海外策略周报：发达市场波动较多，新兴市场反弹幅度减少

证券研究报告海外策略周报 2025年5月10日 发达市场波动较多，新兴市场反弹幅度减少 分析师 证券分析师：王一棠 邮箱：wangyt3hx168comcnSACNO：S1120521080003 全球主要市场表现 指数 收盘价 周涨跌 周涨跌 幅 （） 胡志明指数 126730 4100 334 上证指数 334200 6297 192 墨西哥MXX 5686676 105477 189 日经225 3750333 67264 183 德国DAX 2349932 41267 179 恒生指数 2286774 36306 161 加拿大SPTSX 综合 2535774 32623 130 巴西IBOVESPA 指数 13651200 137800 102 富时新加坡海峡指数 387616 3102 081 马尼拉综指 645820 4634 072 韩国综合指数 257727 1748 068 欧元区 STOXX50欧元 530974 2455 046 道琼斯工业指数 4124938 6805 016 纳斯达克指数 1792892 4881 027 法国CAC40 774375 2673 034 标普500 565991 2676 047 英国富时100 855480 4155 048 海外策略周报 全球市场一周主要观点本周多数发达市场波动较多，一部分市场出现回调；多数新兴市场反弹幅度大幅减少。本周美股市场出现回调。目前TAMAMA科技指数市盈率仍然为298，仍然接近30偏高位区间；费城半导体指数市盈率上升至41，已经处于高于40的偏高位区间；美国科技股权重占比较大的纳斯达克指数的市盈率为373，往40的偏高位区间进一步逼近，由于美股科技股估值进一步上升，叠加美股科技股下一轮基本面抬升亮点还需要等待，预计在美股科技股未来短期反弹空间将进一步减少，中期来看，反弹期之后美股科技股仍然容易出现进一步下跌。目前标普500席勒市盈率为347，仍然大幅高于历史平均数和中位数。由于特朗普政策不确定性，降息还需要等待以及美股估值较高和基本面因素影响仍在，美股中金融、医疗保健、消费、工业等行业未来短期反弹空间将进一步减少，中期存在进一步下跌的空间。美股中不同的成长和价值行业中仍然轮番会有重要个股出现单日明显回调。本周不同欧洲市场涨跌不一。由于美股的联动影响，特朗普政策反复容易造成的不确定性以及欧洲本身经济基本面偏疲软，预计英国富时100、法国CAC40、德国DAX、意大利富时MIB、欧洲STOXX50、欧洲STOXX600等欧洲重要市场指数未来短期反弹幅度较为有限，后面仍然容易出现一些调整。由于美股市场的联动影响以及发达市场整体处于波动率较高的时期，多伦多300和澳洲标 普200的超跌反弹未来短期反弹空间也将进一步缩小，中期仍 然容易出现进一步下跌。本周日经225指数反弹幅度较上周减少一半。由于现阶段日本货币政策难以转向宽松，且日本经济基本面仍然偏疲软，预计日经225指数往上超跌反弹空间较为有限，中期仍然将出现进一步回调。由于经济基本面问题或政策不确定性等因素的影响，预计伊斯坦堡ISE100、阿根廷MERVAL、墨西哥MXX、巴西IBOVESPA、开罗CASE30等海外新兴市场指数仍然容易出现震荡；由于印巴战争的影响，印度SENSEX30还将出现进一步回调。本周港股不同宽基指数涨跌不一。对于今年一季度以来交易拥挤过热且消化不充分的部分港股资产，本周已经进一步出现了筹码松动和获利盘兑现部分收益，未来一段时间仍不建议无分化追高。若无外围等客观因素影响，对于资讯科技、医疗保健、生物医药、工业、消费、金融暂时还不是全面大牛市无分化上涨阶段，这些领域内部估值偏低、基本面较好且贸易问题冲击较小的局部低位资产存在随着震荡波动低吸的结构性机会。 美股市场一周表现：本周标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业 指数均下跌，跌幅分别为047、027、016。 港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数均上涨，涨幅分别为161、095，恒生香港中资企业指数下跌，跌幅为014。本周恒生科技指数下跌了122。 海外重要经济数据：2025年3月，欧元区零售销售指数同比增速为15，低于前值19。 风险提示美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。 正文目录 1本周全球市场表现4 2美股市场近一周表现4 21美股大盘本周表现4 22美国中概股本周表现5 3港股市场近一周表现6 31本周港股大盘以及不同行业表现6 32港股市场本周表现较好的个股7 4本周重要海外经济数据9 5风险提示10 图表目录 图1美股三大指数走势5 图2本周标普500不同行业涨跌幅5 图3纳斯达克金龙指数走势6 图4港股三大指数走势7 图5恒生科技指数走势7 图6恒生各行业本周涨跌幅（）7 图7美国ISM非制造业PMI9 图8美国Sentix投资信心指数9 图9欧元区PPI环比增速10 图10欧元区零售销售指数同比增速10 图11欧元区Sentix投资信心指数10 图12加拿大PMI10 表1发达市场本周主要表现4 表2新兴市场本周主要表现4 表3标普500指数一周表现排名前十个股5 表4美国中概股一周表现排名前十个股6 表5恒生指数一周表现排名前十个股7 表6恒生中国企业指数一周表现排名前十个股8 表7恒生香港中资企业指数一周表现排名前十个股8 表8恒生科技指数一周表现排名前十个股9 1本周全球市场表现 本周多数发达市场下跌。其中，新西兰标普50涨幅较大，上涨了225；英国富时100跌幅较大，下跌了048。 