镍不锈钢早报：菲律宾再传禁矿消息，可靠度众说纷纭

菲律宾再传禁矿消息可靠度众说纷纭 期货研究报告 2025年5月12日 [Table_ReportDate]报告日期： 商品研究 报告内容摘要: [Table_Summary]宏观&行业消息：【菲律宾禁镍出口印尼冶炼业恐陷"原料荒"】菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令，预计将重创印尼镍冶炼产业。印尼镍矿协会（APNI）矿业顾问委员会成员Djoko Widajatno5月7日表示，尽管印尼是全球最大镍生产国，但国内多家冶炼厂仍依赖菲律宾镍矿供应，尤其是对本土日渐稀缺的高品位镍矿。这种依赖性使莫罗瓦利、韦达湾等工业园区的冶炼厂面临供应链断裂风险。2024年印尼从菲律宾进口约1000万吨镍矿，主要供应上述工业园区的冶炼厂。Djoko指出，菲律宾禁令或将引发全球镍矿供应紧缩和价格上涨。短期虽有利于本土镍矿商获利，但将推高依赖进口原料的冶炼厂运营成本。（要钢网）（此消息可靠程度存疑，但已引导盘面上涨） [Table_ReportType]镍不锈钢早报 走势评级：镍——观望不锈钢——观望 楼家豪从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 供应：市场出现菲律宾禁矿传言，若为真，国内镍元素或从过剩转为短缺。菲律宾镍矿到岸价格出现反弹，季节性的镍矿转松尚未显现，但正常情况下，季节性因素不易发生变化，矿端转松的可能性依旧偏高。镍铁方面，中品镍矿产镍铁利润接近盈亏平衡点，但低品镍矿产镍铁利润依旧丰厚，暂时看不到减产动机。中国进口纯镍相对较少，而国内产量快速恢复，总体来看国内电解镍总供应环比出现萎缩，但是总体供应量依旧保持历史同期最高位置，总体来看，纯镍总供应依旧维持高位。电积镍本身的生产成本从当前跟踪的数据来看，ＭＨＰ线路成本占优，3月底成本均值大概在12.4万左右。但是考虑到5月之后，菲律宾走出雨季，矿端偏紧的局面会得到确定性较高的改善，因此电积镍成本也应该会有比较明显的下移。参考去年6月到今年１月的电积镍成本基本都是在11.8万到12.2万之间徘徊。 需求：当前镍豆制硫酸镍的工艺路径中，镍成本大概12.7万，跟技术面压力位比较相符。更上方的压力线可由外采厂家成本和下游硫酸镍临界点共同得出，下游硫酸镍成本可提供的需求支撑约在13.4万元/吨，而外采厂家利润临界点约在13.7万元/吨，相较此前皆有所下降。由于不锈钢在产业链利润分配中不占优势，前期一月至三月中旬的阶段，不锈钢价格上涨较为流畅，但在此过程中利润分配多被镍铁厂占据，而不锈钢厂家的利润修复却并不明显。然而在此过程中不锈钢的产量依旧维持高速增长，结合300系厂家多数布局印尼镍铁生产，可得一体化的厂家在产业链中占据多数，可用镍铁利润弥补不锈钢亏损，实现总体获利。以此推论不锈钢减产的可能性也较小。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 结论：受到菲律宾禁止镍矿出口消息的影响，短期镍价有所反弹。但消息本身可靠程度存疑，暂时宜等待市场反应。 操作建议：等待消息证实或证伪，暂时观望风险提示：印尼NSR政策转变 汽车销量同比快增需求韧劲仍在 期货研究报告 2025年5月12日 [Table_ReportDate]报告日期： 商品研究 报告内容摘要: [Table_Summary]宏观&行业消息：【乘联分会：4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%】乘联分会数据显示，4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，环比下降9.4%。今年以来累计零售687.2万辆，同比增长7.9%。前几年国内车市零售呈现“前低后高”的走势，今年4月零售仅稍低于2018年4月181万的最高水平，处于历年4月零售历史高位。（乘联分会） [Table_ReportType]沪锌早报 走势评级：锌——偏空对待 楼家豪从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 供应：矿企利润受到关税政策影响，前期锌锭价格下跌使得拥有锌锭所有权的矿企利润大幅收缩，单吨利润从6000以上降至4000左右，但矿端企业利润仍在相对中等偏高的水平。矿企利润收缩的情况下，TC价格并未出现回落，可以证明矿端并未出现减产的情况，同时矿端进口大幅修复。结合冶炼端TC价格已经反弹至3400-3500元/吨的水平并维持，一体化企业的利润虽有所收缩，但总体并不低。需要指出的是纯冶炼企业（代加工）的静态利润从回正再次转负，但是叠加副产品收入，冶炼企业的利润已经回正。不管是纯冶炼企业还是一体化企业，在当前的加工费下减产可能性都极小，供应端总体维持转松的态势。 需求：需求旺季接近尾声，从镀锌的表现来看，当前产能利用率处于2018年至今，仅高于2022年水平；产量也低于2023年和2024年的历史同期水平。总体可知，镀锌产能有所扩张，但是产能利用率和产量皆不高，厂家生产的积极性偏低。而此过程中镀锌利润仍在修复，因此厂家生产积极性下降是对于未来需求不看好造成的。同时，钢厂库存位置偏低，而社会库存已经开始累库，预计锌锭的终端需求开始退坡。压铸合金方面，由于下游市场需求未见大幅好转，导致厂家生产积极性一般，多按需定产，因此预计下周市场仍维持刚需成交状态。氧化锌市场供应量相对充足，在需求端缺乏利好支撑的情况下，厂家提升开工率的几率不大，市场强预期与弱现实继续博弈。总体来看需求转弱可能性较大。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 结论：关税影响暂时退坡，短期供应稳中有升，而需求旺季已过，厂家对终端预期悲观，总体偏空看待。 操作建议：等待机会做空；如无反弹下方空间有限 风险提示：镀锌厂家原料库存无法跟踪，或影响对锌需求传导 1.宏观指标 2.现货升贴水 数据来源：Wind，信达期货研究所 3.价差分析 4.库存分析 5.利润 6.进口盈亏 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】