检修力度进一步增加，供应压力稍有释缓。具体分工艺来看，煤制因装置利润尚可，煤制PP开工负荷继续提升，供应小幅增加，而油制PP装置检修较多，油制PP供应下滑减少，PDH制装置利润不佳，装置负荷微幅下调，因当前主要工艺仍为油制，受油制装置降负拖累，PP整体供应小幅回落。展望5月，PP供应预计稳中小增。根据装置检修计划来看，5月装置检修仍较为集中，现有装置供应变动不大，但考虑到4月新投产的装置陆续释放货源，且5月裕龙石化有一套新装置计划投产，贡献部分供应增量，使其整体供应预期小幅增加。PP月产量 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 PE进口小幅回落根据统计，2025年3月PE进口量为1101.02千吨，环比-16.92%，同比-8.94%；1-3月累计进口量为3637.14千吨，同比+6.38%；2025年3月PE出口量为108.18千吨，环比+86.94%，同比+6.54%，1-3月累计出口量为216.82千吨，同比-0.85%。PE进口量 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 PP出口继续增加缓解国内供应压力据统计，2025年3月PP进口量为192.92千吨，环比+0.25%，同比-9.87%，1-3月PP累计进口量为549.58千吨，同比-6.77%。2025年3月PP出口量为284.90千吨，环比+34.32%，同比-1.51%，1-3月PP累计出口量为650.78千吨，同比+15.25%。PP进口量（税号：39021000） 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 石化库存季节性去库截止5月9日主要生产商库存水平79万吨，月环比持平，较去年同期相比去库6.5万吨。 PE下游需求有季节性回落预期•据卓创预估统计，3月PE消费量为4086.20千吨，环比增长36.35%，同比增长6.61%，1-3月，PE累计消费量为10696.45千吨，同比增长11.93%；3月PE表观消费量为3622.26千吨，环比下降3.66%，同比增长3.85%，1-3月份，PE累计表观消费量为11197.18千吨，同比增长10.74%。•4月，下游需求先暖后降温。4月初，下游行业整体开工负荷继续小幅走暖，但是随后见顶，中下旬开始，下游整体开工回落走弱，尤其是随着农膜订单快速回落，农膜开工负荷迅速回落走弱，包装行业和管材行业中上旬开工多维持稳定，但下旬亦出现小幅度走弱。•展望5月份，需求存进一步回落预期。传统淡季，农膜订单预计进一步萎缩，农膜开工负荷有继续降负空间，包装膜部分用于日化用品，预计开工维稳为主，但管材行业有进一步走弱预期，整体来看，预计需求继续季节性走弱。PE月度消费量 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 •据卓创预估，2025年3月PP消费量为3095.84千吨，环比增长7.08%，同比增长14.49%，1-3月PP累计消费量为9053.24千吨，同比增长16.87%；3月PP表观消费量为3247.99千吨，环比增长7.79%，同比增长12.61%；1-3月累计表观消费量为9648.98千吨，同比增长10.17%。•4月，PP需求先扬后抑，整体弱于去年。上旬受益于前期订单的支撑，整体下游需求尚可维持高开工，中下旬，随着下游订单走弱，叠加中美贸易摩擦影响，部分出口至美国的塑料制品订单被迫取消，使得PP下游开工负荷逐步回落走弱。•展望5月份，需求存一进步走弱预期。一方面受季节性走势，下游行业开工有走弱预期，对PP需求减少；另一方，若关税得不到缓解，终端利空影响将进一步向产业链上游负反馈，利空PP需求，综合因素，使PP需求进一步走弱。下游订单跟进不足PP需求走弱PP月度消费量 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 需求季节性走弱 补贴政策刺激下塑料制品产量延续增长塑料制品累计产量塑料制品方面：2025年3月塑料制品产量为712.40，同比增长4.98%，1-3月塑料制品累计产量为1835.10，同比增长7.30%。 政策刺激叠加抢出口家电产量保持增长中国家用洗衣机产量2025年3月产量为1100.2万台，较2024年同期增加167.8万台，涨幅18.00%，环比减少751.7万台，跌幅40.59%。2025年3月中国空调产量3371.2万台，同比增长11.9%；1-3月累计产量7445.8万台，累计增长9.7%。 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 政策刺激叠加抢出口家电产量保持增长中国家用冰箱产量2025年3月产量为938.4万台，同比减少55台，跌幅5.54%，环比减少573.4万台，跌幅37.93%。中国汽车2025年3月产量为304.5万辆，同比增加25.1辆，涨幅8.98%，环比减少140.9万辆，跌幅31.63%。 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 跨品种套利机会4月，受关税政策影响，L/PP价差明显走缩。虽然L部分进口依赖美国，PP单环节进出口不受关税影响，但其上游丙烷高度依赖美国进口，且丙烷脱氢制PP工艺产能占比约19%，中国对美加征关税，对PP影响大于L，导致L／PP价差明显走缩。展望５月，从供需基本面变化来看，二季度下半季度，塑料和PP均有多套新装置计划投产，且下游面临季节性淡季，预计L／PP价差小幅波动为主。但是若关税取得缓和，前期因关税对PP形成得溢价或将退却，则L／PP价差有望逐步走扩。 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 塑料技术指标从技术指标看，L周度K线已连续下破震荡区间下沿，并继续走弱，技术上可关注6450-6500元/吨支撑位。 资料来源：Wind，方正中期研究院PP周度K线下破前期震荡下沿，并延续下跌趋势，技术上可关注第一支撑位6600-6650元/吨，第二支撑位6350-6400元/吨。 塑料供需平衡表预测 后市展望•供给端：供应充裕，压力不减。根据装置检修计划来看，5月塑料检修规模增加，但考虑新装置释放货源，对冲部分检修损失，预计供应萎缩；PP来看，随着部分装置重启，叠加新装置释放货源，预计供应小幅增长。•需求方面：进入季节性淡季，预计需求进一步走弱。一方面受季节性走势，下游行业开工有走弱预期；另一方面，若关税得不到缓解，终端利空影响将进一步向产业链上游负反馈，利空聚烯烃。•从成本端来看：预计油价重心小幅下移。OPEC计划继续增产，预计供应回升，而需求受关税影响，预计全球需求增速进一步放缓，拖累油价走势，预计油价偏弱震荡运行。•综上所述，成本端油价小幅下移，供需来看，供应充足，而下游需求有走弱预期，叠加新装置投产压力仍存，预计聚烯烃震荡偏弱运行，价格重心或将小幅下移。LLDPE主力合约运行参考区间6450-7500元/吨，PP主力合约运行参考区间为6350-7400元/吨。•风险提示：关税大幅缓和；油价大幅上涨；新装置投产延期；计划外装置检修明显增多 免责声明 方正中期期货有限公司北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 ChaoyangmenSouth Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020谢谢！