朝闻国盛

今日概览 重磅研报 【宏观】政策半月观—新变化、新动作——20250511 【宏观】CPI、PPI连续3月同时为负，怎么看、怎么办？——20250510 【宏观】专栏多达6个—央行一季度货币政策报告6大信号—— 20250509 【宏观】4月出口没转负、反而明显正增，如何理解？——20250509 【金融工程】市场可逢低布局——20250511 【金融工程】择时雷达六面图：资金面中外资指标恢复——20250510 【固定收益】资金宽松尚未被充分反映——20250511 【固定收益】弱物价，需继续宽松——20250511 【固定收益】资金存单大幅下行，市场杠杆开始攀升——流动性和机构行为跟踪——20250510 【固定收益】新的政策范式——读Q1央行货币政策执行报告—— 20250510 【固定收益】转口贸易缓释关税冲击，压力或推后——20250509 【银行】本周聚焦—2024年末，42家上市银行的债券投资对业绩贡献度如何？——20250511 【电子】2025中期策略：景气全面复苏，聚焦AI+国产化——20250510 【能源】电力24年报及25Q1总结：火电分化增长，水电改善，绿电承压——20250509 【食品饮料】今世缘（603369.SH）-苏酒强者，尽享升级与份额——20250511 【电子】瑞芯微（603893.SH）-AIoT SoC平台化布局，端侧AI弄潮儿——20250511 研究视点 【电力设备】三星医疗（601567.SH）-海外配用电订单保持较快增长，盈利能力稳健——20250511 【电力设备】明阳智能（601615.SH）-业绩短期承压，风机盈利有望改善——20250511 【电力设备】宁德时代正式通过港交所主板上市聆讯，山东成为首个为执行136号文省份——20250511 【煤炭】跌价利空钝化，退潮方现珍珠——20250511 【基础化工】石油石化双周跟踪——20250511 【环保】污染防治深化催化低碳投资主线，绿色发展加快转型—— 20250511 【有色金属】央行连续六月增持黄金，金价波动加剧——20250511 【纺织服饰】周专题：Puma发布2025Q1季报，表现符合公司预期—— 20250511 【建筑装饰】基金经理薪酬与基准强挂钩下，建筑板块哪些标的有望获增配？——20250511 【能源】山东首发136号文细化方案，攻守兼备破局新能源入市—— 20250511 【传媒】腾讯开源定制化视频模型HunyuanCustom，Lightricks发布最新AI视频生成模型——20250511 【计算机】下半年AI投资节奏——20250511 【电子】周观点：海外云厂指引强劲，持续看好AI增长趋势——20250511 【建筑材料】预计建材需求旺季不旺，淡季不淡——20250511 【农林牧渔】它博会开幕，揭开宠物行业高景气——20250511 【食品饮料】周观点：统一Q1盈利亮眼，把握结构性α——20250511 【煤炭】2025Q1全球海运煤炭贸易量同比下降6.7%——20250511 【房地产】2025W19：一揽子金融政策发布，降准降息落地，地产支持政策稳步推进——20250511 【通信】祛魅后的真成长—本轮光模块行情的思考——20250510 【钢铁】对中国出口多一点自信——20250510 【房地产】C-REITs周报——二级持续体现投资价值，保障房、消费较优——20250510 【医药生物】【周专题&周观点】【总第396期】产线齐全、技术领先，国产血净龙头绘新篇——20250510 【通信】DCI—算力集群扩展驱动“网络平权”——20250509 【电力设备】日月股份（603218.SH）-铸件龙头，受益于风电装机高增&大型化发展——20250511 【汽车】瑞可达（688800.SH）-业绩高速增长，开拓新兴市场助力业绩增长——20250511 【建筑装饰】上海港湾（605598.SH）-25Q1业绩显著恢复，全年有望维持较快增速——20250510 【电力设备】国轩高科（002074.SZ）-业绩符合预期，加速推进电池新技术及海外基地布局——20250510 【计算机】安恒信息（688023.SH）-业绩拐点明确，AI新品打开发展空间——20250510 【汽车】双环传动（002472.SZ）-业绩符合预期，各项业务经营稳健——20250509 【汽车】宇通客车（600066.SH）-内需与出口共振，业绩增长突出—— 20250509 重磅研报 【宏观】政策半月观—新变化、新动作 对外发布时间: 2025年05月11日 往后看，不少增量政策应还在路上，尤其是财政发力、扩内需、稳外贸等，可能的包括增加预算、增发国债或专项债、“两新”“两重”加力扩围、大力发展服务消费、加力推动城市更新等。我们也继续提示：是时候政策加紧发力了，不宜“等到花儿枯萎了再浇水”。短期有3点关注：中美首轮会谈结果、地产销售和出口实际下滑幅度、已有政策落地效果。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 【宏观】CPI、PPI连续3月同时为负，怎么看、怎么办？ 