表1发达市场本周主要表现 证券代码 证券简称 收盘价 周涨跌幅 （） 年初至今涨跌幅 （） PETTM PBLF NZ50GI新西兰标普5012605072253863737175 GSPTSEGI加拿大SPTSX综合25357741302551991188 N225GI日经22537503331835991804182 GDAXIGI德国DAX234993217918031791196 DJIGI道琼斯工业指数41249380163042760788 AS51GI澳洲标普2008231200080881940213 FCHIGI法国CAC407743750344921672184 IXICGI纳斯达克指数17928920277163740590 SPXGI标普5005659910473772532473 FTSEGI英国富时1008554800484671752181 资料来源：Wind华西证券研究所 本周多数新兴市场上涨。其中，胡志明指数涨幅较大，上涨了334；韩国综合指数涨幅较小，上涨了068。 表2新兴市场本周主要表现 证券代码 证券简称 收盘价 周涨跌幅 （） 年初至今涨跌幅 （） PETTM PBLF VNINDEXGI胡志明指数1267303340041203144 XU100GI伊斯坦堡ISE100927921122561863184 MXXGI墨西哥MXX568667618914851331202 HSIHI恒生指数228677416114001025106 STIGI富时新加坡海峡指数3876160812341165113 IBOVESPAGI巴西IBOVESPA指数136512001021349891152 PSIGI马尼拉综指6458200721081124163 KS11GI韩国综合指数2577270687411275087 资料来源：Wind华西证券研究所 2美股市场近一周表现 21美股大盘本周表现 本周标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均下跌，跌幅分别为047、027、016。 本周标普500细分行业涨跌不一。其中，标普500工业涨幅较大，涨幅为 106；标普500医疗保健跌幅较大，跌幅为426。 图1美股三大指数走势图2本周标普500不同行业涨跌幅 资料来源：Wind华西证券研究所资料来源：Wind华西证券研究所 本周标普500指数表现前十个股中工业占比较大。其中，表现前三的个股分别是猫途鹰、罗克韦尔自动化、微芯科技，涨幅分别为1671、1622、1549。 表3标普500指数一周表现排名前十个股 证券代码 证券简称 所属行业 收盘价 美元 周涨跌幅 年初至今涨跌幅 总市值 亿美元 PETTM TRIPO 猫途鹰 可选消费 1502 1671 169 1956 3690 ROKN 罗克韦尔自动化 工业 29480 1622 361 32828 3635 MCHPO 微芯科技 信息技术 5533 1549 280 26428 978831 DISN 迪士尼 可选消费 10594 1454 486 188979 2121 XRAYO 登士柏西诺德 医疗保健 1581 1229 1584 3171 349 CEN 塞拉尼斯 材料 5121 1145 2591 5657 340 ALKN 阿拉斯加航空 工业 5203 1073 1964 6406 1774 DALN 达美航空 工业 4834 937 1990 31694 866 AESN 爱依斯电力 公用事业 1112 923 1066 7703 596 SEEN 希悦尔包装 材料 3057 918 902 4519 1526 资料来源：Wind华西证券研究所 本周美股市场出现回调。目前TAMAMA科技指数市盈率仍然为298，仍然接近30偏高位区间；费城半导体指数市盈率上升至41，已经处于高于40的偏高位区间；美国科技股权重占比较大的纳斯达克指数的市盈率为373，往40的偏高位区间进一步逼近，由于美股科技股估值进一步上升，叠加美股科技股下一轮基本面抬升亮点还需要等待，预计在美股科技股未来短期反弹空间将进一步减少，中期来看，反弹期之后美股科技股仍然容易出现进一步下跌。目前标普500席勒市盈率为347，仍然大幅高于历史平均数和中位数。由于特朗普政策不确定性，降息还需要等待以及美股估值较高和基本面因素影响仍在，美股中金融、医疗保健、消费、工业等行业未来短期反弹空间将进一步减少，中期存在进一步下跌的空间。美股中不同的成长和价值行业中仍然轮番会有重要个股出现单日明显回调。 22美国中概股本周表现 本周纳斯达克金龙指数下跌了146。建议持续跟踪中概股相关政策的发展。 图3纳斯达克金龙指数走势 资料来源：Wind华西证券研究所 本周美国中概股表现排名前十的个股中信息技术和可选消费行业占比较大。其中，表现前三的个股分别是脑再生、正康国际、东方文化，涨幅分别为49757、29233、7781。 表4美国中概股一周表现排名前十个股 证券代码证券简称 所属行业 收盘价 美元 周涨跌幅 年初至今涨跌幅 总市值 亿美元 PETTM RGCO脑再生 医疗保健 36601 49757 730911 2759 64129 ZKINO正康国际 工业 399 29233 502 013 468 OCGO东方文化 可选消费 720 7781 48537 122 3670 ITPA互联网科技包装 材料 044 6460 2747 003 028 IFBDO讯鸟软件 信息技术 151 4381 3319 007 312 LXEHO丽翔教育 可选消费 303 4292 4030 057 1650 TCO团车 可选消费 077 3509 3186 002 008 AGMHO安高盟 信息技术 010 3402 9353 004 011 BZUNO宝尊电商 信息技术 370 3028 3603 226 876 PLAGA美国绿星球 日常消费 123 2746 5260 009 118 资料来源：Wind华西证券研究所 3港股市场近一周表现 31本周港股大盘以及不同行业表现 本周恒生指数、恒生中国企业指数均上涨，涨幅分别为161、095，恒生香港中资企业指数下跌，跌幅为014。本周恒生科技指数下跌了122。