核心观点与建议
- 品种逻辑：矿企利润受关税政策影响，锌锭价格下跌导致矿企单吨利润收缩，但TC价格未降，矿端未减产且进口大幅修复。冶炼端TC价格反弹，一体化企业利润虽收缩但总体不低，纯冶炼企业利润回正。供应端总体维持转松态势。
- 需求分析：镀锌产能扩张，但产能利用率和产量不高，厂家生产积极性低，利润仍在修复，显示对需求不看好。钢厂库存偏低，社会库存累库，锌锭终端需求退坡。压铸合金市场下游需求未好转，厂家按需定产，预计刚需成交。氧化锌市场供应充足，需求缺乏利好，开工率提升可能性不大。
- 策略建议：短期反弹后仍应偏空对待。
市场数据
- 期货市场：伦锌上涨0.93%，沪锌下跌1.02%；伦铅收盘价持平，沪铅下跌0.83%。
- 现货市场：国内电解锌均价下跌0.35%，原生铅下跌0.89%，再生铅下跌0.84%。
- 库存数据：LME锌库存减少3,475吨，SHFE仓单减少451吨；LME铅库存减少10,700吨，SHFE仓单增加291吨。
- 加工费：北方锌精矿TC均价3500元/吨，南方锌精矿TC均价3500元/吨，进口锌精矿TC均价400元/吨。
- 期货交易：锌期货成交量增加35.39%，持仓量增加7.26%；铅期货成交量减少8.89%，持仓量增加7.15%。
供需变化
- 矿端：进口锌精矿量环增，产量维持高位，港口库存下降。
- 冶炼端：锌精炼锌产量稳定，冶炼厂静态利润收缩，精炼锌产能利用率下降，加工费低位反弹。
- 供应端：年末总供应季节性回落，精炼锌进口量下降，原生锌产量稳定，再生锌产量下降。
- 需求端：氧化锌与压铸合金淡季表现尚可，开工率和产量稳定。镀锌产量下降，库存累计，钢厂开工率和产能利用率下降，社会库存累库。
库存比价
- 显性库存：LME锌库存季节性下降，锌锭社会库存和国内显性库存下降。
- 基差、月差、进口盈亏：沪锌现货升贴水波动，月间价差收窄，国内锌进口盈亏扩大，LME锌现货升贴水下降。