对外发布时间: 2025年05月10日 核心观点：CPI、PPI连续3月同时负增，尤其核心CPI延续低位，PPI连续2月降幅扩大，除国际油价、食品价格等短期因素外，本质还是需求不足，央行最新货币政策报告也指出低物价的根本原因是“实体经济供强需弱的矛盾持续存在”。此外，4月以来关税对物价的影响也初步显现，体现在两方面：一是关税导致衰退预期升温，4月全球油价大跌，进而拖累CPI、PPI；二是PPI中出口相关行业，汽车、通信电子、家具等价格走弱。往后看，倾向于认为：关税拖累外需，地产、消费等内需难以本质改善，短期内应难以扭转物价为负的趋势，预示抬物价亟待需求端政策进一步发力。 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 【宏观】专栏多达6个—央行一季度货币政策报告6大信号 对外发布时间: 2025年05月09日 本次报告的定调基本延续此前2024年Q4报告、4.25政治局会议、5.7国新办发布会等的表述，包括“实施好适度宽松的货币政策；把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量；坚决防范汇率超调风险”等，但也有不少新提法、新要求，重点关注两方面：一是从“三个平衡”到“四个平衡”，新增强调平衡好“支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系”，表明央行对银行净息差、持续经营问题更加重视，还明确指出“降低银行负债成本”，预计新一轮存款利率调降有望很快落地；二是新增“灵活把握政策实施的力度和节奏”，对央行操作模式做了更加明确的阐述，未来央行操作的“缩减原则”和“相机抉择”特征将更加突出。此外，本次报告专栏多达6个（此前4个居多），其中：专栏6讨论了我国物价低位运行的根本原因，是“实体经济供强需弱的矛盾持续存在”，强调“货币与物价之间的关系也受多重因素影响；货币对物价发挥作用取决于供需对比情况”；专栏5还从政府资产负债表的视角，讨论了中美日债务持续性情况。往后看，继续提示：货币宽松还是大方向，5.7降准降息后，货币政策短期进入观察期；倾向于认为，关税冲击下，后续我国经济将明显承压，年内大概率还会再次降准降息，短期紧盯中美谈判进展。 风险提示：经济超预期下行，外部环境超预期，政策超预期。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 【宏观】4月出口没转负、反而明显正增，如何理解？ 对外发布时间: 2025年05月09日 核心结论：“对等关税”已满月，然而4月我国出口增速非但没有转负、反而大超预期正增，主因应有三：一是“抢转口”带动我国对东盟等出口超季节性大增；二是对非洲、印度等“新开发”区域的出口高增；三是剔除基数后对美出口降幅不足10%、同样偏强。此外，韩国、越南等其他出口导向型经济体4月出口也强于预期、主要还是“抢出口”。往后看，预计90天豁免期内（7.9到期），我国“抢转口”的逻辑有望持续，预示至少5月出口可能延续偏强，读数上明显下行可能要等到六七月，但下半年出口大概率明显承压。短期看，美国与各国谈判进展是关键，尤其是中美谈判，其中：5.9-12中美高层将在瑞士进行首次会晤，按照美方最新表态，短期美国对华关税存在下调可能，但达成全面协议预计还需时间，过程可能也有波折。此外，也要紧盯我国与东盟等周边国家、一带一路沿线国家和欧盟的合作进展。 风险提示：地缘博弈超预期；特朗普政策超预期；测算方法存在偏差。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 薛舒宁 研究助理 S0680123070031 xueshuning@gszq.com 【金融工程】市场可逢低布局 对外发布时间: 2025年05月11日 本周大盘震荡上行，上证指数全周收涨1.92%。在此背景下，大部分指数迎来了一波30分钟级别回调。当下我们认为，经历了贸易战的冲击后，市场的底部区间已然探明。短期市场到了选择方向的时候：1、一方面大部分规模指数和行业的的日线级别下跌只走了1浪结构，日线下跌结构不够充分；2、另一方面经历了近期的震荡上行后，很多指数和板块马上要形成新的日线级别上涨，比如上证50、纺服、轻工、汽车等板块。未来，不论哪种情况出现，投资者都可逢低布局，因为即便是继续日线级别下跌，空间和时间都有限。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有21个行业处于周线级别上涨中，且8个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市刚刚开始，而且还是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：资金面中外资指标恢复 对外发布时间: 2025年05月10日 本周综合打分。本周市场的估值性价比有所下降，宏观基本面中性偏多，市场的资金&趋势分数上升整