政策周观察第29期：金融政策率先启动

证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001证券分析师：陆银波电话：010-66500831邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003证券分析师：袁玲玲邮箱：yuanlingling@hcyjs.com执业编号：S0360524070006《【华创宏观】物价的结构特征与阶段性回落压力——4月通胀数据点评》《【华创宏观】出口不确定性的“β、α”二分法——4月进出口数据点评》《 从 央 行 视 角 学 习 对 经 济 和 政 策 的 观 察— —2025年一季度货币政策执行报告学习理解》《【华创宏观】美国经济的上行or下行风险有哪些？——美国一季度GDP点评》《【华创宏观】预防式降息：非不愿，实不能——5月FOMC会议点评》华创证券研究所 相关研究报告 2025-05-102025-05-102025-05-102025-05-082025-05-08 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、近一周党中央及国务院高层重要行程近一周（5月5日至5月11日），党中央及国务院高层重要行程，参见如下表格。图表1近一周党中央及国务院高层重要行程名称（含重要讲话、指示批示、考察调研等）赵乐际在福建调研和开展执法检查时强调围绕大局依法履职为推动高质量发展作出人大贡献总书记致电祝贺默茨当选德国联邦总理总书记同欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩就中欧建交50周年互致贺电总书记对俄罗斯进行国事访问并出席纪念苏联伟大卫国战争胜利80周年庆典总理主持召开国常会听取推动自贸试验区建设提质增效工作汇报研究深化国家级经济技术开发区改革创新有关举措丁薛祥在学习《总书记经济文选》第一卷专题研讨班上强调深入学习贯彻习近平经济思想加强党中央对经济工作的集中统一领导何立峰会见阿联酋阿布扎比投资局管理委员会主席马吉德时指出中国致力于扩大高水平对外开放支持更多外资金融机构深化对华合作何立峰将访问瑞士、法国并举行中美经贸高层会谈、第十次中法高级别经济财金对话资料来源：中国政府网，华创证券整理（一）总书记重要行程1、5月6日，总书记同欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩就中欧建交50周年互致贺电总书记强调……我高度重视中欧关系发展，愿同科斯塔主席和冯德莱恩主席一道努力，以建交50周年为契机，总结中欧关系发展经验，深化战略沟通，增进理解互信，巩固伙伴定位，扩大相互开放，妥处摩擦分歧，开辟中欧关系更加美好的未来……欧盟领导人表示……在当前全球不确定性和地缘政治变化的背景下，欧盟愿同中国深化伙伴关系，加强交往合作，维护联合国宪章宗旨原则，携手应对共同挑战，促进世界和平、安全、繁荣和可持续发展。2、5月8日，总书记对俄罗斯进行国事访问并出席纪念苏联伟大卫国战争胜利80周年庆典两国元首先后举行小范围、大范围会谈。总书记指出，中俄双方要坚持合作大方向，排除外部干扰，让合作“稳”的基础更坚实、“进”的动能更充足。要发挥两国资源禀赋和产业体系互补优势，拓展经贸、能源、农业、航空航天、人工智能等领域高质量互利合作；以共建“一带一路”和欧亚经济联盟对接为平台……密切在联合国、上海合作组织、金砖国家等多边平台协调和配合……总书记强调，……无论外部环境如何变化，中国都将坚定办好自己的事。中方愿同俄方一道，承担起时代赋予的特殊责任，维护全球多边贸易体制和产业链供应链稳定畅通……普京表示，俄中关系建立在相互平等、相互尊重基础上，不针对第三方，不受一时一事影响。坚定不移推动俄中关系发展、扩大互利合作是俄方战略选择……会谈后，两国元首共同签署《中华人民共和国和俄罗斯联邦在纪念中国人民抗日战争、苏联伟大卫国战争胜利和联合国成立80周年之际关于进一步深化中俄新时代全面战略 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号协作伙伴关系的联合声明》。两国元首共同见证中俄双方交换20多份双边合作文本，涵盖全球战略稳定、维护国际法权威、生物安全、投资保护、数字经济、检疫、电影合作等领域。（二）国务院总理及副总理重要行程1、5月9日，总理主持召开国常会听取推动自贸试验区建设提质增效工作汇报研究深化国家级经济技术开发区改革创新有关举措会议学习贯彻总书记在部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会上的重要讲话精神，听取推动自贸试验区建设提质增效工作汇报，研究深化国家级经济技术开发区改革创新有关举措，审议通过《政务数据共享条例（草案）》，研究《国家水上交通安全监管和救助系统布局规划（2025-2035年）》，部署加强安全生产工作。会议指出，建设自贸试验区是新时代推进改革开放的重要战略举措。要支持自贸试验区对标国际高标准经贸规则，进一步加大制度创新力度，在发展服务贸易、便利数据跨境流动等方面先行先试，开展差异化探索，尽快取得一批突破性成果。要因地制宜扩大改革任务授权，根据产业发展实际需要优化调整区域布局范围，稳步推动成熟自贸试验区提升能级。会议研究深化国家级经济技术开发区改革创新有关举措……要强化土地、人才、资金等要素保障，制定支持政策和配套措施，为国家级经济技术开发区发展营造更好环境。2、5月9日至12日，何立峰将访问瑞士、法国并举行中美经贸高层会谈、第十次中法高级别经济财金对话外交部发言人宣布：应瑞士政府邀请，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于5月9日至12日访问瑞士，与瑞士领导人及有关方面举行会谈。访瑞期间，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈。5月12日至16日，何立峰副总理将赴法国与法方共同主持第十次中法高级别经济财金对话。二、近一周主要政策及发布会情况近一周（5月5日至5月11日），重要政策文件出台、以及国务院部委机构主要负责人行程，参见如下表格。