基本金属行业周报：基本金属持续去库，支撑金属价格

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]基本金属持续去库，支撑金属价格[Table_Title2]有色-基本金属行业周报[Table_Summary]报告摘要:►贵金属：美联储继续维持利率不变，关税或导致通胀预期抬头，关注贸易战背景下的黄金投资机会本周COMEX黄金上涨0.91%至3,329.10美元/盎司，COMEX白银上涨0.18%至32.88美元/盎司。SHFE黄金上涨1.04%至788.42元/克，SHFE白银下跌0.17%至8,168.00元/千克。本周金银比上涨0.72%至101.25。本周SPDR黄金ETF持仓 减 少203,250.42金 衡 盎 司 ，SLV白 银ETF持 仓 减 少4,187,659.70盎司。周一，美国4月标普全球服务业PMI终值50.8，预期51.2，前值51.4。美国4月ISM非制造业PMI 51.6，预期50.2，前值50.8。周二，美国3月贸易逆差1405亿美元，预期1370亿美元，前值由1227亿美元修正为1232亿美元。美国4月全球供应链压力指数-0.29，前值-0.18。周四，美国至5月7日美联储利率决定(上限) 4.5%，预期4.50%，前值4.50%。美国至5月3日当周初请失业金人数22.8万人，预期23万人，前值24.1万人。美国3月批发销售月率0.6%，预期1.9%，前值由2.40%修正为2%。美国4月纽约联储1年通胀预期3.63%，前值3.58%。美联储继续维持利率不变，高失业率和高通胀的风险已经上升。金十数据5月8日讯，美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变 ， 符 合市 场 预 期， 连 续 第三 次 会 议按 兵 不 动 。FOMC委员会表示，“经济前景的不确定性进一步增加。委员会正在关注其双重使命双向面临的风险，并判断高失业率和高通胀的风险已经上升。”美联储表示，将继续按照3月份会议上宣布的速度缩减资产负债表。特朗普的贸易政策在整个经济中引发了一波不确定性。虽然关税仍在谈判中，但经济学家普遍预计，全面关税将推高通胀，拖累经济增长。这将使政策制定者的两个目标（价格稳定和就业最大化）相互矛盾。关税是通胀预期抬头主要因素，鲍威尔强调并不急于降息。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，近期通胀预期指标上升，反映在市场和基于调查的指标上。包括消费者、企业和专业预测人士在内的受访者指出，关税是推动因素。然而，在明年之后，大多数长期预期指标仍与2%的通胀目标保持一致。当前经济面临极大的不确定性，尤其是在美国政府正与多国就关税问题展开谈判的背景下。鲍威尔多次强调，目前判断这些关税将对经济产生何种影响还为时过早。对于未来是否还会进一步降息的问题，鲍威尔没有给出明确答案。他表示，今年内美联储可能会降息，但也有可能不会采取这一举措。美联储6月维持利率不变的概率为80.2%。据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为80.2%，降息25[Table_IndustryRank]行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSAC NO：S1120519100004联系电话：0755-83026989属整体受益》历史新高》黄金再创新高》 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明219626187/21/2019022816:59个基点的概率为19.8%，降息50个基点的概率为0%。美联储7月维持利率不变的概率为28%，累计降息25个基点的概率为59.1%，累计降息50个基点的概率为12.9%，累计降息75个基点的概率为0%。目前美国关税导致通胀预期抬头，黄金成为抵御通胀的有效对冲工具。长期看，目前全球政治货币体系或将出现变化，美国债务风险依旧存在，同时美国正处在经济衰退周期。此外，关税问题并未完全解决，中美之间并未达成相关实质性协议，黄金大幅下跌的条件并未出现。地缘政治来看，俄乌战场谈判受阻，中东局势依旧不明朗，印度与巴基斯坦虽宣布全面停火但互控违反协议，黄金价格依旧值得期待。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。贸易战的加剧以及关税政策引发市场避险情绪，美国经济不确定性增强，投资者倾向于将资金转向避险资产，白银逻辑与黄金类似，受益于避险情绪，看好未来白银价格。►基本金属：基本金属持续去库，基本金属整体受益本周LME市场，铜较上周上涨3.51%至9,445.50美元/吨，铝较上周上涨0.75%至2,417.50美元/吨，锌较上周上涨2.35%至2,653.50美元/吨，铅较上周上涨1.23%至1,981.50美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周上涨0.30%至77,450.00元/吨，铝较上周下跌1.63%至19,585.00元/吨，锌较上周下跌1.11%至22,190.00元/吨，铅较上周下跌0.21%至16,805.00元/吨。铜：铜库存持续下降，铜价受益4月电解铜进口环比3月有所下降，但铜精矿进口量超历史新高。五一假期期间国内电解铜库存不升反降。短期上游端口原料紧缺的结构性问题仍难缓解。需求方面，国内主要精铜杆企业周度（5.2-5.8）开工率大幅下降至62.79%，环比下滑17.10个百分点，较预期值低6.61个百分点，同比继续上升9.68个百分点，但同比增幅明显缩窄。本周SMM铜线缆企业开工率为83.49%，环比下降5.96个百分点，高于去年同期0.65个百分点，低于预计开工率3.97个百分点。再生铜方面，根据SMM的数据调查，本周再生铜杆的开工率为21.74%，较上周增加了3.45个百分点，但同比下降了4.62个百分点。库存方面，本周上期所库存较上周减少8,602吨或9.63%至8.07万吨。LME库存较上周减少8,375吨或4.18%至19.18万吨。TC长期处于低位，铜精矿供应紧张预期重启。由于美国关税政策将导致美国通胀压力上升，同时中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，铜价长期向好。铝：社会库存开始去库，铝价受到支撑国内电解铝运行产能持稳运行，云南置换产能陆续实现产出。电解铝行业成本端周内再度下移，截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约16436元/吨左右，较上周四下滑148元/吨，主因氧化铝价格 持续走低，电解 铝成本较上周 四下滑 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19626187/21/2019022816:590.9%，目前电解铝厂成本预期持续下行。需求端，节后铝价大幅回落刺激下游买货情绪，节后国内铝锭社会库存由累库转为去库，累库拐点暂未到来，给予铝价支撑。据SMM统计，5月8日，国内电解铝社会库存为62.00万吨，较周一减少1.60万吨，主因价格下跌后刺激下游采购情绪.节后第一周，全国型材开工率环比小幅下降1.5个百分点至57.5%。库存方面，本周上期所库存较上周减少6,192吨或3.52%至16.97万吨。LME库存较上周减少12,025吨或2.89%至40.36万吨。锌：宏观情绪改善，锌价震荡运行国内多地锌矿加工费基本落地，部分地区因冶炼厂检修或库存原因锌矿加工费继续上调，但其余多地定价基本持平4月，5月整体加工费较4月上涨有限。本周镀锌开工率录得60.87%，较上周上涨11.26个百分点。本周压铸锌合金开工率录得54.60%，环比增加5.59个百分点。库存方面，本周上期所库存较上周减少1,375吨或2.84%至47,102吨。LME库存 较上周 减少4,950吨或2.82%至170,325吨。铅：铅消费目前处于淡季，铅价弱势运行铅消费淡季态势难改，目前出口有所下滑，下游企业对于铅锭的需求有限，消费仍是铅价运行的拖累因素。本周三省原生铅开工率较持平。河南、湖南、云南地区电解铅生产维持稳定。2025年5月3日至5月9日SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为64.79%，较上周环比增加9.73个百分点。电动自行车、汽车等蓄电池市场传统淡季态势延续，铅蓄电池企业生产积极性一般，尤其是出口型企业因关税、内外比价等影响，新电池订单低迷。库存方面，本周上期所库存较上周增加2,718吨或5.81%至49,504吨。LME库存较上周减少12,175吨或4.58%至253,425吨。►小金属镁：供应端收紧，镁价企稳上涨镁锭价格较上周上涨3.88%至18,760元/吨。供应端，部分停产工厂原定于节后逐步复工复产，受白云石供应变化影响，目前停产企业多选择保持观望；在产企业库存普遍较低，在原料成本可能推高的情况下，出货意愿较低，挺价意愿较强。需求端，国内需求基本保持稳定，本轮出口订单基本完成装船采购。钼、钒：钢厂集中招标开始，关注基本面变化钼铁价格较上周维持22.65万元/吨，钼精矿价格较上周维持3,460元/吨。周内钢厂招标价格区间拉大至21.8-22.8万元/吨不等，虽然钢招采购再度集中进场，但是招标价格跟进较为缓慢，且整体差异性逐步有所拉大，加之终端对于高价接受有限，供需双方仍在博弈。五氧化二钒价格较上周维持7.65万元/吨，钒铁价格较上周维持8.70万元/吨。主要由于低价原料采购仍较困难，厂家在成本支撑下，挺价意愿略有提升；不过成交需求表现暂较平淡，钢厂最新招标定价尚无明显起色，节后采购招标也并不 3 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明419626187/21/2019022816:59多，而贸易商由于操作空间狭小，多数仍维持观望心态，供需活跃度不高，虽然低价采货依旧较难，但对高价接受也仍较谨慎。高碳铬铁价格较上周下跌1.17%至8,418.8元/吨，金属铬价格较上周上涨2.70%至76,040.0元/吨。精铟价格较上周下跌3.81%至2,525.0元/吨。精铋价格较上周下跌1.42%至139,000元/吨。二氧化锗价格较上周维持9,900元/千克，锗锭价格较上周维持14,950元/千克。投资建议目前美国关税导致通胀预期抬头，黄金成为抵御通胀的有效对冲工具。长期看，目前全球政治货币体系或将出现变化，美国债务风险依旧存在，同时美国正处在经济衰退周期。此外，关税问题并未完全解决，中美之间并未达成相关实质性协议，黄金大幅下跌的条件并未出现。地缘政治来看，俄乌战场谈判受阻，中东局势依旧不明朗，印度与巴基斯坦虽宣布全面停火但互控违反协议，黄金价格依旧值得期待。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。受益标的：【山金国际】、【赤峰黄金】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。贸易战的加剧以及关税政策引发市场避险情绪，美国经济不确定性增强，投资者倾向于将资金转向避险资产，白银逻辑与黄金类似，受益于避险情绪，看好未来白银价格。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。TC长期处于低位，铜精矿供应紧张预期重启。由于美国关税政策将导致美国通胀压力上升，同时中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进 一步 扩大， 铜价长 期向好 。受 益标的 ：【紫 金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。展望未来，氧化铝成本下行，利润逐渐往电解铝端转移。同时国内电解铝供给刚性，政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，美国二次通胀的预期在升温，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。风险提示1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 19626187/21/2019022816:59正文目录1.关税政策出现缓和迹象，基本金属整体受益.................................................................................................................................