图表2近一周主要政策出台情况国新办举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》2025/5/7央行决定下调金融机构存款准备金率0.5个百分点下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点央行决定将支持资本市场两项货币政策工具总额度8000亿元合并使用央行关于下调个人住房公积金贷款利率的通知央行决定下调再贷款利率0.25个百分点央行增加支农支小再贷款额度3000亿元进一步加大对涉农、小微和民营企业金融支持力度央行增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元至8000亿元支持加力扩围实施“两新”政策 3文件/会议名称 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号41、5月7日，国新办举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况参考点评《为“确定性”护航——5月7日“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”学习理解》。潘功胜：为贯彻中央政治局会议精神，进一步实施好适度宽松的货币政策，人民银行将加大宏观调控强度，推出一揽子货币政策措施，主要有三大类共十项措施。一是数量型政策，通过降准等措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕。二是价格型政策，下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，也就是中央银行向商业银行提供再贷款的利率，同时调降公积金贷款利率。三是结构型政策，完善现有结构性货币政策工具，并创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。这三类举措共有十项具体政策：第一，降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。第二，完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率从目前的5%调降为0%。第三，下调政策利率0.1个百分点，即公开市场7天期逆回购操作利率从目前的1.5%调降至1.4%，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）同步下行约0.1个百分点。第四，下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括：各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，都从目前的1.75%降至1.5%，这些工具利率是中央银行向商业银行提供再贷款资金的利率。抵押补充贷款（PSL）利率从目前的2.25%降至2%。抵押补充贷款是由中央银行向政策性银行提供资金的一个工具。第五，降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限利率同步调整。第六，增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度，由目前的5000亿元增加至8000亿元。这项再贷款工具本来就存在，这次额度增加3000亿元，总额度达到8000亿元，持续支持“两新”政策实施，也就是大规模设备更新和消费品以旧换新，我们简称为“两新”。第七，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，引导商业银行加大对服务消费与养老的信贷支持。第八，增加支农支小再贷款额度3000亿元，与调降再贷款利率的政策形成协同效应，支持银行扩大对涉农、小微和民营企业的贷款投放。第九，优化两项支持资本市场的货币政策工具，将5000亿元证券基金保险公司互换便利和3000亿元股票回购增持再贷款，这两个工具的额度合并使用，总额度8000亿元。第十，创设科技创新债券风险分担工具，央行提供低成本再贷款资金，可购买科技创新债券，并与地方政府、市场化增信机构等合作，通过共同担保等多样化的增信措施，分担债券的部分违约损失风险，为科技创新企业和股权投资机构发行低成本、长期限的科创债券融资提供支持。李云泽：近期，我们将推出以下增量政策，共八项。一是加快出台与房地产发展新模式 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号5相适配的系列融资制度，助力持续巩固房地产市场稳定态势。二是进一步扩大保险资金长期投资试点范围，为市场引入更多增量资金。三是调整优化监管规则，进一步调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场。四是尽快推出支持小微企业、民营企业融资一揽子政策，做深做实融资协调工作机制，助力稳企业稳经济。五是制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施，对受关税影响较大的市场主体提供精准服务，全力帮扶稳定经营、拓展市场。六是修订出台并购贷款管理办法，促进产业加快转型升级。七是将发起设立金融资产投资公司的主体扩展至符合条件的全国性商业银行，加大对科创企业的投资力度。八是制定科技保险高质量发展意见，更好发挥风险分担和补偿作用，切实为科技创新提供有力保障。吴清：一是全力巩固市场回稳向好势头……全力支持中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用，中央汇金公司在前方进行强有力操作，中国人民银行作为后盾……二是突出服务新质生产力发展这个重要着力点。重点抓好几件事：第一，近期将出台深化科创板、创业板改革政策措施，择机会发布……第二，抓紧发布新修订的《上市公司重大资产重组管理办法》和相关监管指引，更好发挥资本市场并购重组主渠道作用。第三，大力发展科技创新债券……三是大力推动中长期资金入市……抓紧印发和落实《推动公募基金高质量发展行动方案》……股市稳定关乎经济社会大局、关乎亿万投资者切身利益。当前，我国经济回稳向好的态势不断巩固，各有关方面对外部冲击做了政策应对的充分准备，这不仅为充满不确定性的世界经济注入更多确定性，也为我国资本市场稳定运行创造了坚实的基础和条件。Q1：潘行长提到，将下调存款准备金率和政策利率，大家非常关注，能否详细介绍一下？潘功胜：第一，关于降低存款准备金率。这次将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元……同时，阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司的存款准备金率，从目前的5%降至0%。这两类机构直接面向汽车消费、设备更新投资等领域提供金融支持……第二，关于降低利率，这里有三个内容：一是下调政策利率0.1个百分点，所谓政策利率，在央行政策体系中是指公开市场7天期逆回购操作利率，目前水平是1.5%，这次下调到1.4%。经过市场化的利率传导，预计将带动贷款市场报价利率（LPR）随之下行0.1个百分点。同时，我们也将通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率。二是降低所有结构性